主題：[公告]日照港：2013年10億元公司債券2014年跟蹤信用評級報告

時間：2014年04月18日 22:38:20 中財網(wǎng)




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2013 年 10 億元公司債券
2014 年跟蹤信用評級報告

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正面：
.. 公司港口貨物吞吐量不斷提高，主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長，盈利能力逐年增強；
.. 公司在建碼頭泊位較多，未來生產(chǎn)能力和競爭實力將進一步增強。
關注：
.. 2013 年受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等綜合因素
影響，公司港口吞吐量同比增速有所放緩；
.. 公司生產(chǎn)能力結構性矛盾仍然較為突出，吞吐量持續(xù)快速增長面臨較大壓力；
.. 在宏觀經(jīng)濟不景氣及周邊港口企業(yè)之間競爭將日趨激烈背景下，未來公司港口生產(chǎn)能力
的逐步增加存在一定的產(chǎn)能過剩風險；
.. 公司在建項目較多，投資強度較大，未來面臨較大的資金壓力；
.. 公司對山西海鑫國際鋼鐵有限公司的應收賬款存在較大的壞賬風險；
.. 公司有息負債規(guī)模較大，存在集中償還壓力。
分析師
姓名：王碩 胡長森
電話：010-66216006
郵箱：wangsh@pyrating.cn
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一、本期債券本息兌付及募集資金使用情況
經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會《關于核準日照港股份有限公司公開發(fā)行公司債券的批復》
（證監(jiān)許可[2013]1474 號文）核準，公司于 2014 年 3 月 3 日公開發(fā)行 10 億元公司債券，募
集資金總額 10 億元，發(fā)行利率為 6.15%，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額 9.9 億元。
本期債券的計息期限為 2014 年 3 月 3 日至 2017 年 3 月 2 日，采用固定利率形式，單利
按年計息，不計復利，每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。
截至評級報告出具日，本期債券尚未滿足本息兌付條件。
本期債券募集資金扣除發(fā)行費用后擬全部用于補充公司的營運資金。
二、發(fā)行主體概況
跟蹤期內(nèi)，公司注冊資本、控股股東和實際控制人未發(fā)生變化。
跟蹤期內(nèi)，公司增加了 1 家納入報表合并范圍的子公司。2013 年 11 月 29 日，公司與
晉瑞國際有限公司（以下簡稱“晉瑞國際”）簽訂《合作備忘錄》，約定原由晉瑞國際委派的
日照嵐山萬盛港業(yè)有限責任公司（以下簡稱“嵐山萬盛”）財務總監(jiān)一職改由公司委派，晉
瑞國際認可公司合并嵐山萬盛財務報表，公司取得嵐山萬盛經(jīng)營和財務政策控制權，自 2013
年 12 月起將嵐山萬盛納入合并報表范圍。截至 2013 年 12 月 31 日，納入公司合并報表范圍
的子公司情況如表 1 所示。
表1 截至2013年12月31日公司納入合并報表范圍一級子公司情況
子公司全稱
注冊資本
（萬元）
持股比例 業(yè)務性質(zhì) 本文簡稱
跟蹤期內(nèi)
變動情況
日照港機工程有限公司 6,900.00 100.00% 機械制造 港機公司 -
日照港動力工程有限公司 2,000.00 100.00% 動力工程 動力公司 -
日照港裕廊碼頭有限公司 117,000 70.00% 港口裝卸 裕廊公司 -
日照中理外輪理貨有限公司 159.46 84.00% 貨物理貨 外理公司 -
日照港通通信工程有限公司 1,550.00 100.00% 通信工程 港通公司 -
日照嵐山萬盛港業(yè)有限責任公司 33,000.00 50.00% 港口裝卸 嵐山萬盛 新增
資料來源：公司提供
截至 2013 年 12 月 31 日，公司總資產(chǎn)為 1,588,850.90 萬元，歸屬于母公司所有者權益
為 947,030.89 萬元，資產(chǎn)負債率為 34.51%。2013 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 496,550.06 萬元，
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實現(xiàn)凈利潤 83,265.03 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流 88,241.97 萬元。
三、經(jīng)營與競爭
公司主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長，毛利率保持穩(wěn)定
跟蹤期內(nèi)，公司主營業(yè)務結構沒有變化，仍主要從事港口貨物裝卸、堆存及港務管理等
業(yè)務，2013 年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入 466,636.91 萬元，同比增長 4.78%，三項主營業(yè)務收
入均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中港務管理業(yè)務收入增速最大，達 10.48%。從毛利率來看，跟蹤
期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率保持穩(wěn)定，維持在 27%以上，但從各類業(yè)務毛利率變動情況來看，
裝卸業(yè)務毛利率基本穩(wěn)定，而堆存業(yè)務和港務管理業(yè)務存在一定幅度變化，主要是因為公司
2013 年將之前計入港務管理的部分成本調(diào)整至裝卸勞務成本而導致兩類業(yè)務毛利率相向的
變動。
表2 2012-2013年公司營業(yè)收入及毛利率情況（單位：萬元）
項目
2013 年 2012 年
收入 毛利率 收入 毛利率
裝卸勞務 380,447.93 25.10% 366,219.73 25.44%
堆存勞務 19,896.47 22.47% 19,119.77 35.66%
港務管理 66,292.51 42.20% 60,005.85 36.51%
主營業(yè)務合計 466,636.91 27.41% 445,345.35 27.37%
其他業(yè)務 29,913.14 36.39% 34,541.89 42.14%
合計 496,550.06 27.95% 479,887.24 28.44%
注：1、港務管理收入主要包括貨物港務費收入、助泊費收入、系解纜收入、停泊費收入和港口設施保安費
收入等；2、其他收入主要包括工程收入、理貨收入、租賃收入、動力和通信服務收入等。
