主題：[公告]日照港：2013年10億元公司債券2014年跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告

時(shí)間：2014年04月18日 22:38:20 中財(cái)網(wǎng)




....................
2013 年 10 億元公司債券
2014 年跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告

2
正面：
.. 公司港口貨物吞吐量不斷提高，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力逐年增強(qiáng)；
.. 公司在建碼頭泊位較多，未來(lái)生產(chǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
關(guān)注：
.. 2013 年受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等綜合因素
影響，公司港口吞吐量同比增速有所放緩；
.. 公司生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性矛盾仍然較為突出，吞吐量持續(xù)快速增長(zhǎng)面臨較大壓力；
.. 在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及周邊港口企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈背景下，未來(lái)公司港口生產(chǎn)能力
的逐步增加存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；
.. 公司在建項(xiàng)目較多，投資強(qiáng)度較大，未來(lái)面臨較大的資金壓力；
.. 公司對(duì)山西海鑫國(guó)際鋼鐵有限公司的應(yīng)收賬款存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；
.. 公司有息負(fù)債規(guī)模較大，存在集中償還壓力。
分析師
姓名：王碩 胡長(zhǎng)森
電話(huà)：010-66216006
郵箱：wangsh@pyrating.cn
3
一、本期債券本息兌付及募集資金使用情況
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)日照港股份有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券的批復(fù)》
（證監(jiān)許可[2013]1474 號(hào)文）核準(zhǔn)，公司于 2014 年 3 月 3 日公開(kāi)發(fā)行 10 億元公司債券，募
集資金總額 10 億元，發(fā)行利率為 6.15%，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額 9.9 億元。
本期債券的計(jì)息期限為 2014 年 3 月 3 日至 2017 年 3 月 2 日，采用固定利率形式，單利
按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。
截至評(píng)級(jí)報(bào)告出具日，本期債券尚未滿(mǎn)足本息兌付條件。
本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于補(bǔ)充公司的營(yíng)運(yùn)資金。
二、發(fā)行主體概況
跟蹤期內(nèi)，公司注冊(cè)資本、控股股東和實(shí)際控制人未發(fā)生變化。
跟蹤期內(nèi)，公司增加了 1 家納入報(bào)表合并范圍的子公司。2013 年 11 月 29 日，公司與
晉瑞國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晉瑞國(guó)際”）簽訂《合作備忘錄》，約定原由晉瑞國(guó)際委派的
日照嵐山萬(wàn)盛港業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“嵐山萬(wàn)盛”）財(cái)務(wù)總監(jiān)一職改由公司委派，晉
瑞國(guó)際認(rèn)可公司合并嵐山萬(wàn)盛財(cái)務(wù)報(bào)表，公司取得嵐山萬(wàn)盛經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策控制權(quán)，自 2013
年 12 月起將嵐山萬(wàn)盛納入合并報(bào)表范圍。截至 2013 年 12 月 31 日，納入公司合并報(bào)表范圍
的子公司情況如表 1 所示。
表1 截至2013年12月31日公司納入合并報(bào)表范圍一級(jí)子公司情況
子公司全稱(chēng)
注冊(cè)資本
（萬(wàn)元）
持股比例 業(yè)務(wù)性質(zhì) 本文簡(jiǎn)稱(chēng)
跟蹤期內(nèi)
變動(dòng)情況
日照港機(jī)工程有限公司 6,900.00 100.00% 機(jī)械制造 港機(jī)公司 -
日照港動(dòng)力工程有限公司 2,000.00 100.00% 動(dòng)力工程 動(dòng)力公司 -
日照港裕廊碼頭有限公司 117,000 70.00% 港口裝卸 裕廊公司 -
日照中理外輪理貨有限公司 159.46 84.00% 貨物理貨 外理公司 -
日照港通通信工程有限公司 1,550.00 100.00% 通信工程 港通公司 -
日照嵐山萬(wàn)盛港業(yè)有限責(zé)任公司 33,000.00 50.00% 港口裝卸 嵐山萬(wàn)盛 新增
資料來(lái)源：公司提供
截至 2013 年 12 月 31 日，公司總資產(chǎn)為 1,588,850.90 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者權(quán)益
為 947,030.89 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 34.51%。2013 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 496,550.06 萬(wàn)元，
4
實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 83,265.03 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 88,241.97 萬(wàn)元。
三、經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定
跟蹤期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒(méi)有變化，仍主要從事港口貨物裝卸、堆存及港務(wù)管理等
業(yè)務(wù)，2013 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 466,636.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 4.78%，三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收
入均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中港務(wù)管理業(yè)務(wù)收入增速最大，達(dá) 10.48%。從毛利率來(lái)看，跟蹤
期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，維持在 27%以上，但從各類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況來(lái)看，
裝卸業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定，而堆存業(yè)務(wù)和港務(wù)管理業(yè)務(wù)存在一定幅度變化，主要是因?yàn)楣?
