主題：激辯商品 牛市末路PK中期調(diào)整

過去一個多月時間，商品價格的變化可以用“飛流直下三千尺”來形容，原油、黃金、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格均從6、7月份的高點跌落20％以上，有的甚至達(dá)到30％。如此巨大的變化，緣于支撐商品市場的“天”和“地”的改變。

　　說商品市場的“天”變了，那是因為商品市場的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了質(zhì)變。過去一個月中，商品價格逆轉(zhuǎn)的最基本原因來自于全球經(jīng)濟(jì)的衰退以及中國經(jīng)濟(jì)減速所導(dǎo)致的需求減少。其實，經(jīng)濟(jì)衰退早在一年前就隨著“次貸危機”而發(fā)生了，但其對商品的影響，直到如今才“量變到質(zhì)變”地體現(xiàn)出來。這一體現(xiàn)的過程在中國遵循著：“經(jīng)濟(jì)過快增長——通貨膨脹——經(jīng)濟(jì)減速——通脹破滅”的漸進(jìn)順序。在美國則遵循著：“信貸膨脹刺激經(jīng)濟(jì)增長——通貨膨脹——信貸危機導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退——通脹破滅”的漸進(jìn)順序。從經(jīng)濟(jì)衰退到通脹破滅的過程是我們剛剛經(jīng)歷的，也是最為復(fù)雜的，經(jīng)濟(jì)衰退初期，也就是過去一年里，通脹愈演愈烈，而通脹加劇又會加快經(jīng)濟(jì)的衰退，進(jìn)而抑制商品需求，并直接導(dǎo)致通脹到目前的根本破滅。

毋庸置疑，這里面最重要的是市場參與群體對經(jīng)濟(jì)心理預(yù)期的變化。就全球經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)前市場認(rèn)為它可能陷入難以忍受的衰退，有人預(yù)言它將是一種長時期的、深度的、大面積的衰退，前美聯(lián)儲主席格林斯潘更是將其定性為百年一遇的衰退。而就中國經(jīng)濟(jì)來說，A股的一跌再跌，用現(xiàn)實一步一步地粉碎了市場對中國經(jīng)濟(jì)“獨秀”于世界的天真夢想。中國GDP從1999年的低于8％，穩(wěn)步增長到2008的接近12％，整整十年的增長之后，市場開始懷疑，中國是不是要進(jìn)入一個經(jīng)濟(jì)減速的新周期。中國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與周期性回調(diào)的雙因素疊加階段，國際性“瓶頸”供給硬約束和出口需求的有限約束是本輪經(jīng)濟(jì)回調(diào)的重要成因，帶來的一個結(jié)果就是本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的長度和幅度都將加大。而能夠推動中國經(jīng)濟(jì)的最為重要的農(nóng)村需求，由于種種條件的限制，要等到中國的下一輪景氣周期到來的時候才能啟動。

　　說商品的“地”變了，那是因為熱錢開始涌出商品市場。從一個月前的赤膊熱拼，到如今的爭相退出，基金在商品市場的表現(xiàn)真是讓人瞠目結(jié)舌。農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場上，傳統(tǒng)基金的凈多頭寸已經(jīng)平倉了三分之二，剩下的三分之一仍沒有跡象會停止平倉，而原油的基金期貨頭寸已經(jīng)實現(xiàn)翻空，等等。眾多的個人投資者們也紛紛從商品市場中倉皇出逃。也就是在一個月之前，如果有人告訴你他在做商品，你一定會羨慕他發(fā)了財，而一個月以后，如果他還在做商品，你就會為他是不是爆倉捏一把汗了。這就是市場，沒有了資金，商品市場也就像無水之魚了。所以說，商品市場的“地”變了。

　　面對復(fù)雜的市場，我們每天都要問自己，這一次是開始還是結(jié)束。在所有的商品遭遇了牛市以來最大幅度的暴跌之后，現(xiàn)在我們又要問自己這輪暴跌到底是商品熊市的開始還是結(jié)束？其實，我們這么想或者這么說一點意義都沒有，除非你在期貨上能夠拿住一個頭寸達(dá)到數(shù)年之久。

　　但在筆者個人看來，商品牛途確實已經(jīng)走盡了。就農(nóng)產(chǎn)品而言，支持農(nóng)產(chǎn)品牛市的幾大基礎(chǔ)如今都發(fā)生了變化。首先是美元，基金對做多美元的熱情開始高漲，一輪中級以上的反彈正在展開。其次是原油，在這樣大幅度的下跌后，如果還說它是牛市，就和A股在4000點的時候仍看漲8000點一樣盲目。再次是供求關(guān)系。全球麥子的供求關(guān)系已經(jīng)逆轉(zhuǎn)；玉米(資訊,行情)方面，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測美國單產(chǎn)達(dá)到史無前例的155蒲式耳/英畝；大豆(資訊,行情)方面，中國大豆(資訊,行情)在政府政策的引導(dǎo)下，種植面積史無前例地大幅增加。最有趣的是美國，在五六月份一場罕見的特大澇災(zāi)之后，美國農(nóng)業(yè)卻可能全面獲得大豐收，這不能不讓我們對美國農(nóng)作物旺盛的生命力感到折服。

　　每一天都是新的，每一天都是開始也是結(jié)束。適者生存，期貨投資者永遠(yuǎn)都必須是“務(wù)實派”。在大趨勢已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，我們的操作思路一定要發(fā)生改變。請記住，期貨市場上，盲目堅持自己所謂的“理想”是破產(chǎn)最快捷的途徑。中糧期貨的董事長呂軍說過：如果可以，請遠(yuǎn)離期貨。這句話，對個人投資者來說，非常中肯。



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