資料來源：公司提供
公司港口貨物吞吐量進一步提升，競爭實力有所增強，但受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟影響，同
比增速有所放緩
2013 年度，公司所屬港口完成吞吐量 24,169 萬噸，同比增長 8.96%（按同一控制下企
業(yè)合并口徑，吞吐量同比增幅為 5.7%）。全年共完成外貿(mào)貨物吞吐量 18,946 萬噸，同比增
長 11%；完成內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量 5,223 萬噸，同比增長 3%。
表3 2012-2013年公司港口貨物吞吐量分產(chǎn)品分類情況（單位：萬噸）
產(chǎn)品
2013 年 2012 年
吞吐量 占比 吞吐量 占比
煤炭及制品 3,337 13.81% 3,402 15.34%
金屬礦石 15,306 63.33% 13,793 62.18%
5
鋼鐵 586 2.42% 651 2.93%
水泥 279 1.15% 289 1.30%
非金屬礦 395 1.63% 628 2.83%
木材 1,644 6.80% 1,230 5.55%
糧食 961 3.98% 679 3.06%
其它 1,661 6.87% 1,510 6.81%
合計 24,169 100.00% 22,182 100.00%
數(shù)據(jù)來源：公司提供
從公司港口經(jīng)營貨物構成來看，金屬礦石和煤炭及制品作為港口傳統(tǒng)的經(jīng)營產(chǎn)品，2013
年金屬礦石吞吐量為 15,306 萬噸，同比增長 10.97%，煤炭及制品吞吐量為 3,337 萬噸，同
比下降 1.91%，二者占港口總吞吐量的比重為 77.14%，較 2012 年下降了 0.38 個百分點。2013
年度，隨著國外礦山產(chǎn)能的逐步釋放，外貿(mào)鐵礦石在品位、價格上相比國內(nèi)鐵礦石具有相對
優(yōu)勢，同時公司具有接卸效率高、堆存面積大、輸運便捷等綜合優(yōu)勢，從而使公司金屬礦石
吞吐量較上年增幅較大；由于進口煤炭相比國內(nèi)煤炭價格優(yōu)勢明顯，近年煤炭進口量水平較
高，因而公司煤炭吞吐量略有下滑，但總體保持穩(wěn)定，。
而水泥、鋼鐵和非金屬礦石吞吐量同比均有所下降，分別下降了 3.46%、9.98%和 37.10%；
另外，自公司 2012 年 4 月收購控股股東日照港集團有限公司的木材和糧食相關資產(chǎn)之后，
2013 年糧食和木材吞吐量持續(xù)放量增長，分別完成 961 萬噸和 1,644 萬噸，同比分別增長
41.53%和 33.66%?？紤]到公司擁有良好的港口規(guī)模優(yōu)勢，我們預計其糧食和木材等新增貨
種吞吐量仍將保持較快的增長。
總體來看，受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等綜合因
素影響，國內(nèi)對傳統(tǒng)型大宗能源、原材料貨種的需求量受到一定程度的制約，公司 2013 年
吞吐量的增速較 2012 年有所回落。
跟蹤期內(nèi)，公司生產(chǎn)能力結構性矛盾仍然較為突出，吞吐量持續(xù)快速增長的趨勢將面
臨較大壓力
跟蹤期內(nèi)，公司生產(chǎn)能力結構性矛盾仍然較為突出。一方面，港口現(xiàn)有通過能力依然不
足，港口通過能力與實際貨運需求之間矛盾依然突出。2013 年，公司無新建碼頭泊位投入
運營，仍維持 39 個生產(chǎn)性泊位。同時，公司的泊位核定通過能力也維持不變，仍為 11,932
萬噸，而 2013 年公司吞吐量較 2012 年增長了 8.96%，達到了 24,169 萬噸，平均利用率達
202.56%，比 2012 年的平均產(chǎn)能利用率增加了 16.65 個百分點，泊位超負荷現(xiàn)象較為突出。
另一方面，公司各貨物間港口能力利用率不平衡：3 個煤炭出口專用泊位產(chǎn)能利用率不到
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30%、2 個水泥出口專用泊位產(chǎn)能利用率也僅為 50%左右，泊位生產(chǎn)能力富余，但礦石及其
他貨種的接卸卻嚴重超負荷，2 個礦石進口專用泊位、3 個木材進口專用泊位、1 個糧食進
口專用泊位，產(chǎn)能利率用均在 200%左右，需要大量通過其他通用散貨泊位來補充接卸。生
產(chǎn)能力的不平衡導致生產(chǎn)成本的額外增加，公司港口吞吐量持續(xù)快速增長的趨勢將面臨較大
壓力。
表4 2012-2013年公司泊位核定通過能力情況（單位：萬噸/年）
分類
2013 年 2012 年
核定通過能力 核定通過能力
專業(yè)泊位裝卸能
力
煤炭出口能力 4,500 4,500
礦石進口能力 3,200 3,200
木材進口能力 950 950
糧食進口能力 520 520
水泥出口能力 447 447
通用泊位通過能力 2,315 2,315
合計 11,932 11,932
數(shù)據(jù)來源：公司提供
根據(jù)公司提供的相關數(shù)據(jù)，2014 年公司泊位仍會維持在 39 個、11,932 萬噸的核定通過
量，公司目前在建的泊位將在 2015 年才開始陸續(xù)正式投入運營。因此短期內(nèi)港口通過能力
與實際貨運需求之間的矛盾將會繼續(xù)加劇。同時受限于公司煤炭專用泊位和水泥專用泊位只
能裝船不能卸船的特性，公司各貨物間港口能力利用率不平衡的問題短期內(nèi)也將會繼續(xù)存
在。但是，伴隨著 2014 年底晉中南煤炭通道（晉豫魯鐵路）的建成通車，日照港作為該條
鐵路設定的出?？?，港口煤炭吞吐量有望大幅提升，煤炭泊位利用率不足的現(xiàn)象有望得到改
善。
跟蹤期內(nèi)，公司不斷加強港口建設投資，未來港口吞吐能力有望進一步增強，但投資
強度較大，存在較大的資金壓力；在宏觀經(jīng)濟不景氣及周邊港口企業(yè)之間競爭將日趨激烈
背景下，存在一定的產(chǎn)能過剩風險
近年為了進一步提高港口的吞吐能力，緩解目前貨物壓船壓港的問題，公司不斷加大對
港口碼頭泊位的建設投資。截至 2013 年底，公司在建及擬建工程主要包括石臼港區(qū)西區(qū)四
期工程、石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程、石臼港區(qū)西區(qū)散糧儲運系統(tǒng)改擴建工程和石臼港區(qū)南
區(qū) 1#-6#通用泊位工程等，計劃總投資額 899,587.90 萬元，已完成投資 237,254.90 萬元，尚
需投資 662,333.00 萬元，其中 2014 年計劃投資 208,932.00 萬元，公司存在一定的資金壓力。
2013 年，公司加快了石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程、石臼港西區(qū)四期工程建設，工程進
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度分別完成 62.84%和 34.10%；嵐山萬盛嵐南 8#、10#泊位工程通過竣工驗收；日照港石臼