2013 年將之前計(jì)入港務(wù)管理的部分成本調(diào)整至裝卸勞務(wù)成本而導(dǎo)致兩類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率相向的
變動(dòng)。
表2 2012-2013年公司營(yíng)業(yè)收入及毛利率情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目
2013 年 2012 年
收入 毛利率 收入 毛利率
裝卸勞務(wù) 380,447.93 25.10% 366,219.73 25.44%
堆存勞務(wù) 19,896.47 22.47% 19,119.77 35.66%
港務(wù)管理 66,292.51 42.20% 60,005.85 36.51%
主營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì) 466,636.91 27.41% 445,345.35 27.37%
其他業(yè)務(wù) 29,913.14 36.39% 34,541.89 42.14%
合計(jì) 496,550.06 27.95% 479,887.24 28.44%
注：1、港務(wù)管理收入主要包括貨物港務(wù)費(fèi)收入、助泊費(fèi)收入、系解纜收入、停泊費(fèi)收入和港口設(shè)施保安費(fèi)
收入等；2、其他收入主要包括工程收入、理貨收入、租賃收入、動(dòng)力和通信服務(wù)收入等。
資料來(lái)源：公司提供
公司港口貨物吞吐量進(jìn)一步提升，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有所增強(qiáng)，但受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響，同
比增速有所放緩
2013 年度，公司所屬港口完成吞吐量 24,169 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 8.96%（按同一控制下企
業(yè)合并口徑，吞吐量同比增幅為 5.7%）。全年共完成外貿(mào)貨物吞吐量 18,946 萬(wàn)噸，同比增
長(zhǎng) 11%；完成內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量 5,223 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 3%。
表3 2012-2013年公司港口貨物吞吐量分產(chǎn)品分類(lèi)情況（單位：萬(wàn)噸）
產(chǎn)品
2013 年 2012 年
吞吐量 占比 吞吐量 占比
煤炭及制品 3,337 13.81% 3,402 15.34%
金屬礦石 15,306 63.33% 13,793 62.18%
5
鋼鐵 586 2.42% 651 2.93%
水泥 279 1.15% 289 1.30%
非金屬礦 395 1.63% 628 2.83%
木材 1,644 6.80% 1,230 5.55%
糧食 961 3.98% 679 3.06%
其它 1,661 6.87% 1,510 6.81%
合計(jì) 24,169 100.00% 22,182 100.00%
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供
從公司港口經(jīng)營(yíng)貨物構(gòu)成來(lái)看，金屬礦石和煤炭及制品作為港口傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，2013
年金屬礦石吞吐量為 15,306 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 10.97%，煤炭及制品吞吐量為 3,337 萬(wàn)噸，同
比下降 1.91%，二者占港口總吞吐量的比重為 77.14%，較 2012 年下降了 0.38 個(gè)百分點(diǎn)。2013
年度，隨著國(guó)外礦山產(chǎn)能的逐步釋放，外貿(mào)鐵礦石在品位、價(jià)格上相比國(guó)內(nèi)鐵礦石具有相對(duì)
優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司具有接卸效率高、堆存面積大、輸運(yùn)便捷等綜合優(yōu)勢(shì)，從而使公司金屬礦石
吞吐量較上年增幅較大；由于進(jìn)口煤炭相比國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，近年煤炭進(jìn)口量水平較
高，因而公司煤炭吞吐量略有下滑，但總體保持穩(wěn)定，。
而水泥、鋼鐵和非金屬礦石吞吐量同比均有所下降，分別下降了 3.46%、9.98%和 37.10%；
另外，自公司 2012 年 4 月收購(gòu)控股股東日照港集團(tuán)有限公司的木材和糧食相關(guān)資產(chǎn)之后，
2013 年糧食和木材吞吐量持續(xù)放量增長(zhǎng)，分別完成 961 萬(wàn)噸和 1,644 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)
41.53%和 33.66%?？紤]到公司擁有良好的港口規(guī)模優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)其糧食和木材等新增貨
種吞吐量仍將保持較快的增長(zhǎng)。
總體來(lái)看，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等綜合因
素影響，國(guó)內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)型大宗能源、原材料貨種的需求量受到一定程度的制約，公司 2013 年
吞吐量的增速較 2012 年有所回落。
跟蹤期內(nèi)，公司生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性矛盾仍然較為突出，吞吐量持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將面
臨較大壓力
跟蹤期內(nèi)，公司生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性矛盾仍然較為突出。一方面，港口現(xiàn)有通過(guò)能力依然不
足，港口通過(guò)能力與實(shí)際貨運(yùn)需求之間矛盾依然突出。2013 年，公司無(wú)新建碼頭泊位投入
運(yùn)營(yíng)，仍維持 39 個(gè)生產(chǎn)性泊位。同時(shí)，公司的泊位核定通過(guò)能力也維持不變，仍為 11,932
萬(wàn)噸，而 2013 年公司吞吐量較 2012 年增長(zhǎng)了 8.96%，達(dá)到了 24,169 萬(wàn)噸，平均利用率達(dá)
202.56%，比 2012 年的平均產(chǎn)能利用率增加了 16.65 個(gè)百分點(diǎn)，泊位超負(fù)荷現(xiàn)象較為突出。
另一方面，公司各貨物間港口能力利用率不平衡：3 個(gè)煤炭出口專(zhuān)用泊位產(chǎn)能利用率不到
6
30%、2 個(gè)水泥出口專(zhuān)用泊位產(chǎn)能利用率也僅為 50%左右，泊位生產(chǎn)能力富余，但礦石及其
他貨種的接卸卻嚴(yán)重超負(fù)荷，2 個(gè)礦石進(jìn)口專(zhuān)用泊位、3 個(gè)木材進(jìn)口專(zhuān)用泊位、1 個(gè)糧食進(jìn)
口專(zhuān)用泊位，產(chǎn)能利率用均在 200%左右，需要大量通過(guò)其他通用散貨泊位來(lái)補(bǔ)充接卸。生
產(chǎn)能力的不平衡導(dǎo)致生產(chǎn)成本的額外增加，公司港口吞吐量持續(xù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將面臨較大
壓力。
表4 2012-2013年公司泊位核定通過(guò)能力情況（單位：萬(wàn)噸/年）
分類(lèi)
2013 年 2012 年
核定通過(guò)能力 核定通過(guò)能力
專(zhuān)業(yè)泊位裝卸能
力
煤炭出口能力 4,500 4,500
礦石進(jìn)口能力 3,200 3,200
木材進(jìn)口能力 950 950
糧食進(jìn)口能力 520 520
水泥出口能力 447 447
通用泊位通過(guò)能力 2,315 2,315
合計(jì) 11,932 11,932
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供
根據(jù)公司提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，2014 年公司泊位仍會(huì)維持在 39 個(gè)、11,932 萬(wàn)噸的核定通過(guò)
量，公司目前在建的泊位將在 2015 年才開(kāi)始陸續(xù)正式投入運(yùn)營(yíng)。因此短期內(nèi)港口通過(guò)能力
與實(shí)際貨運(yùn)需求之間的矛盾將會(huì)繼續(xù)加劇。同時(shí)受限于公司煤炭專(zhuān)用泊位和水泥專(zhuān)用泊位只
能裝船不能卸船的特性，公司各貨物間港口能力利用率不平衡的問(wèn)題短期內(nèi)也將會(huì)繼續(xù)存
在。但是，伴隨著 2014 年底晉中南煤炭通道（晉豫魯鐵路）的建成通車(chē)，日照港作為該條
鐵路設(shè)定的出?？?，港口煤炭吞吐量有望大幅提升，煤炭泊位利用率不足的現(xiàn)象有望得到改
善。
跟蹤期內(nèi)，公司不斷加強(qiáng)港口建設(shè)投資，未來(lái)港口吞吐能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，但投資
