主題：中國石化同步大市

預(yù)計中報盈利大幅下降。中國石化將在下周一公布中報，我們預(yù)計國際會計準則下公司盈利同比下滑79%至77億人民幣，中國會計準則下同比下降79%至75億人民幣。煉油業(yè)務(wù)的巨額虧損是導(dǎo)致業(yè)績糟糕的主要原因。盡管如此，我們將A 股的評級上調(diào)至優(yōu)于大市，因為近期走勢疲軟后股價開始顯現(xiàn)出吸引力。

　　
　　 油價高企推動勘探及開采業(yè)務(wù)盈利提升。我們預(yù)計國際會計準則下上半年勘探及開采業(yè)務(wù)息稅前利潤同比增長25%至284億人民幣，主要是得益于全球油價走強造成石油實現(xiàn)價格預(yù)計同比上漲69%至86美元/桶。由于特別收益金和人民幣升值，我們認為盈利增長將會大大低于實現(xiàn)油價的漲幅。根據(jù)此前披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司上半年原油和天然氣產(chǎn)量分別同比提高了2%和3%。

　　
　　 煉油業(yè)務(wù)估計嚴重虧損。我們預(yù)計，國際財務(wù)報告準則下，上半年煉油業(yè)務(wù)錄得經(jīng)營虧損450億人民幣，而上年同期經(jīng)營利潤為55億人民幣。我們在預(yù)測中已經(jīng)包含了48億人民幣的政府直接補貼以及244億人民幣的進口原油增值退稅，若剔除上述項目，實際虧損更加嚴重，這主要是因為油價同比上漲了超過60%，而包含汽油、柴油和航空煤油在內(nèi)的主要成品油平均價格僅同比上升了12%。經(jīng)營數(shù)據(jù)表明，上半年公司的成品油產(chǎn)量同比提高了7%。

　　
　　 銷量推動營銷利潤。我們預(yù)計，國際會計準則下，上半年營銷業(yè)務(wù)的息稅前利潤應(yīng)同比增長45%至240億人民幣，主要是得益于銷量增長 (零售量同比增長20%)。

　　
　　 利潤率壓力導(dǎo)致化工業(yè)務(wù)盈利急劇下滑。我們預(yù)計上半年化工業(yè)務(wù)息稅前利潤同比大幅下降65%至30億人民幣。我們認為，主要原材料 —— 石腦油料 —— 均價同比上漲30%以上，但是主要產(chǎn)品的價格漲幅卻遠低于此，從而造成該業(yè)務(wù)利潤率承受了很大的壓力。

　　
　　 對H 股維持同步大市評級。除了一些小幅調(diào)整之外，我們基本維持預(yù)測不變。我們對中國石化H 股維持同步大市評級，保持8.22港幣的目標(biāo)價不變，對應(yīng)10.8倍09年預(yù)測市盈率。投資者可在7.50港幣或以下介入。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。