港區(qū)南作業(yè)區(qū)#1 至#6 通用泊位工程項目于 2013 年 12 月獲山東省發(fā)改委核準批復，并于 2014
年 1 月開工建設。以上項目將在 2014 年、2015 年陸續(xù)建成投產(chǎn)，將有效提升公司港口作業(yè)
能力，緩解公司目前壓港壓船現(xiàn)狀，提升公司市場競爭力。
但我們關注到，盡管未來公司港口吞吐能力有望進一步提高，但在目前歐美發(fā)達國家經(jīng)
濟持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的大背景下，港口裝卸貨物需求存在一定的下降風險。同時，
伴隨著近年國內(nèi)沿海港口建設規(guī)模持續(xù)增長，港口之間的競爭日益激烈，日照港與周邊的青
島港、連云港在鐵礦石、煤炭等貨源方面的競爭日益激烈。隨著新建碼頭泊位的陸續(xù)完工投
入使用，未來可能存在一定的產(chǎn)能過剩的風險。
表5 截至2013年底公司主要在建及擬建項目情況（單位：萬元）
項目名稱 項目內(nèi)容
計劃
總投資
已完成
投資額
2014 年預
計投資額
開工
日期
預計投
產(chǎn)日期
石 臼 港 區(qū) 西
區(qū)四期工程
建設 3~7 萬噸通用泊位 5
個及相應配套設施，設計
年通過能力 750 萬噸
227,132.00 77,460.85 54,475.00 2013.03 2016.03
焦 炭 碼 頭 工
程
建設 5 萬噸級 7 萬噸級泊
位各 1 個，年設計通過能
力為 730 萬噸。
148,951.00 93,598.09 20,000.00 2011.04 2014.12
石 臼 港 區(qū) 西
區(qū) 散 糧 儲 運
系 統(tǒng) 改 擴 建
工程
新建 24 座散糧鋼板筒
倉，新增倉容 24 萬噸，
建設兩條專用大豆卸船
線，卸船能力達到 3,000
噸/小時
55,531.90 27,022.45 4,000.00 2013.08 2015.02
嵐 山 港 區(qū) 南
區(qū) 散 糧 儲 運
系 統(tǒng) 三 期 擴
建工程
新建 8 座散糧鋼板筒倉，
新增倉容 8 萬噸，新建
1200t/h 黃海糧油輸送及
進倉輸送系統(tǒng)各一條，
600t/h 散裝汽車輸送系
統(tǒng)兩條
18,930.00 14,893.41 4,172.00 2012.01 2014.12
嵐山港區(qū) 8＃
12 ＃ 泊 位 后
方 堆 場 硬 化
工程
硬化 8#泊位后方吹填形
成的陸域 30 萬平米，形
成貨場
16,000.00 9,904.55 5,190.00 2012.07 2014.06
在 建 拖 船 設
備
在建拖輪 6 艘 18,000.00 11,398.59 5,000.00 2012.04 2014.06
石 臼 港 區(qū) 西
四 期 堆 場 擴
建二期工程
新建西四期后方堆場 48
萬平米
35,895.00 839.60 1,000.00 2013.09 2014.09
8
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 散 貨 堆 場
陸 域 形 成 工
程
形成陸域南北向長 2885
米，東西向?qū)?150 米，總
面積 43.28 萬平方米
46,393.00 875.67 25,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 鐵 路 重 車
場 及 翻 車 機
房 陸 域 形 成
工程
形成陸域南北向長 2885
米，東西向?qū)?195 米，總
面積 56.25 萬平方米
38,027.00 868.15 30,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 鐵 路 空 車
牽 出 線 陸 域
形成工程
形成陸域南北向長 1460
米，東西向?qū)?163 米，總
面積 23.07 萬平方米
72,928.00 393.54 12,000.00 2014.01 2014.12
石 臼 港 區(qū) 南
區(qū) 1#-6#通用
泊位工程
新建 3000 噸級、1 萬噸
級通用泊位各 1 個，2 萬
噸級、5 萬噸級通用泊位
各 2 個，設計年通過能力
700 萬噸
126,800.00 -- 28,095.00 2014.01 2015.06
嵐 山 港 區(qū) 嵐
南 11#泊位裝
卸 工 藝 系 統(tǒng)
自 動 化 改 造
工程
新建 20 萬噸級散貨船專
業(yè)化堆場及自動化運輸
系統(tǒng)，新建兩條帶式輸送
機和 4 條堆取料線，硬化
21 萬平米料場，1.4 萬平
米中控樓
95,000.00 -- 20,000.00
預計
2014.07
預計
2015.12
合計 - 899,587.90 237,254.90 208,932.00 -- --
數(shù)據(jù)來源：公司提供
四、財務分析
財務分析基礎說明
以下的分析基于公司提供的經(jīng)致同會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保
留意見的 2012-2013 年度審計報告，公司執(zhí)行新企業(yè)會計準則。跟蹤期內(nèi)新增嵐山萬盛納入
合并報表范圍。
財務綜合分析
跟蹤期內(nèi)，公司資產(chǎn)結構仍以非流動資產(chǎn)為主，資產(chǎn)運營較為穩(wěn)定，整體資產(chǎn)質(zhì)量較
好；收入有所增加，盈利能力有所增強；經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況總體良好；公司有息負債規(guī)
9
模較大，存在集中償還壓力
截至 2013 年底，公司總資產(chǎn)規(guī)模達 1,588,850.90 萬元，較 2012 年增長 15.00%，其中
流動資產(chǎn)同比減少 6.73%，非流動資產(chǎn)同比增長 19.95%，公司非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重
由 2012 年底的 81.44%提高至 84.94%。2013 年公司總資產(chǎn)規(guī)模增長主要源于 2013 年 12 月
將嵐山萬盛納入合并報表范圍所致。
表6 2012-2013年公司主要資產(chǎn)構成情況（單位：萬元）
項目
2013 年 2012 年
金額 比重 金額 比重
貨幣資金 79,893.27 5.03% 86,851.56 6.29%
應收票據(jù) 81,615.69 5.14% 73,410.22 5.31%
應收賬款 60,498.23 3.81% 44,185.35 3.20%
流動資產(chǎn)合計 239,240.57 15.06% 256,497.09 18.56%
固定資產(chǎn) 925,522.25 58.25% 808,244.11 58.50%
在建工程 266,629.40 16.78% 126,887.10 9.18%