強(qiáng)度較大，存在較大的資金壓力；在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及周邊港口企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈
背景下，存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)
近年為了進(jìn)一步提高港口的吞吐能力，緩解目前貨物壓船壓港的問(wèn)題，公司不斷加大對(duì)
港口碼頭泊位的建設(shè)投資。截至 2013 年底，公司在建及擬建工程主要包括石臼港區(qū)西區(qū)四
期工程、石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程、石臼港區(qū)西區(qū)散糧儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)改擴(kuò)建工程和石臼港區(qū)南
區(qū) 1#-6#通用泊位工程等，計(jì)劃總投資額 899,587.90 萬(wàn)元，已完成投資 237,254.90 萬(wàn)元，尚
需投資 662,333.00 萬(wàn)元，其中 2014 年計(jì)劃投資 208,932.00 萬(wàn)元，公司存在一定的資金壓力。
2013 年，公司加快了石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程、石臼港西區(qū)四期工程建設(shè)，工程進(jìn)
7
度分別完成 62.84%和 34.10%；嵐山萬(wàn)盛嵐南 8#、10#泊位工程通過(guò)竣工驗(yàn)收；日照港石臼
港區(qū)南作業(yè)區(qū)#1 至#6 通用泊位工程項(xiàng)目于 2013 年 12 月獲山東省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，并于 2014
年 1 月開(kāi)工建設(shè)。以上項(xiàng)目將在 2014 年、2015 年陸續(xù)建成投產(chǎn)，將有效提升公司港口作業(yè)
能力，緩解公司目前壓港壓船現(xiàn)狀，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
但我們關(guān)注到，盡管未來(lái)公司港口吞吐能力有望進(jìn)一步提高，但在目前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)
濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，港口裝卸貨物需求存在一定的下降風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，
伴隨著近年國(guó)內(nèi)沿海港口建設(shè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，港口之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，日照港與周邊的青
島港、連云港在鐵礦石、煤炭等貨源方面的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。隨著新建碼頭泊位的陸續(xù)完工投
入使用，未來(lái)可能存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。
表5 截至2013年底公司主要在建及擬建項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目名稱(chēng) 項(xiàng)目?jī)?nèi)容
計(jì)劃
總投資
已完成
投資額
2014 年預(yù)
計(jì)投資額
開(kāi)工
日期
預(yù)計(jì)投
產(chǎn)日期
石 臼 港 區(qū) 西
區(qū)四期工程
建設(shè) 3~7 萬(wàn)噸通用泊位 5
個(gè)及相應(yīng)配套設(shè)施，設(shè)計(jì)
年通過(guò)能力 750 萬(wàn)噸
227,132.00 77,460.85 54,475.00 2013.03 2016.03
焦 炭 碼 頭 工
程
建設(shè) 5 萬(wàn)噸級(jí) 7 萬(wàn)噸級(jí)泊
位各 1 個(gè)，年設(shè)計(jì)通過(guò)能
力為 730 萬(wàn)噸。
148,951.00 93,598.09 20,000.00 2011.04 2014.12
石 臼 港 區(qū) 西
區(qū) 散 糧 儲(chǔ) 運(yùn)
系 統(tǒng) 改 擴(kuò) 建
工程
新建 24 座散糧鋼板筒
倉(cāng)，新增倉(cāng)容 24 萬(wàn)噸，
建設(shè)兩條專(zhuān)用大豆卸船
線(xiàn)，卸船能力達(dá)到 3,000
噸/小時(shí)
55,531.90 27,022.45 4,000.00 2013.08 2015.02
嵐 山 港 區(qū) 南
區(qū) 散 糧 儲(chǔ) 運(yùn)
系 統(tǒng) 三 期 擴(kuò)
建工程
新建 8 座散糧鋼板筒倉(cāng)，
新增倉(cāng)容 8 萬(wàn)噸，新建
1200t/h 黃海糧油輸送及
進(jìn)倉(cāng)輸送系統(tǒng)各一條，
600t/h 散裝汽車(chē)輸送系
統(tǒng)兩條
18,930.00 14,893.41 4,172.00 2012.01 2014.12
嵐山港區(qū) 8＃
12 ＃ 泊 位 后
方 堆 場(chǎng) 硬 化
工程
硬化 8#泊位后方吹填形
成的陸域 30 萬(wàn)平米，形
成貨場(chǎng)
16,000.00 9,904.55 5,190.00 2012.07 2014.06
在 建 拖 船 設(shè)
備
在建拖輪 6 艘 18,000.00 11,398.59 5,000.00 2012.04 2014.06
石 臼 港 區(qū) 西
四 期 堆 場(chǎng) 擴(kuò)
建二期工程
新建西四期后方堆場(chǎng) 48
萬(wàn)平米
35,895.00 839.60 1,000.00 2013.09 2014.09
8
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 散 貨 堆 場(chǎng)
陸 域 形 成 工
程
形成陸域南北向長(zhǎng) 2885
米，東西向?qū)?150 米，總
面積 43.28 萬(wàn)平方米
46,393.00 875.67 25,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 鐵 路 重 車(chē)
場(chǎng) 及 翻 車(chē) 機(jī)
房 陸 域 形 成
工程
形成陸域南北向長(zhǎng) 2885
米，東西向?qū)?195 米，總
面積 56.25 萬(wàn)平方米
38,027.00 868.15 30,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 鐵 路 空 車(chē)
牽 出 線(xiàn) 陸 域
形成工程
形成陸域南北向長(zhǎng) 1460
米，東西向?qū)?163 米，總
面積 23.07 萬(wàn)平方米
72,928.00 393.54 12,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 1#-6#通用
泊位工程
新建 3000 噸級(jí)、1 萬(wàn)噸
級(jí)通用泊位各 1 個(gè)，2 萬(wàn)
噸級(jí)、5 萬(wàn)噸級(jí)通用泊位
各 2 個(gè)，設(shè)計(jì)年通過(guò)能力
700 萬(wàn)噸
126,800.00 -- 28,095.00 2014.01 2015.06
嵐 山 港 區(qū) 嵐
南 11#泊位裝
卸 工 藝 系 統(tǒng)
自 動(dòng) 化 改 造
工程
新建 20 萬(wàn)噸級(jí)散貨船專(zhuān)
業(yè)化堆場(chǎng)及自動(dòng)化運(yùn)輸
系統(tǒng)，新建兩條帶式輸送
機(jī)和 4 條堆取料線(xiàn)，硬化
21 萬(wàn)平米料場(chǎng)，1.4 萬(wàn)平
米中控樓
95,000.00 -- 20,000.00
預(yù)計(jì)
2014.07
預(yù)計(jì)
2015.12
合計(jì) - 899,587.90 237,254.90 208,932.00 -- --
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司提供
四、財(cái)務(wù)分析
財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)說(shuō)明
以下的分析基于公司提供的經(jīng)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保
留意見(jiàn)的 2012-2013 年度審計(jì)報(bào)告，公司執(zhí)行新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。跟蹤期內(nèi)新增嵐山萬(wàn)盛納入
合并報(bào)表范圍。
財(cái)務(wù)綜合分析
跟蹤期內(nèi)，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，整體資產(chǎn)質(zhì)量較
好；收入有所增加，盈利能力有所增強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況總體良好；公司有息負(fù)債規(guī)
9
模較大，存在集中償還壓力
截至 2013 年底，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 1,588,850.90 萬(wàn)元，較 2012 年增長(zhǎng) 15.00%，其中
