主題：東方證券：維持中國石化“買入”評級


東方證券8月25日發(fā)布投資報告，針對中國石化（600028.SH）25日公布2008 年中期業(yè)績，維持該股“買入”評級。

中報顯示，2008 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7348 億，同比增長30.3%，凈利潤94 億，同比減少74.3%,實現(xiàn)每股收益0.095 元，略好于市場的普遍預期。截至2008 年6 月30日，公司每股帳面凈資產(chǎn)3.5 元，凈資產(chǎn)收益率3.06%。2008 年上半年，公司在國際原油價格快速上漲而國內(nèi)成品油價格從緊控制的情況下，業(yè)績同比出現(xiàn)大幅下滑。

中報指
出，2008 年上半年公司三項費用占主營業(yè)務收入的比重由去年同期的5.22%下降到4.66%，在國內(nèi)CPI 指數(shù)不斷攀升的情況下，公司減員增效效益顯著。從分板塊業(yè)務來看，公司四大板塊的毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，下降幅度最大的仍屬煉油板塊，但化工板塊的毛利二季度環(huán)比回升2.07 個百分點，達到4.47%。從板塊毛利潤的變化來看，勘探及開采板塊毛利增加58 億，煉油、銷售、化工毛利分別增加-726 億（未考慮政府補貼）、-4 億和-41 億，煉油板塊的巨虧是業(yè)績大幅下降的主要原因。

東方證券指出，2008 年上半年WTI 原油價格109.1 美元/桶，公司的勘探開采板塊實現(xiàn)油價和煉油板塊加工油價分別為86.6 美元/桶和99 美元/桶，煉油板塊對應盈虧平衡油價在88 美元/桶左右（考慮補貼），6 月20 日汽、柴、煤價格分別上調(diào)1000元/噸和1500 元/噸將使08 年下半年煉油板塊的盈虧平衡再提高10 美元/桶左右，即考慮進口原油增值稅的返還，下半年國際原油價格均價收到110 美元/桶以下，公司煉油可以實現(xiàn)盈利，如不考慮補貼，煉油業(yè)務對應盈虧平衡油價要低于100 美元/桶。在國內(nèi)成品油價格管制的情況下，近期持續(xù)回落的原油價格對公司業(yè)績的正?；貧w十分有利，對公司構(gòu)成利好。

從中國石化的經(jīng)營情況來看，2006 年下半年和2007 年上半年的經(jīng)營業(yè)績最佳，可以看出，此段期間國際原油價格即處于回落狀態(tài)，盡管2007 年1 月國內(nèi)成品油價格罕見地出現(xiàn)了下調(diào)，公司業(yè)績?nèi)匀槐憩F(xiàn)優(yōu)異。在世界經(jīng)濟前景尤其是美國經(jīng)濟前景依然不明的情況下，東方證券認為下半年國際原油價格將會繼續(xù)回落，目前中國石化的償債指標和現(xiàn)金流情況依然嚴峻，未來政策面繼續(xù)利空的概率已然不大，公司經(jīng)營有逐漸轉(zhuǎn)好的趨勢。公司是國內(nèi)最大的石油化工生產(chǎn)企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢顯著。前期隨著業(yè)績預期的不斷下滑公司股價逐漸進入價值投資區(qū)域，維持“買入”的投資評級。




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