無形資產(chǎn) 103,779.53 6.53% 97,452.23 7.05%
非流動資產(chǎn)合計 1,349,610.33 84.94% 1,125,150.10 81.44%
資產(chǎn)總計 1,588,850.90 100.00% 1,381,647.19 100.00%
資料來源：公司審計報告
流動資產(chǎn)仍主要由貨幣資金、應收票據(jù)和應收賬款構成。截至 2013 年底，應收賬款
60,498.23 萬元，較 2012 年增加 36.92%，主要是未到結算期的賒銷款增加。從應收賬款的
賬齡來看，1 年以內(nèi)的占比為 90.96%，較年初的 96.47%下降了 5.51%，1-2 年占比 7.23%，
較年初增長了 5.62%，3 年及以上占比 0.87%。從應收賬款對象來看，其中應收山西海鑫國
際鋼鐵有限公司 5,821.81 萬元，較期初增長了 2,749.49 萬，占應收賬款比重為 9.21%，考慮
到山西海鑫國際鋼鐵有限公司目前的債務危機狀況，該部分賬款的回收存在較大的不確定
性。2013 年底，公司應收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，同比增長 11.18%。2013 年底，公司貨
幣資金同比減少 8.01%，主要由于 2013 年支付工程投資款以及歸還銀行借款所支付的現(xiàn)金
增加所致。另外，2013 年公司其他應收款較期初減少 85.86%，主要是 2012 年底繳付山東
藍色經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)權交易中心的交易保證金 30,515.04 萬元，2013 年轉入了固定資產(chǎn)。
公司非流動資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)構成。2013 年公司固定資產(chǎn)
同比增長 14.51%，主要由于將嵐山萬盛納入合并報表所致；截至 2013 年底，公司在建工程
為 266,629.40 萬元，同比增加 110.13%，主要是石臼港區(qū)西區(qū)四期工程、裕廊散糧改擴建等
工程投資增加；公司無形資產(chǎn)和上年相比變化不大；另外，2013 年公司長期股權投資期末
10
較期初減少 60.44%，主要系合并嵐山萬盛財務報表所致。
跟蹤期內(nèi)，公司營業(yè)收入仍主要來自裝卸勞務收入、堆存勞務收入和港務管理收入，公
司資產(chǎn)運營效率主要為這三個業(yè)務板塊的資產(chǎn)運營效率。從應收賬款、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)
和總資產(chǎn)周轉天數(shù)來看，跟蹤期內(nèi)公司資產(chǎn)運營效率變化不大。
表7 2012-2013年公司資產(chǎn)運營效率情況（單位：天）
項目 2013 年 2012 年
應收賬款周轉天數(shù) 94.15 79.78
流動資產(chǎn)周轉天數(shù) 179.71 185.92
固定資產(chǎn)周轉天數(shù) 628.49 610.63
總資產(chǎn)周轉天數(shù) 1,076.81 1,002.25
資料來源：公司審計報告
2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入496,550.06萬元，同比增長3.47%，主要是由于港口吞吐量的
增長以及2013年12月合并嵐山萬盛財務報表所致；2013年公司實現(xiàn)利潤總額10.23億元，同
比增長13.26%，但是凈利潤同比僅增長了2.83%，主要由于2013年公司享受的公共基礎設施
所得稅優(yōu)惠較2012年同比減少，在2012年西港二期工程享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠較大。從公司的
綜合毛利率、期間費用率和總資產(chǎn)報酬率來看，跟蹤期較為穩(wěn)定。
表8 2012-2013年公司主要盈利能力指標（單位：萬元）
項目 2013 年 2012 年
營業(yè)收入 496,550.06 479,887.24
投資收益 12,745.11 8,286.12
營業(yè)利潤 102,135.08 90,003.74
利潤總額 102,342.99 90,357.69
凈利潤 83,265.03 80,975.20
綜合毛利率 27.95% 28.44%
期間費用率 7.67% 7.65%
總資產(chǎn)回報率 8.58% 8.44%
資料來源：公司審計報告
隨著利潤水平的增加，公司 2013 年 FFO 指標表現(xiàn)較 2012 年有所增強。但是，2013 年
伴隨著公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金，以及支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金較 2012
年大幅增長，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比降低 10.11%。另外，2013 年公司支付其他
與投資活動有關的現(xiàn)金有所減少，致使投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長了 39.24%。
由于公司在 2013 年償還債務支付的現(xiàn)金較 2012 年大幅增加，且 2012 年公司發(fā)行了 5 億元
11
公司債券，而 2013 年沒有發(fā)行，致使公司在 2013 年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降
200.42%。
表9 2012-2013年公司現(xiàn)金流變動情況（單位：萬元）
項目 2013 年 2012 年
凈利潤 83,265.03 80,975.20
非付現(xiàn)費用 65,491.84 61,063.19
非經(jīng)營損益 13,639.40 14,240.79
FFO 162,396.27 156,279.18
營運資本變化 -74,154.30 -58,113.70
其中：存貨的減少（減：增加） 1,125.42 1,762.57
經(jīng)營性應收項目的減少（減：增加） -69,887.33 -55,866.88
經(jīng)營性應付項目的增加（減：減少） -5,392.38 -4,009.40
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 88,241.97 98,165.48
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -72,620.64 -119,511.63
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -24,661.83 -8,209.01
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16