流動(dòng)資產(chǎn)同比減少 6.73%，非流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng) 19.95%，公司非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重
由 2012 年底的 81.44%提高至 84.94%。2013 年公司總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)主要源于 2013 年 12 月
將嵐山萬(wàn)盛納入合并報(bào)表范圍所致。
表6 2012-2013年公司主要資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目
2013 年 2012 年
金額 比重 金額 比重
貨幣資金 79,893.27 5.03% 86,851.56 6.29%
應(yīng)收票據(jù) 81,615.69 5.14% 73,410.22 5.31%
應(yīng)收賬款 60,498.23 3.81% 44,185.35 3.20%
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 239,240.57 15.06% 256,497.09 18.56%
固定資產(chǎn) 925,522.25 58.25% 808,244.11 58.50%
在建工程 266,629.40 16.78% 126,887.10 9.18%
無(wú)形資產(chǎn) 103,779.53 6.53% 97,452.23 7.05%
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1,349,610.33 84.94% 1,125,150.10 81.44%
資產(chǎn)總計(jì) 1,588,850.90 100.00% 1,381,647.19 100.00%
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
流動(dòng)資產(chǎn)仍主要由貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款構(gòu)成。截至 2013 年底，應(yīng)收賬款
60,498.23 萬(wàn)元，較 2012 年增加 36.92%，主要是未到結(jié)算期的賒銷(xiāo)款增加。從應(yīng)收賬款的
賬齡來(lái)看，1 年以?xún)?nèi)的占比為 90.96%，較年初的 96.47%下降了 5.51%，1-2 年占比 7.23%，
較年初增長(zhǎng)了 5.62%，3 年及以上占比 0.87%。從應(yīng)收賬款對(duì)象來(lái)看，其中應(yīng)收山西海鑫國(guó)
際鋼鐵有限公司 5,821.81 萬(wàn)元，較期初增長(zhǎng)了 2,749.49 萬(wàn)，占應(yīng)收賬款比重為 9.21%，考慮
到山西海鑫國(guó)際鋼鐵有限公司目前的債務(wù)危機(jī)狀況，該部分賬款的回收存在較大的不確定
性。2013 年底，公司應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，同比增長(zhǎng) 11.18%。2013 年底，公司貨
幣資金同比減少 8.01%，主要由于 2013 年支付工程投資款以及歸還銀行借款所支付的現(xiàn)金
增加所致。另外，2013 年公司其他應(yīng)收款較期初減少 85.86%，主要是 2012 年底繳付山東
藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)權(quán)交易中心的交易保證金 30,515.04 萬(wàn)元，2013 年轉(zhuǎn)入了固定資產(chǎn)。
公司非流動(dòng)資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)構(gòu)成。2013 年公司固定資產(chǎn)
同比增長(zhǎng) 14.51%，主要由于將嵐山萬(wàn)盛納入合并報(bào)表所致；截至 2013 年底，公司在建工程
為 266,629.40 萬(wàn)元，同比增加 110.13%，主要是石臼港區(qū)西區(qū)四期工程、裕廊散糧改擴(kuò)建等
工程投資增加；公司無(wú)形資產(chǎn)和上年相比變化不大；另外，2013 年公司長(zhǎng)期股權(quán)投資期末
10
較期初減少 60.44%，主要系合并嵐山萬(wàn)盛財(cái)務(wù)報(bào)表所致。
跟蹤期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入仍主要來(lái)自裝卸勞務(wù)收入、堆存勞務(wù)收入和港務(wù)管理收入，公
司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率主要為這三個(gè)業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。從應(yīng)收賬款、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)
和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，跟蹤期內(nèi)公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率變化不大。
表7 2012-2013年公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率情況（單位：天）
項(xiàng)目 2013 年 2012 年
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 94.15 79.78
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 179.71 185.92
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 628.49 610.63
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 1,076.81 1,002.25
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入496,550.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.47%，主要是由于港口吞吐量的
增長(zhǎng)以及2013年12月合并嵐山萬(wàn)盛財(cái)務(wù)報(bào)表所致；2013年公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.23億元，同
比增長(zhǎng)13.26%，但是凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)了2.83%，主要由于2013年公司享受的公共基礎(chǔ)設(shè)施
所得稅優(yōu)惠較2012年同比減少，在2012年西港二期工程享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠較大。從公司的
綜合毛利率、期間費(fèi)用率和總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，跟蹤期較為穩(wěn)定。
表8 2012-2013年公司主要盈利能力指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2013 年 2012 年
營(yíng)業(yè)收入 496,550.06 479,887.24
投資收益 12,745.11 8,286.12
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 102,135.08 90,003.74
利潤(rùn)總額 102,342.99 90,357.69
凈利潤(rùn) 83,265.03 80,975.20
綜合毛利率 27.95% 28.44%
期間費(fèi)用率 7.67% 7.65%
總資產(chǎn)回報(bào)率 8.58% 8.44%
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
隨著利潤(rùn)水平的增加，公司 2013 年 FFO 指標(biāo)表現(xiàn)較 2012 年有所增強(qiáng)。但是，2013 年
伴隨著公司購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，以及支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金較 2012
年大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比降低 10.11%。另外，2013 年公司支付其他
與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金有所減少，致使投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)了 39.24%。
由于公司在 2013 年償還債務(wù)支付的現(xiàn)金較 2012 年大幅增加，且 2012 年公司發(fā)行了 5 億元
11
公司債券，而 2013 年沒(méi)有發(fā)行，致使公司在 2013 年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降
200.42%。
表9 2012-2013年公司現(xiàn)金流變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2013 年 2012 年
凈利潤(rùn) 83,265.03 80,975.20
