主題：海信電器:短期業(yè)績(jī)承壓,但轉(zhuǎn)型仍值得看好

研報(bào)國(guó)泰君安證券2014-05-21 08:45
維持2014EPS預(yù)測(cè)1.28 元,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.36 元,維持增持評(píng)級(jí).
我們?nèi)耘f看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng)入口,但是公司短期業(yè)績(jī)亦承壓。我們維持2014/2015 年EPS1.28/1.35 元預(yù)測(cè),但下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.36 元(原18.6 元,-17%),對(duì)應(yīng)2014 年12xPE 估值。維持“增持”評(píng)級(jí)。
體育賽事推動(dòng)外銷快速成長(zhǎng),但內(nèi)需疲弱.
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì),2014Q1 LCD 銷售同比增長(zhǎng)11%,其中出口/內(nèi)銷增長(zhǎng)37%/-12%。外銷高增長(zhǎng)主要受世界杯等體育賽事帶動(dòng)。受益于良好的產(chǎn)品布局和更靈活的市場(chǎng)策略,海信電器表現(xiàn)顯著好于行業(yè)平均水平,1 季度銷量同比增長(zhǎng)15%,其中內(nèi)銷同比下降3%,外銷則同比大幅增長(zhǎng)68%。
智能電視占比持續(xù)提升,用戶激活率和活躍度行業(yè)領(lǐng)先.
公司計(jì)劃到2014 年底將智能電視比例提升至70%-80%,按照LCD 內(nèi)銷800-900 萬(wàn)臺(tái)計(jì)算,海信每年銷售智能電視數(shù)量將達(dá)到700 萬(wàn)臺(tái)。公司估計(jì)2013 年智能電視活躍度超過(guò)70%,處于行業(yè)領(lǐng)先水平,按此匡算海信未來(lái)每年智能電視活躍用戶增量將達(dá)到400-500 萬(wàn)。公司目標(biāo)到2014 年底累計(jì)活躍智能電視用戶達(dá)到800 萬(wàn)。
仍舊看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng),智能電視用戶價(jià)值待重估.
公司正在著力將智能電視轉(zhuǎn)化為有效的家庭互聯(lián)網(wǎng)入口,不斷開(kāi)發(fā)增值服務(wù)并計(jì)劃逐步培養(yǎng)消費(fèi)者在電視上的消費(fèi)習(xí)慣。我們認(rèn)為海信電器依托在品牌、操作系統(tǒng)、內(nèi)容聚合和顯示技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),有望在家庭互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中占據(jù)有利位置,其電視用戶價(jià)值有待被市場(chǎng)重估。
風(fēng)險(xiǎn):公司無(wú)法基于用戶建立有效的增值模式

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