資料來源：公司審計報告
跟蹤期內(nèi)，公司負債總額較上年增長 14.57%，所有者權益較上年增長 15.22%，主要系
2013 年 12 月將嵐山萬盛納入財務報表合并范圍所致。公司產(chǎn)權比率在跟蹤期內(nèi)變化不大，
仍處于偏低水平，所有者權益對債務的保障程度較好。
表10 2012-2013年公司資本構成情況（單位：萬元）
項目 2013 年 2012 年
負債總額 548,340.54 478,612.17
其中：流動負債 282,683.91 311,078.17
非流動負債 265,656.63 167,534.00
所有者權益 1,040,510.36 903,035.02
產(chǎn)權比率 52.70% 53.00%
資料來源：公司審計報告
跟蹤期內(nèi)，公司流動負債占比由 2012 年底的 65.00%降至 2013 年底的 51.55%。主要原
因系 2013 年公司流動負債減少 28,394.27 萬元，非流動負債增加 98,122.63 元所致。截至 2013
年底公司流動負債主要由短期借款、其他應付款、一年內(nèi)到期的非流動負債和其他流動負債
等構成，其中一年內(nèi)到期的非流動負債和其他流動負債科目變化較大，一年內(nèi)到期的流動負
債變動主要由于公司于 2007 年 11 月 27 日發(fā)行的 6 年期，8.8 億元認股權和債券分離交易的
可轉換公司債券到期兌付所致，其他流動負債 27,000.00 萬元為轉讓資產(chǎn)收益權取得的資金，
12
即公司于 2013 年 4 月與建設銀行日照分行簽訂《資產(chǎn)收益權轉讓合同》，由該行作為理財計
劃受托人以“中國建設銀行‘乾元’開放式資產(chǎn)組合型人民幣理財產(chǎn)品”所募集資金 27,000.00
萬元投資購買本公司部分庫場設施的資產(chǎn)收益權，投資期限為 1 年，公司回購資產(chǎn)收益權的
回購價款包括基本價款和溢價款兩部分，其中，基本價款與資產(chǎn)收益權轉讓價款 27,000.00
萬元相等，于投資到期日一次性支付，溢價款以回購基本價款為基礎，以 5.8%的年利率計
算，由公司按季支付。長期負債主要由長期借款和應付債券構成，跟蹤期內(nèi)應付債券沒有變
化①，長期借款增加 80,032.42 萬元，其中保證借款增加 74,582.42 萬元，信用借款增加 5,450.00
萬元，保證借款的保證人為日照港集團有限公司、山東港灣建設集團有限公司、日照港油品
碼頭有限公司和新加坡裕廊海港日照控股私人有限公司。截至 2013 年底，包括短期借款、
一年內(nèi)到期的非流動負債、其他流動負債、長期借款和應付債券在內(nèi)的有息負債規(guī)模為
443,054.63 萬元，占負債總額的比重為 80.80%，公司有息負債規(guī)模較大，存在較大的財務
費用壓力。
表11 2012-2013年公司主要債務結構（單位：萬元）
項目
2013 年 2012 年
金額 占比 金額 占比
短期借款 123,667.00 22.55% 100,000.00 20.89%
其他應付款 52,865.23 9.64% 25,244.40 5.27%
一年內(nèi)到期的非流動負債 44,689.33 8.15% 146,406.17 30.59%
其他流動負債 27,000.00 4.92% 0.00 0.00%
流動負債合計 282,683.91 51.55% 311,078.17 65.00%
長期借款 198,151.78 36.14% 118,119.35 24.68%
應付債券 49,546.52 9.04% 49,414.65 10.32%
長期應付款 11,958.33 2.18% 0.00 0.00%
非流動負債合計 265,656.63 48.45% 167,534.00 35.00%
負債合計 548,340.54 100.00% 478,612.17 100.00%
資料來源：公司審計報告
從公司借款本金償還計劃來看，2014年和2017年面臨較大的還款壓力，分別需要還款
153,957.00萬元和157,010.00萬元。另外，考慮到2014年公司208,932.00萬元的計劃投資額，
公司在2014年面臨較大的償付壓力。
① “13 日照港”于 2014 年 3 月份發(fā)行。
13
圖1 截至2013年底公司借款本金償還計劃
153,957
15,606
25,317
157,010
63,010
10,674 3,434
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
借款本金償還金額（單位：萬元）
資料來源：公司提供
從公司各項償債指標來看，截至2013年底，公司資產(chǎn)負債率為34.51%，較2012年底略
有降低，但是變化不大。盡管跟蹤期內(nèi)公司流動比率和速動比率指標有所增強，但是仍較弱。
而受益于公司利潤水平的增長，公司EBITDA有較大的增長，EBITDA利息保障倍數(shù)處于較
好的水平。
表12 2012-2013年公司主要償債能力指標變動情況
項目 2013 年 2012 年
資產(chǎn)負債率 34.51% 34.64%
流動比率 0.85 0.82
速動比率 0.80 0.78
EBITDA（萬元） 193,685.41 175,030.02
EBITDA 利息保障倍數(shù) 6.80 6.73
資料來源：公司審計報告
另外，從公司的財務彈性來看，截至2013年底，公司在各類銀行獲得授信額度為
1,021,909.00萬元，尚未使用額度655,400.89萬元。同時，公司近年通過非公開發(fā)行股票以及
公司債券等籌資渠道在資本市場上進行融資，公司融資渠道較為暢通。整體看，公司備用流
動性充足，財務彈性較好。
五、評級結論
跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營穩(wěn)定，港口貨物吞吐量進一步提升，競爭實力進一步增強，伴隨著
14
公司新建碼頭泊位的投產(chǎn)，未來有望緩解公司泊位超負荷現(xiàn)象；公司貨種結構進一步優(yōu)化，
貨種結構的多元化發(fā)展有所改善；公司主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長，毛利率保持穩(wěn)定，盈利能力
有所增強。
另一方面，2013年受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等
綜合因素影響，公司港口吞吐量同比增速有所放緩；公司生產(chǎn)能力結構性矛盾仍然較為突出，
吞吐量持續(xù)快速增長面臨較大壓力；在宏觀經(jīng)濟不景氣及周邊港口企業(yè)之間競爭將日趨激烈
背景下，未來公司港口生產(chǎn)能力的逐步增加，存在一定的產(chǎn)能過剩的風險；公司在建項目較
多，投資強度較大，未來面臨較大的資金壓力；公司有息負債規(guī)模較大，面臨一定的財務壓
力。
基于以上情況，鵬元維持公司主體長期信用等級AAA和本期債券信用等級AAA，評級
展望維持穩(wěn)定。
15
附錄一 合并資產(chǎn)負債表（單位：萬元）