非付現(xiàn)費(fèi)用 65,491.84 61,063.19
非經(jīng)營(yíng)損益 13,639.40 14,240.79
FFO 162,396.27 156,279.18
營(yíng)運(yùn)資本變化 -74,154.30 -58,113.70
其中：存貨的減少（減：增加） 1,125.42 1,762.57
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） -69,887.33 -55,866.88
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） -5,392.38 -4,009.40
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 88,241.97 98,165.48
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -72,620.64 -119,511.63
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -24,661.83 -8,209.01
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
跟蹤期內(nèi)，公司負(fù)債總額較上年增長(zhǎng) 14.57%，所有者權(quán)益較上年增長(zhǎng) 15.22%，主要系
2013 年 12 月將嵐山萬(wàn)盛納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍所致。公司產(chǎn)權(quán)比率在跟蹤期內(nèi)變化不大，
仍處于偏低水平，所有者權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度較好。
表10 2012-2013年公司資本構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2013 年 2012 年
負(fù)債總額 548,340.54 478,612.17
其中：流動(dòng)負(fù)債 282,683.91 311,078.17
非流動(dòng)負(fù)債 265,656.63 167,534.00
所有者權(quán)益 1,040,510.36 903,035.02
產(chǎn)權(quán)比率 52.70% 53.00%
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
跟蹤期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債占比由 2012 年底的 65.00%降至 2013 年底的 51.55%。主要原
因系 2013 年公司流動(dòng)負(fù)債減少 28,394.27 萬(wàn)元，非流動(dòng)負(fù)債增加 98,122.63 元所致。截至 2013
年底公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債
等構(gòu)成，其中一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債科目變化較大，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)
債變動(dòng)主要由于公司于 2007 年 11 月 27 日發(fā)行的 6 年期，8.8 億元認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的
可轉(zhuǎn)換公司債券到期兌付所致，其他流動(dòng)負(fù)債 27,000.00 萬(wàn)元為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益權(quán)取得的資金，
12
即公司于 2013 年 4 月與建設(shè)銀行日照分行簽訂《資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，由該行作為理財(cái)計(jì)
劃受托人以“中國(guó)建設(shè)銀行‘乾元’開(kāi)放式資產(chǎn)組合型人民幣理財(cái)產(chǎn)品”所募集資金 27,000.00
萬(wàn)元投資購(gòu)買(mǎi)本公司部分庫(kù)場(chǎng)設(shè)施的資產(chǎn)收益權(quán)，投資期限為 1 年，公司回購(gòu)資產(chǎn)收益權(quán)的
回購(gòu)價(jià)款包括基本價(jià)款和溢價(jià)款兩部分，其中，基本價(jià)款與資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款 27,000.00
萬(wàn)元相等，于投資到期日一次性支付，溢價(jià)款以回購(gòu)基本價(jià)款為基礎(chǔ)，以 5.8%的年利率計(jì)
算，由公司按季支付。長(zhǎng)期負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券構(gòu)成，跟蹤期內(nèi)應(yīng)付債券沒(méi)有變
化①，長(zhǎng)期借款增加 80,032.42 萬(wàn)元，其中保證借款增加 74,582.42 萬(wàn)元，信用借款增加 5,450.00
萬(wàn)元，保證借款的保證人為日照港集團(tuán)有限公司、山東港灣建設(shè)集團(tuán)有限公司、日照港油品
碼頭有限公司和新加坡裕廊海港日照控股私人有限公司。截至 2013 年底，包括短期借款、
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券在內(nèi)的有息負(fù)債規(guī)模為
443,054.63 萬(wàn)元，占負(fù)債總額的比重為 80.80%，公司有息負(fù)債規(guī)模較大，存在較大的財(cái)務(wù)
費(fèi)用壓力。
表11 2012-2013年公司主要債務(wù)結(jié)構(gòu)（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目
2013 年 2012 年
金額 占比 金額 占比
短期借款 123,667.00 22.55% 100,000.00 20.89%
其他應(yīng)付款 52,865.23 9.64% 25,244.40 5.27%
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 44,689.33 8.15% 146,406.17 30.59%
其他流動(dòng)負(fù)債 27,000.00 4.92% 0.00 0.00%
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 282,683.91 51.55% 311,078.17 65.00%
長(zhǎng)期借款 198,151.78 36.14% 118,119.35 24.68%
應(yīng)付債券 49,546.52 9.04% 49,414.65 10.32%
長(zhǎng)期應(yīng)付款 11,958.33 2.18% 0.00 0.00%
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 265,656.63 48.45% 167,534.00 35.00%
負(fù)債合計(jì) 548,340.54 100.00% 478,612.17 100.00%
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
從公司借款本金償還計(jì)劃來(lái)看，2014年和2017年面臨較大的還款壓力，分別需要還款
153,957.00萬(wàn)元和157,010.00萬(wàn)元。另外，考慮到2014年公司208,932.00萬(wàn)元的計(jì)劃投資額，
公司在2014年面臨較大的償付壓力。
① “13 日照港”于 2014 年 3 月份發(fā)行。
13
圖1 截至2013年底公司借款本金償還計(jì)劃
153,957
15,606
25,317
157,010
63,010
10,674 3,434
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
借款本金償還金額（單位：萬(wàn)元）
資料來(lái)源：公司提供
從公司各項(xiàng)償債指標(biāo)來(lái)看，截至2013年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為34.51%，較2012年底略
有降低，但是變化不大。盡管跟蹤期內(nèi)公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)有所增強(qiáng)，但是仍較弱。
而受益于公司利潤(rùn)水平的增長(zhǎng)，公司EBITDA有較大的增長(zhǎng)，EBITDA利息保障倍數(shù)處于較
好的水平。
表12 2012-2013年公司主要償債能力指標(biāo)變動(dòng)情況
項(xiàng)目 2013 年 2012 年
資產(chǎn)負(fù)債率 34.51% 34.64%
流動(dòng)比率 0.85 0.82
速動(dòng)比率 0.80 0.78
EBITDA（萬(wàn)元） 193,685.41 175,030.02
EBITDA 利息保障倍數(shù) 6.80 6.73
資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告
另外，從公司的財(cái)務(wù)彈性來(lái)看，截至2013年底，公司在各類(lèi)銀行獲得授信額度為
1,021,909.00萬(wàn)元，尚未使用額度655,400.89萬(wàn)元。同時(shí)，公司近年通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票以及
