主題：被扭曲的美國債收益率

在美聯(lián)儲內(nèi)部，目前最大的爭論在于：應該維持目前利率水平不變還是加息。本周，兩派代表都將闡述自己的觀點。爭論可能會集中在經(jīng)濟成長與通脹，但背后的原因也不容忽視。

　　首先亮相的是達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾(Richard W. Fisher)，本周二他的演講主題將是宏觀經(jīng)濟。這位今年在美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上已經(jīng)投了5次反對票的“另類分子”，將要告訴人們在目前的經(jīng)濟環(huán)境下美聯(lián)儲為什么應該加息。

　　美聯(lián)儲主席伯南克將在3天后對金融市場狀況作出評論。不出意外的話，他的觀點將依舊與美聯(lián)儲的利率聲明一致。也就是，經(jīng)濟增長在未來幾個季度仍將遭遇困難，但長期來看，寬松的利率環(huán)境和美聯(lián)儲不斷向市場注入流動性將幫助經(jīng)濟恢復增長，通脹水平將在今年年底到明年出現(xiàn)回落。

　　這是美聯(lián)儲的主流觀點?！皬奈业挠^點來看，我喜歡利率位于目前的位置?！眮喬靥m大聯(lián)儲主席Dennis Lockhart上周在接受彭博電視采訪時表示，“我認為目前的狀況是平衡的，經(jīng)濟存在下滑的風險而通脹有上行的風險?！?br />
　　但利率問題可能不會如此簡單。了解誰在降息中得到了最多好處，可以幫助人們理解美聯(lián)儲為什么在加息問題上如此遲疑。

　　美聯(lián)儲本輪降息并未對經(jīng)濟帶來多大支撐。事實上，整個美國銀行系統(tǒng)的信貸規(guī)模并未因降息而擴張，反而出現(xiàn)萎縮。另外，降息使美元匯率出現(xiàn)大幅回落、油價攀升、通脹壓力增強。

　　降息最大的受益者是美國政府(較低的短期國債收益率意味著較低的融資利率)和那些缺乏流動性的金融機構(gòu)(較低的窗口貼現(xiàn)融資成本)。目前的狀況是，各大金融機構(gòu)依舊困難重重。7月美國聯(lián)邦赤字為1030億美元，接近于去年同期3倍，美國政府可能將繼續(xù)增加支出來刺激經(jīng)濟增長?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲利率走向反轉(zhuǎn)無異于雪上加霜。

　　另外一些證據(jù)可能暗示美聯(lián)儲利率決策與金融市場狀況之間存在一些聯(lián)系。伯南克在去年6月5日表示：“次貸市場的問題看起來并不會對整體經(jīng)濟和金融市場構(gòu)成太大影響。”當時美聯(lián)儲的利率水平在5.25%，美聯(lián)儲更加關(guān)注通脹走向。現(xiàn)在，整個金融系統(tǒng)風雨飄搖，美聯(lián)儲利率位于2%。美聯(lián)儲認為經(jīng)濟增長和通脹的風險基本平衡，事實上，7月美國消費者價格指數(shù)同比漲幅達到17年以來的高點。

　　美聯(lián)儲更愿意等到金融市場穩(wěn)定后再調(diào)高利率，當然，等待的前提是通脹不至于失控。目前美元匯率回升和大宗商品價格的回落是它愿意看到的，如果這種局面持續(xù)，無疑將給它更多時間。不過，對于貨幣政策制定者來說，僅僅期待好運氣是不夠的。如果說美元最近的反彈是對過度下跌的修正，那么美聯(lián)儲需要給市場更多控制通脹的信心以推動這種趨勢的延續(xù)。

　　與利率和金融市場最相關(guān)的是固定收益市場。

　　美國兩年期國債收益率在上周五報2.3787%，暗示著金融市場的不穩(wěn)定可能還將持續(xù)一段時間，如果結(jié)合目前的通脹水平，這顯然不是劃算的投資。

　　美國10年期國債收益率在上周五收報3.85%，就目前狀況看，其價格顯然被高估，原因可能是投資者在金融市場動蕩時不計成本地購入安全資產(chǎn)。根據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，加勒比地區(qū)持有的美國國債在6月出現(xiàn)17%的環(huán)比漲幅，那里是對沖基金云集的地方；英國6月持有的美國國債同比上漲460%，而英國是繼美國后房地產(chǎn)和金融市場受沖擊最大的國家；日本持有的美國國債減少6.2%，中國增加5.5%。

　　當金融市場真正穩(wěn)定后，這種價格高估將被修正。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。