項 目 2013 年 2012 年 2011 年
流動資產(chǎn)：
貨幣資金 79,893.27 86,851.56 116,512.43
應收票據(jù) 81,615.69 73,410.22 57,672.98
應收賬款 60,498.23 44,185.35 37,426.11
預付款項 220.84 4,340.12 800.04
其他應收款 4,870.33 34,442.20 11,722.65
存貨 12,142.22 13,267.64 15,030.21
流動資產(chǎn)合計 239,240.57 256,497.09 239,164.41
非流動資產(chǎn)：
長期股權投資 30,317.47 76,629.09 60,931.47
固定資產(chǎn) 925,522.25 808,244.11 819,732.23
在建工程 266,629.40 126,887.10 68,954.92
無形資產(chǎn) 103,779.53 97,452.23 94,671.25
商譽 15,619.53 3,293.74 3,293.74
遞延所得稅資產(chǎn) 2,278.22 3,133.85 1,353.34
其他非流動資產(chǎn) 5,463.92 9,510.00 2,282.00
非流動資產(chǎn)合計 1,349,610.33 1,125,150.10 1,051,218.95
資產(chǎn)總計 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37
流動負債：
短期借款 123,667.00 100,000.00 68,605.00
應付賬款 10,852.99 10,344.27 10,705.15
預收款項 5,814.68 14,466.28 8,705.42
應付職工薪酬 8,854.16 8,226.71 6,423.51
應交稅費 6,373.85 3,641.02 19,077.29
應付利息 2,566.67 2,669.33 102.67
應付股利 0.00 80.00 813.25
其他應付款 52,865.23 25,244.40 20,989.63
一年內(nèi)到期的非流動負債 44,689.33 146,406.17 42,406.67
其他流動負債 27,000.00 0.00 0.00
流動負債合計 282,683.91 311,078.17 177,828.58
非流動負債：
長期借款 198,151.78 118,119.35 192,495.44
應付債券 49,546.52 49,414.65 80,065.10
長期應付款 11,958.33 0.00 0.00
其他非流動負債 6,000.00 0.00 0.00
非流動負債合計 265,656.63 167,534.00 272,560.55
16
負債合計 548,340.54 478,612.17 450,389.12
所有者權益（或股東權益）：
實收資本（或股本） 307,565.39 307,565.39 263,063.17
資本公積 295,582.42 295,582.42 265,693.60
專項儲備 4,163.30 2,563.51 0.00
盈余公積 42,418.74 34,774.56 25,108.30
未分配利潤 297,301.05 224,754.21 215,246.24
歸屬于母公司所有者權益合計 947,030.89 865,240.08 769,111.30
少數(shù)股東權益 93,479.48 37,794.94 70,882.94
所有者權益合計 1,040,510.36 903,035.02 839,994.24
負債和所有者權益總計 1,588,850.90 1,381,647.19 1,290,383.37

17
附錄二 合并利潤表（單位：萬元）
項 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、營業(yè)總收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
其中：營業(yè)收入 496,550.06 479,887.24 444,110.35
二、營業(yè)總成本 407,160.08 398,169.62 365,177.54
其中：營業(yè)成本 357,740.92 343,429.01 308,097.65
營業(yè)稅金及附加 11,629.86 17,025.65 15,666.83
管理費用 12,840.43 14,036.79 17,156.05
財務費用 25,265.94 22,664.91 22,724.43
資產(chǎn)減值損失 -317.07 1,013.24 1,532.58
加：投資收益（損失以“-”號填列） 12,745.11 8,286.12 6,096.26
其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益 12,745.11 8,286.12 6,096.26
三、營業(yè)利潤（虧損以“-”號填列） 102,135.08 90,003.74 85,029.06
加：營業(yè)外收入 256.01 407.05 475.18
減：營業(yè)外支出 48.11 53.10 95.55
其中：非流動資產(chǎn)處置損失 47.36 50.07 75.11
四、利潤總額（虧損總額以“-”號填列） 102,342.99 90,357.69 85,408.69
減：所得稅費用 19,077.96 9,382.49 18,627.77
五、凈利潤（凈虧損以“-”號填列） 83,265.03 80,975.20 66,780.92
歸屬于母公司所有者的凈利潤 80,191.01 78,650.08 63,977.69
少數(shù)股東損益 3,074.01 2,325.13 2,803.24

18
附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表（單位：萬元）
項 目 2013 年 2012 年 2011 年
一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 405,820.26 399,235.89 357,938.36
收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金 103,753.02 86,162.16 32,758.68
經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 509,573.28 485,398.05 390,697.04
購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金 204,944.38 190,439.72 156,563.49
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 67,406.63 47,528.69 41,140.07