公司債券等籌資渠道在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資，公司融資渠道較為暢通。整體看，公司備用流
動(dòng)性充足，財(cái)務(wù)彈性較好。
五、評(píng)級(jí)結(jié)論
跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，港口貨物吞吐量進(jìn)一步提升，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，伴隨著
14
公司新建碼頭泊位的投產(chǎn)，未來(lái)有望緩解公司泊位超負(fù)荷現(xiàn)象；公司貨種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，
貨種結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展有所改善；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定，盈利能力
有所增強(qiáng)。
另一方面，2013年受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等
綜合因素影響，公司港口吞吐量同比增速有所放緩；公司生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性矛盾仍然較為突出，
吞吐量持續(xù)快速增長(zhǎng)面臨較大壓力；在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及周邊港口企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈
背景下，未來(lái)公司港口生產(chǎn)能力的逐步增加，存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)；公司在建項(xiàng)目較
多，投資強(qiáng)度較大，未來(lái)面臨較大的資金壓力；公司有息負(fù)債規(guī)模較大，面臨一定的財(cái)務(wù)壓
力。
基于以上情況，鵬元維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)AAA和本期債券信用等級(jí)AAA，評(píng)級(jí)
展望維持穩(wěn)定。
15
附錄一 合并資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng) 目 2013 年 2012 年 2011 年
流動(dòng)資產(chǎn)：
貨幣資金 79,893.27 86,851.56 116,512.43
應(yīng)收票據(jù) 81,615.69 73,410.22 57,672.98
應(yīng)收賬款 60,498.23 44,185.35 37,426.11
預(yù)付款項(xiàng) 220.84 4,340.12 800.04
其他應(yīng)收款 4,870.33 34,442.20 11,722.65
存貨 12,142.22 13,267.64 15,030.21
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 239,240.57 256,497.09 239,164.41
非流動(dòng)資產(chǎn)：
長(zhǎng)期股權(quán)投資 30,317.47 76,629.09 60,931.47
固定資產(chǎn) 925,522.25 808,244.11 819,732.23
在建工程 266,629.40 126,887.10 68,954.92
無(wú)形資產(chǎn) 103,779.53 97,452.23 94,671.25
商譽(yù) 15,619.53 3,293.74 3,293.74
遞延所得稅資產(chǎn) 2,278.22 3,133.85 1,353.34
其他非流動(dòng)資產(chǎn) 5,463.92 9,510.00 2,282.00
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1,349,610.33 1,125,150.10 1,051,218.95
資產(chǎn)總計(jì) 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37
流動(dòng)負(fù)債：
短期借款 123,667.00 100,000.00 68,605.00
應(yīng)付賬款 10,852.99 10,344.27 10,705.15
預(yù)收款項(xiàng) 5,814.68 14,466.28 8,705.42
應(yīng)付職工薪酬 8,854.16 8,226.71 6,423.51
應(yīng)交稅費(fèi) 6,373.85 3,641.02 19,077.29
應(yīng)付利息 2,566.67 2,669.33 102.67
應(yīng)付股利 0.00 80.00 813.25
其他應(yīng)付款 52,865.23 25,244.40 20,989.63
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 44,689.33 146,406.17 42,406.67
其他流動(dòng)負(fù)債 27,000.00 0.00 0.00
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 282,683.91 311,078.17 177,828.58
非流動(dòng)負(fù)債：
長(zhǎng)期借款 198,151.78 118,119.35 192,495.44
應(yīng)付債券 49,546.52 49,414.65 80,065.10
長(zhǎng)期應(yīng)付款 11,958.33 0.00 0.00
其他非流動(dòng)負(fù)債 6,000.00 0.00 0.00
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 265,656.63 167,534.00 272,560.55
16
負(fù)債合計(jì) 548,340.54 478,612.17 450,389.12
所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：
實(shí)收資本（或股本） 307,565.39 307,565.39 263,063.17
資本公積 295,582.42 295,582.42 265,693.60
專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備 4,163.30 2,563.51 0.00
盈余公積 42,418.74 34,774.56 25,108.30
未分配利潤(rùn) 297,301.05 224,754.21 215,246.24
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 947,030.89 865,240.08 769,111.30
少數(shù)股東權(quán)益 93,479.48 37,794.94 70,882.94
所有者權(quán)益合計(jì) 1,040,510.36 903,035.02 839,994.24
負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37

17
附錄二 合并利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng) 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、營(yíng)業(yè)總收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
其中：營(yíng)業(yè)收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
二、營(yíng)業(yè)總成本 407,160.08 398,169.62 365,177.54
其中：營(yíng)業(yè)成本 357,740.92 343,429.01 308,097.65
營(yíng)業(yè)稅金及附加 11,629.86 17,025.65 15,666.83
管理費(fèi)用 12,840.43 14,036.79 17,156.05
財(cái)務(wù)費(fèi)用 25,265.94 22,664.91 22,724.43
資產(chǎn)減值損失 -317.07 1,013.24 1,532.58
加：投資收益（損失以“-”號(hào)填列） 12,745.11 8,286.12 6,096.26
其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益 12,745.11 8,286.12 6,096.26
三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”號(hào)填列） 102,135.08 90,003.74 85,029.06
加：營(yíng)業(yè)外收入 256.01 407.05 475.18
減：營(yíng)業(yè)外支出 48.11 53.10 95.55
其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 47.36 50.07 75.11
四、利潤(rùn)總額（虧損總額以“-”號(hào)填列） 102,342.99 90,357.69 85,408.69
減：所得稅費(fèi)用 19,077.96 9,382.49 18,627.77
