主題：海信電器:短期業(yè)績承壓,但轉型仍值得看好

研報國泰君安證券2014-05-21 08:45
維持2014EPS預測1.28 元,下調(diào)目標價至15.36 元,維持增持評級.
我們?nèi)耘f看好公司轉型家庭互聯(lián)網(wǎng)入口,但是公司短期業(yè)績亦承壓。我們維持2014/2015 年EPS1.28/1.35 元預測,但下調(diào)目標價至15.36 元(原18.6 元,-17%),對應2014 年12xPE 估值。維持“增持”評級。
體育賽事推動外銷快速成長,但內(nèi)需疲弱.
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計,2014Q1 LCD 銷售同比增長11%,其中出口/內(nèi)銷增長37%/-12%。外銷高增長主要受世界杯等體育賽事帶動。受益于良好的產(chǎn)品布局和更靈活的市場策略,海信電器表現(xiàn)顯著好于行業(yè)平均水平,1 季度銷量同比增長15%,其中內(nèi)銷同比下降3%,外銷則同比大幅增長68%。
智能電視占比持續(xù)提升,用戶激活率和活躍度行業(yè)領先.
公司計劃到2014 年底將智能電視比例提升至70%-80%,按照LCD 內(nèi)銷800-900 萬臺計算,海信每年銷售智能電視數(shù)量將達到700 萬臺。公司估計2013 年智能電視活躍度超過70%,處于行業(yè)領先水平,按此匡算海信未來每年智能電視活躍用戶增量將達到400-500 萬。公司目標到2014 年底累計活躍智能電視用戶達到800 萬。
仍舊看好公司轉型家庭互聯(lián)網(wǎng),智能電視用戶價值待重估.
公司正在著力將智能電視轉化為有效的家庭互聯(lián)網(wǎng)入口,不斷開發(fā)增值服務并計劃逐步培養(yǎng)消費者在電視上的消費習慣。我們認為海信電器依托在品牌、操作系統(tǒng)、內(nèi)容聚合和顯示技術的領先優(yōu)勢,有望在家庭互聯(lián)網(wǎng)市場中占據(jù)有利位置,其電視用戶價值有待被市場重估。
風險:公司無法基于用戶建立有效的增值模式

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