主題：濰柴動力 成長前景良好

濰柴動力昨天公布了2008年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入200.5億元，同比增長39.9%，凈利潤16.59億元，同比增長94.95%，每股收益達到3.19元，并有10轉(zhuǎn)增6股的分配預(yù)案。

　　
　　 點評：濰柴動力是國內(nèi)重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)，作為具有動力總成資源優(yōu)勢的汽車及零部件廠商，其上半年受益于行業(yè)景氣度向好，銷售量大幅增長保障了凈利潤的提升。從銷售情況看，公司的發(fā)動機、重卡及變速箱上半年均實現(xiàn)了35%以上的增長。在吸收合并湘火炬后，公司充分發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)鏈整合的協(xié)同效應(yīng)，擴大了品牌優(yōu)勢和銷售渠道優(yōu)勢，不僅確保了國內(nèi)市場份額的穩(wěn)定，還加大了海外市場的開拓，上半年子公司陜西重汽重型汽車出口6999輛，同比增長203.6%；發(fā)動機出口15917臺，同比增長124.2%，出口市場已成公司另一大重要利潤增長點。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，發(fā)動機是公司主要利潤來源，在凈利潤中占比約70%，上半年受益于重卡和工程機械的高增長，公司發(fā)動機銷量達20.16萬臺，其中重卡發(fā)動機同比增長60.4%，超過上半年重卡行業(yè)增長平均水平，充分顯示其在業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

　　
　　 唯一美中不足的是，公司發(fā)動機特別是變速箱及整車毛利率在上半年出現(xiàn)比較明顯的下滑，鋼鐵等原材料在發(fā)動機及整車中的比重分別達到12%和10%，上半年鋼材價格上漲對其毛利率構(gòu)成負(fù)面影響。不過，公司的規(guī)模效應(yīng)及成本控制得力，導(dǎo)致產(chǎn)品凈利率下降反而低于毛利率的下降，發(fā)動機的凈利率不僅沒下降，反而從去年同期的11.6%上升到13.85%，而變速箱凈利率在毛利率同比下降4.7個百分點情況下，凈利率僅下降1.3個百分點。目前鋼材價格已出現(xiàn)了高位回落跡象，若下半年至2009年鋼鐵價格下跌趨勢形成，則公司產(chǎn)品毛利率將得到復(fù)蘇。同時，在國家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，歐三型發(fā)動機比重將得到提升，發(fā)動機單價將環(huán)比提高，也將進一步提高其毛利率水平，進而助推業(yè)績增長。

　　
　　 對該公司最新的盈利預(yù)測為2008年 4.83元/股，2009年 5.12元/股，目前股價動態(tài)市盈率分別為7.97倍和7.52倍，估值優(yōu)勢明顯?？紤]到量能換手情況，再結(jié)合半年報基本面，該股還是有望在近階段保持橫盤筑底，等待市場系統(tǒng)性風(fēng)險完全釋放，可作中長線布局。


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