五、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列） 83,265.03 80,975.20 66,780.92
歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 80,191.01 78,650.08 63,977.69
少數(shù)股東損益 3,074.01 2,325.13 2,803.24

18
附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng) 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 405,820.26 399,235.89 357,938.36
收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 103,753.02 86,162.16 32,758.68
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 509,573.28 485,398.05 390,697.04
購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 204,944.38 190,439.72 156,563.49
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 67,406.63 47,528.69 41,140.07
支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 33,796.50 44,878.39 48,198.33
支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 115,183.80 104,385.77 51,481.85
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 421,331.31 387,232.57 297,383.74
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 88,241.97 98,165.48 93,313.30
二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
取得投資收益收到的現(xiàn)金 4,639.70 2,100.00 62.00
處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 15.35 216.97 33.25
收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 6,000.00 1,472.00 0.00
投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 10,655.05 3,788.97 95.25
購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 95,757.71 74,585.56 162,610.20
投資支付的現(xiàn)金 1,900.00 18,200.00 18,778.60
取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 -14,382.01 0.00 0.00
支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 0.00 30,515.04 0.00
投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 83,275.69 123,300.60 181,388.80
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -72,620.64 -119,511.63 -181,293.55
三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
吸收投資收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 176,115.94
取得借款收到的現(xiàn)金 287,667.00 145,794.24 195,810.00
發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 0.00 49,300.00 0.00
收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 27,000.00 0.00 169.85
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 314,667.00 195,094.24 372,095.79
償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 315,172.58 158,865.67 179,800.00
分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金 22,064.56 37,882.50 23,330.53
其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤(rùn) 683.80 0.00 0.00
支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 2,091.70 6,555.08 121.31
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 339,328.83 203,303.25 203,251.84
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -24,661.83 -8,209.01 168,843.96
四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響 0.00 0.00 0.00
五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71
19
加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 86,842.07 116,397.23 35,533.52
六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 77,801.57 86,842.07 116,397.23

20
附錄三-2 現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng) 目 2013 年 2012 年 2011 年
1、將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量
凈利潤(rùn) 83,265.03 80,975.20 66,780.92
加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 -317.07 1,013.24 1,532.58
固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 63,434.83 57,796.63 39,543.18
無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 2,374.08 2,253.31 2,238.44
處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他產(chǎn)期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號(hào)填列） -4.63 -314.96 74.98
財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列） 25,533.51 24,622.38 22,495.46
投資損失（收益以“-”號(hào)填列） -12,745.11 -8,286.12 -6,096.26
遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號(hào)填列） 855.63 -1,780.50 -615.88
存貨的減少（增加以“-”號(hào)填列） 1,125.42 1,762.57 -590.19
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“-”號(hào)填列） -69,887.33 -55,866.88 -12,798.81
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“-”號(hào)填列） -5,392.38 -4,009.40 -19,251.13
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 88,241.97 98,165.48 93,313.30
2、不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動(dòng)：
一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券 0.00 84,089.83 0.00
3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈變動(dòng)情況：
現(xiàn)金的期末余額 77,801.57 86,842.07 116,397.23
減：現(xiàn)金的期初余額 86,842.07 116,397.23 35,533.52
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71

