主題：濰柴動(dòng)力 成長(zhǎng)前景良好

濰柴動(dòng)力昨天公布了2008年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.5億元，同比增長(zhǎng)39.9%，凈利潤(rùn)16.59億元，同比增長(zhǎng)94.95%，每股收益達(dá)到3.19元，并有10轉(zhuǎn)增6股的分配預(yù)案。

　　
　　 點(diǎn)評(píng)：濰柴動(dòng)力是國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)，作為具有動(dòng)力總成資源優(yōu)勢(shì)的汽車及零部件廠商，其上半年受益于行業(yè)景氣度向好，銷售量大幅增長(zhǎng)保障了凈利潤(rùn)的提升。從銷售情況看，公司的發(fā)動(dòng)機(jī)、重卡及變速箱上半年均實(shí)現(xiàn)了35%以上的增長(zhǎng)。在吸收合并湘火炬后，公司充分發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)鏈整合的協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大了品牌優(yōu)勢(shì)和銷售渠道優(yōu)勢(shì)，不僅確保了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的穩(wěn)定，還加大了海外市場(chǎng)的開拓，上半年子公司陜西重汽重型汽車出口6999輛，同比增長(zhǎng)203.6%；發(fā)動(dòng)機(jī)出口15917臺(tái)，同比增長(zhǎng)124.2%，出口市場(chǎng)已成公司另一大重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，發(fā)動(dòng)機(jī)是公司主要利潤(rùn)來源，在凈利潤(rùn)中占比約70%，上半年受益于重卡和工程機(jī)械的高增長(zhǎng)，公司發(fā)動(dòng)機(jī)銷量達(dá)20.16萬臺(tái)，其中重卡發(fā)動(dòng)機(jī)同比增長(zhǎng)60.4%，超過上半年重卡行業(yè)增長(zhǎng)平均水平，充分顯示其在業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

　　
　　 唯一美中不足的是，公司發(fā)動(dòng)機(jī)特別是變速箱及整車毛利率在上半年出現(xiàn)比較明顯的下滑，鋼鐵等原材料在發(fā)動(dòng)機(jī)及整車中的比重分別達(dá)到12%和10%，上半年鋼材價(jià)格上漲對(duì)其毛利率構(gòu)成負(fù)面影響。不過，公司的規(guī)模效應(yīng)及成本控制得力，導(dǎo)致產(chǎn)品凈利率下降反而低于毛利率的下降，發(fā)動(dòng)機(jī)的凈利率不僅沒下降，反而從去年同期的11.6%上升到13.85%，而變速箱凈利率在毛利率同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)情況下，凈利率僅下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。目前鋼材價(jià)格已出現(xiàn)了高位回落跡象，若下半年至2009年鋼鐵價(jià)格下跌趨勢(shì)形成，則公司產(chǎn)品毛利率將得到復(fù)蘇。同時(shí)，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，歐三型發(fā)動(dòng)機(jī)比重將得到提升，發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià)將環(huán)比提高，也將進(jìn)一步提高其毛利率水平，進(jìn)而助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　
　　 對(duì)該公司最新的盈利預(yù)測(cè)為2008年 4.83元/股，2009年 5.12元/股，目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為7.97倍和7.52倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。考慮到量能換手情況，再結(jié)合半年報(bào)基本面，該股還是有望在近階段保持橫盤筑底，等待市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全釋放，可作中長(zhǎng)線布局。


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