主題：庫存短缺銅價存在反彈機(jī)會 有望重返8000美元

LME三個月銅價自7月2日上摸到8940美元的創(chuàng)紀(jì)錄高點之后，已經(jīng)走出一波持續(xù)近兩個月的深幅調(diào)整行情。截至8月20日，銅價最大調(diào)幅超過20%。而在7200美元一帶，三個月銅價又處在重要的技術(shù)性趨勢支撐關(guān)口，銅價反彈機(jī)會可期。

　　本輪銅價調(diào)整，經(jīng)歷了從8940美元到8000美元和從8000美元到7100美元兩個調(diào)整階段。在第一階段，市場在商品牛市氛圍并未改變的情況下，調(diào)整的力量主要是獲利盤回吐。因銅價沖擊高點借助了秘魯罷工題材，而罷工結(jié)束，價格就失去推動力而自由回落，直到美元匯率突然逆轉(zhuǎn)。進(jìn)入8月，兩周時間美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲6%，累計漲幅超過10%。受其影響，銅價帶領(lǐng)商品市場全線告跌。兩周時間內(nèi)，倫敦三個月銅從8100美元左右探低到7140美元。這個階段推動銅價下跌的力量較復(fù)雜，市場中既有對沖資金拋空盤，也存在恐慌性砍倉盤，其中，多頭商品基金主動平倉表現(xiàn)得更顯著。

　　美國CFTC公布基金持倉數(shù)據(jù)說，7月22日COMEX銅市場的多頭基金持倉量有20424張，空頭基金持倉為19431張，市場仍處基金凈多狀態(tài)。截至8月12日，COMEX銅市場的多頭基金持倉量減少到了13037張，而空頭基金頭寸保持在18479張水平，多頭主動大規(guī)模平倉，使得商品基金凈頭寸轉(zhuǎn)入到凈空狀態(tài)。由此可見，美元大幅反彈的確給市場做多心態(tài)帶來巨大沖擊，商品價格承受壓力。多頭大規(guī)模平倉結(jié)束，也意味著平倉壓力減輕，因而價格反彈壓力也在減輕。

7 、8月份通常是銅市消費季節(jié)性淡季，銅價從高點回落，首先是有價格回調(diào)的要求，美元突然走強(qiáng)則深化了調(diào)整的時間和幅度。但隨著價格大幅回落，國內(nèi)銅價已表現(xiàn)出抗跌性。現(xiàn)貨升水已經(jīng)從300-400元/噸，升高至1000元/噸以上。而且，國內(nèi)因前期進(jìn)口低迷出現(xiàn)了庫存持續(xù)回落的情況。截至8月15日，上海交易所銅庫存較7月初減少了1.1 萬余噸，庫存總量降低至24825噸，該水平已經(jīng)接近歷史低位水準(zhǔn)。銅材產(chǎn)量方面，上半年國內(nèi)銅材產(chǎn)量增速繼續(xù)保持在兩位數(shù)之上，國內(nèi)供求矛盾逐步趨向緊張化。雖然由于中國進(jìn)口下滑，LME銅庫存較7月初回升了3萬多噸，使得銅市場的總體庫存水平有所增加，但3家交易所庫存總量仍不足20萬噸，顯性庫存總量處于相對低位。從中，我們不難看出季節(jié)性消費低谷與庫存水平增加及價格回落都是相對應(yīng)的。隨著奧運結(jié)束，中國工業(yè)需求可能再次增加，因國內(nèi)庫存供應(yīng)短缺，料會增加進(jìn)口量來滿足國內(nèi)需求增長，因而，后市銅價將獲得來自中國進(jìn)口需求的支撐。

　　我們認(rèn)為，技術(shù)上，LME三個月銅價在跌至重要的趨勢支撐關(guān)口時，價格更可能選擇反彈。因為目前中國因素仍然是銅價的決定性因素，中國庫存短缺是支持銅價反彈的主因。預(yù)計后市LME三個月銅價在需求恢復(fù)性增長推動下，仍有望重返8000美元之上。




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