21
附錄四 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式
盈利能力
綜合毛利率 （營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100%
銷(xiāo)售凈利率 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/（（期初所有者權(quán)益＋期末所有者權(quán)益）/2）×100%
總資產(chǎn)回報(bào)率
（利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（期初資產(chǎn)總額＋期
末資產(chǎn)總額）/2）×100%
管理費(fèi)用率 管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%
銷(xiāo)售費(fèi)用率 銷(xiāo)售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%
期間費(fèi)用率 （管理費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
營(yíng)運(yùn)效率
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 營(yíng)業(yè)收入/[（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）/2]
固 定 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率
（次）
營(yíng)業(yè)收入/[（期初固定資產(chǎn)總額＋期末固定資產(chǎn)總額）/2]
應(yīng) 收 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率
（次）
營(yíng)業(yè)收入/ [（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2）]
存貨周轉(zhuǎn)率（次） 營(yíng)業(yè)成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2]
應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率
（次）
營(yíng)業(yè)成本/ [（期初應(yīng)付賬款余額+期末應(yīng)付賬款余額）/2]
凈營(yíng)業(yè)周期（天） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)
安全性
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債
長(zhǎng)期有息債務(wù) 長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
短期有息債務(wù) 短期借款+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款
有息債務(wù) 長(zhǎng)期有息債務(wù)+短期有息債務(wù)
產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額/所有者權(quán)益
現(xiàn)金流
EBIT 利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出
EBITDA EBIT+折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)
自由現(xiàn)金流 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-資本支出-當(dāng)期應(yīng)發(fā)放的股利
利息保障倍數(shù) EBIT/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
EBITDA 利息保障
倍數(shù)
EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）

22
附錄五 信用等級(jí)符號(hào)及定義
一、中長(zhǎng)期債務(wù)信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 債券安全性極高，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 債券安全性很高，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 債券安全性較高，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 債券安全性一般，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 債券安全性較低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 債券安全性低，違約風(fēng)險(xiǎn)高。
CCC 債券安全性很低，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CC 債券安全性極低，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
C 債券無(wú)法得到償還。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示
略高或略低于本等級(jí)。
二、債務(wù)人長(zhǎng)期信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示
略高或略低于本等級(jí)。
三、展望符號(hào)及定義
類(lèi)型 定義
正面 存在積極因素，未來(lái)信用等級(jí)可能提升。
穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來(lái)信用等級(jí)大致不變。
負(fù)面 存在不利因素，未來(lái)信用等級(jí)可能降低。

23
跟蹤評(píng)級(jí)安排
根據(jù)監(jiān)管部門(mén)規(guī)定及本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤評(píng)級(jí)制度，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在
初次評(píng)級(jí)結(jié)束后，將在本期債券存續(xù)期間對(duì)發(fā)行主體開(kāi)展定期以及
不定期跟蹤評(píng)級(jí)。在跟蹤評(píng)級(jí)過(guò)程中，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將維持評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)
的一致性。
定期跟蹤評(píng)級(jí)每年進(jìn)行一次, 在受評(píng)債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)行主體發(fā)
布年度報(bào)告后兩個(gè)月內(nèi)出具一次定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。屆時(shí)，發(fā)行主
體須向本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供最新的財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)資料，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將
依據(jù)發(fā)行主體信用狀況的變化決定是否調(diào)整信用等級(jí)。
自本次評(píng)級(jí)報(bào)告出具之日起，當(dāng)發(fā)生可能影響本次評(píng)級(jí)報(bào)告結(jié)
論的重大事項(xiàng)時(shí)，發(fā)行主體應(yīng)及時(shí)告知本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并提供評(píng)級(jí)所需
相關(guān)資料。本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)亦將持續(xù)關(guān)注與發(fā)行主體有關(guān)的信息，在認(rèn)
為必要時(shí)及時(shí)啟動(dòng)不定期跟蹤評(píng)級(jí)。本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行
分析，并決定是否調(diào)整發(fā)行主體信用等級(jí)。
如發(fā)行主體不配合完成跟蹤評(píng)級(jí)盡職調(diào)查工作或不提供跟蹤評(píng)
級(jí)資料，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有權(quán)根據(jù)發(fā)行主體公開(kāi)信息進(jìn)行分析并調(diào)整信
用等級(jí)，必要時(shí)，可公布信用等級(jí)暫時(shí)失效或終止評(píng)級(jí)。
本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將及時(shí)在網(wǎng)站（www.pyrating.cn）公布跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)
果與跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。