主題：西寧特鋼：公司產(chǎn)銷正常，礦山產(chǎn)業(yè)增厚業(yè)績(jī)

2008年上半年西寧特鋼利潤(rùn)總額48186.33萬元，較上年同期增長(zhǎng)134.84％；凈利潤(rùn)25201.35萬元，同比增長(zhǎng)99.42％。公司產(chǎn)品銷售良好，合同執(zhí)行率100%。上半年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.34元，略高于我們的預(yù)期。

　　
　　 公司上半年運(yùn)營(yíng)按計(jì)劃完成，資源擴(kuò)張成果顯著。趁國(guó)內(nèi)鐵精粉市場(chǎng)需求旺盛、價(jià)格持續(xù)攀升，公司超設(shè)計(jì)水平生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較好經(jīng)濟(jì)效益。鐵精粉和焦炭占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的36%，其中鐵精粉占27%。公司鐵精粉毛利率達(dá)68.12%，同比增加31.07個(gè)百分點(diǎn)。鐵精粉對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著增加。

　　
　　 與普鋼企業(yè)毛利率下降相比，上半年西寧特鋼主要冶煉產(chǎn)品合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼的毛利率同比增加0.79和0.73個(gè)百分點(diǎn)，表明上半年公司核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和轉(zhuǎn)移定價(jià)能力仍得以保持和加強(qiáng)。

　　
　　 根據(jù)公司新的生產(chǎn)計(jì)劃和成本情況，我們上調(diào)西寧特鋼2008年和2009年每股收益，由0.63和0.78元分別調(diào)整為0.78元和0.90元。對(duì)應(yīng)8月11日7.69元的收盤價(jià)，動(dòng)態(tài)市盈率為9.85X和8.50X。按營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例，西寧特鋼與國(guó)際市場(chǎng)接軌的估值為12X的2008年盈利，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為9.55元，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。


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