主題：東方證券：維持中國(guó)石化“買入”評(píng)級(jí)


東方證券8月25日發(fā)布投資報(bào)告，針對(duì)中國(guó)石化（600028.SH）25日公布2008 年中期業(yè)績(jī)，維持該股“買入”評(píng)級(jí)。

中報(bào)顯示，2008 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7348 億，同比增長(zhǎng)30.3%，凈利潤(rùn)94 億，同比減少74.3%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.095 元，略好于市場(chǎng)的普遍預(yù)期。截至2008 年6 月30日，公司每股帳面凈資產(chǎn)3.5 元，凈資產(chǎn)收益率3.06%。2008 年上半年，公司在國(guó)際原油價(jià)格快速上漲而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格從緊控制的情況下，業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)大幅下滑。

中報(bào)指
出，2008 年上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的5.22%下降到4.66%，在國(guó)內(nèi)CPI 指數(shù)不斷攀升的情況下，公司減員增效效益顯著。從分板塊業(yè)務(wù)來(lái)看，公司四大板塊的毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，下降幅度最大的仍屬煉油板塊，但化工板塊的毛利二季度環(huán)比回升2.07 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.47%。從板塊毛利潤(rùn)的變化來(lái)看，勘探及開采板塊毛利增加58 億，煉油、銷售、化工毛利分別增加-726 億（未考慮政府補(bǔ)貼）、-4 億和-41 億，煉油板塊的巨虧是業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因。

東方證券指出，2008 年上半年WTI 原油價(jià)格109.1 美元/桶，公司的勘探開采板塊實(shí)現(xiàn)油價(jià)和煉油板塊加工油價(jià)分別為86.6 美元/桶和99 美元/桶，煉油板塊對(duì)應(yīng)盈虧平衡油價(jià)在88 美元/桶左右（考慮補(bǔ)貼），6 月20 日汽、柴、煤價(jià)格分別上調(diào)1000元/噸和1500 元/噸將使08 年下半年煉油板塊的盈虧平衡再提高10 美元/桶左右，即考慮進(jìn)口原油增值稅的返還，下半年國(guó)際原油價(jià)格均價(jià)收到110 美元/桶以下，公司煉油可以實(shí)現(xiàn)盈利，如不考慮補(bǔ)貼，煉油業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)盈虧平衡油價(jià)要低于100 美元/桶。在國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格管制的情況下，近期持續(xù)回落的原油價(jià)格對(duì)公司業(yè)績(jī)的正?；貧w十分有利，對(duì)公司構(gòu)成利好。

從中國(guó)石化的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2006 年下半年和2007 年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最佳，可以看出，此段期間國(guó)際原油價(jià)格即處于回落狀態(tài)，盡管2007 年1 月國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格罕見地出現(xiàn)了下調(diào)，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀槐憩F(xiàn)優(yōu)異。在世界經(jīng)濟(jì)前景尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然不明的情況下，東方證券認(rèn)為下半年國(guó)際原油價(jià)格將會(huì)繼續(xù)回落，目前中國(guó)石化的償債指標(biāo)和現(xiàn)金流情況依然嚴(yán)峻，未來(lái)政策面繼續(xù)利空的概率已然不大，公司經(jīng)營(yíng)有逐漸轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)最大的石油化工生產(chǎn)企業(yè)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。前期隨著業(yè)績(jī)預(yù)期的不斷下滑公司股價(jià)逐漸進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。