支付的各項稅費 33,796.50 44,878.39 48,198.33
支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金 115,183.80 104,385.77 51,481.85
經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 421,331.31 387,232.57 297,383.74
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 88,241.97 98,165.48 93,313.30
二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
取得投資收益收到的現(xiàn)金 4,639.70 2,100.00 62.00
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 15.35 216.97 33.25
收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金 6,000.00 1,472.00 0.00
投資活動現(xiàn)金流入小計 10,655.05 3,788.97 95.25
購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 95,757.71 74,585.56 162,610.20
投資支付的現(xiàn)金 1,900.00 18,200.00 18,778.60
取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 -14,382.01 0.00 0.00
支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金 0.00 30,515.04 0.00
投資活動現(xiàn)金流出小計 83,275.69 123,300.60 181,388.80
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -72,620.64 -119,511.63 -181,293.55
三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
吸收投資收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 176,115.94
取得借款收到的現(xiàn)金 287,667.00 145,794.24 195,810.00
發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 0.00 49,300.00 0.00
收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 27,000.00 0.00 169.85
籌資活動現(xiàn)金流入小計 314,667.00 195,094.24 372,095.79
償還債務支付的現(xiàn)金 315,172.58 158,865.67 179,800.00
分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金 22,064.56 37,882.50 23,330.53
其中：子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤 683.80 0.00 0.00
支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金 2,091.70 6,555.08 121.31
籌資活動現(xiàn)金流出小計 339,328.83 203,303.25 203,251.84
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -24,661.83 -8,209.01 168,843.96
四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響 0.00 0.00 0.00
五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71
19
加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額 86,842.07 116,397.23 35,533.52
六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額 77,801.57 86,842.07 116,397.23

20
附錄三-2 現(xiàn)金流量表補充資料（單位：萬元）
項 目 2013 年 2012 年 2011 年
1、將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量
凈利潤 83,265.03 80,975.20 66,780.92
加：資產(chǎn)減值準備 -317.07 1,013.24 1,532.58
固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 63,434.83 57,796.63 39,543.18
無形資產(chǎn)攤銷 2,374.08 2,253.31 2,238.44
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他產(chǎn)期資產(chǎn)的損失（收益以“-”號填列） -4.63 -314.96 74.98
財務費用（收益以“-”號填列） 25,533.51 24,622.38 22,495.46
投資損失（收益以“-”號填列） -12,745.11 -8,286.12 -6,096.26
遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號填列） 855.63 -1,780.50 -615.88
存貨的減少（增加以“-”號填列） 1,125.42 1,762.57 -590.19
經(jīng)營性應收項目的減少（增加以“-”號填列） -69,887.33 -55,866.88 -12,798.81
經(jīng)營性應付項目的增加（減少以“-”號填列） -5,392.38 -4,009.40 -19,251.13
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 88,241.97 98,165.48 93,313.30
2、不涉及現(xiàn)金收支的重大投資和籌資活動：
一年內(nèi)到期的可轉換公司債券 0.00 84,089.83 0.00
3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈變動情況：
現(xiàn)金的期末余額 77,801.57 86,842.07 116,397.23
減：現(xiàn)金的期初余額 86,842.07 116,397.23 35,533.52
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -9,040.50 -29,555.16 80,863.71

21
附錄四 主要財務指標計算公式
盈利能力
綜合毛利率 （營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%
銷售凈利率 凈利潤/營業(yè)收入×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/（（期初所有者權益＋期末所有者權益）/2）×100%
總資產(chǎn)回報率
（利潤總額+計入財務費用的利息支出）/（期初資產(chǎn)總額＋期
末資產(chǎn)總額）/2）×100%
管理費用率 管理費用/營業(yè)收入×100%
銷售費用率 銷售費用/營業(yè)收入×100%
期間費用率 （管理費用+銷售費用+財務費用）/營業(yè)收入×100%
營運效率
總資產(chǎn)周轉率（次） 營業(yè)收入/[（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）/2]
固 定 資 產(chǎn) 周 轉 率
（次）
營業(yè)收入/[（期初固定資產(chǎn)總額＋期末固定資產(chǎn)總額）/2]
應 收 賬 款 周 轉 率
（次）
營業(yè)收入/ [（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）/2）]
存貨周轉率（次） 營業(yè)成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2]
應 付 賬 款 周 轉 率
（次）
營業(yè)成本/ [（期初應付賬款余額+期末應付賬款余額）/2]
凈營業(yè)周期（天） 應收賬款周轉天數(shù)＋存貨周轉天數(shù)－應付賬款周轉天數(shù)
資本結構及財務
安全性
資產(chǎn)負債率 負債總額/資產(chǎn)總額×100%
流動比率 流動資產(chǎn)/流動負債
速動比率 （流動資產(chǎn)－存貨）/流動負債
長期有息債務 長期借款+應付債券
短期有息債務 短期借款+應付票據(jù)+一年內(nèi)到期的長期借款
有息債務 長期有息債務+短期有息債務
產(chǎn)權比率 負債總額/所有者權益
現(xiàn)金流
EBIT 利潤總額+計入財務費用的利息支出
EBITDA EBIT+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷
自由現(xiàn)金流 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-資本支出-當期應發(fā)放的股利
利息保障倍數(shù) EBIT/（資本化利息+計入財務費用的利息支出）
EBITDA 利息保障
倍數(shù)
EBITDA/（資本化利息+計入財務費用的利息支出）

22
附錄五 信用等級符號及定義
一、中長期債務信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 債券安全性極高，違約風險極低。
AA 債券安全性很高，違約風險很低。
A 債券安全性較高，違約風險較低。
BBB 債券安全性一般，違約風險一般。
BB 債券安全性較低，違約風險較高。
B 債券安全性低，違約風險高。
CCC 債券安全性很低，違約風險很高。
CC 債券安全性極低，違約風險極高。
C 債券無法得到償還。
注：除 AAA 級，CCC 級以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調(diào)，表示
略高或略低于本等級。
二、債務人長期信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風險極低。
AA 償還債務的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大，違約風險很低。
A 償還債務能力較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風險較低。
BBB 償還債務能力一般，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響較大，違約風險一般。
BB 償還債務能力較弱，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響很大，違約風險較高。
B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風險很高。
CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風險極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C 不能償還債務。
注：除 AAA 級，CCC 級以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調(diào)，表示
略高或略低于本等級。
三、展望符號及定義
類型 定義
正面 存在積極因素，未來信用等級可能提升。
穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來信用等級大致不變。
負面 存在不利因素，未來信用等級可能降低。

23
跟蹤評級安排
根據(jù)監(jiān)管部門規(guī)定及本評級機構跟蹤評級制度，本評級機構在
初次評級結束后，將在本期債券存續(xù)期間對發(fā)行主體開展定期以及
不定期跟蹤評級。在跟蹤評級過程中，本評級機構將維持評級標準
的一致性。
定期跟蹤評級每年進行一次, 在受評債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)行主體發(fā)
布年度報告后兩個月內(nèi)出具一次定期跟蹤評級報告。屆時，發(fā)行主
體須向本評級機構提供最新的財務報告及相關資料，本評級機構將
依據(jù)發(fā)行主體信用狀況的變化決定是否調(diào)整信用等級。
自本次評級報告出具之日起，當發(fā)生可能影響本次評級報告結
論的重大事項時，發(fā)行主體應及時告知本評級機構并提供評級所需
相關資料。本評級機構亦將持續(xù)關注與發(fā)行主體有關的信息，在認
為必要時及時啟動不定期跟蹤評級。本評級機構將對相關事項進行
分析，并決定是否調(diào)整發(fā)行主體信用等級。
如發(fā)行主體不配合完成跟蹤評級盡職調(diào)查工作或不提供跟蹤評
級資料，本評級機構有權根據(jù)發(fā)行主體公開信息進行分析并調(diào)整信
用等級，必要時，可公布信用等級暫時失效或終止評級。
本評級機構將及時在網(wǎng)站（www.pyrating.cn）公布跟蹤評級結
果與跟蹤評級報告。



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