主題：西寧特鋼：公司產(chǎn)銷正常，礦山產(chǎn)業(yè)增厚業(yè)績

2008年上半年西寧特鋼利潤總額48186.33萬元，較上年同期增長134.84％；凈利潤25201.35萬元，同比增長99.42％。公司產(chǎn)品銷售良好，合同執(zhí)行率100%。上半年實現(xiàn)基本每股收益0.34元，略高于我們的預(yù)期。

　　
　　 公司上半年運營按計劃完成，資源擴張成果顯著。趁國內(nèi)鐵精粉市場需求旺盛、價格持續(xù)攀升，公司超設(shè)計水平生產(chǎn)，實現(xiàn)較好經(jīng)濟效益。鐵精粉和焦炭占營業(yè)利潤的36%，其中鐵精粉占27%。公司鐵精粉毛利率達68.12%，同比增加31.07個百分點。鐵精粉對公司業(yè)績貢獻顯著增加。

　　
　　 與普鋼企業(yè)毛利率下降相比，上半年西寧特鋼主要冶煉產(chǎn)品合結(jié)鋼和碳結(jié)鋼的毛利率同比增加0.79和0.73個百分點，表明上半年公司核心產(chǎn)品的競爭力和轉(zhuǎn)移定價能力仍得以保持和加強。

　　
　　 根據(jù)公司新的生產(chǎn)計劃和成本情況，我們上調(diào)西寧特鋼2008年和2009年每股收益，由0.63和0.78元分別調(diào)整為0.78元和0.90元。對應(yīng)8月11日7.69元的收盤價，動態(tài)市盈率為9.85X和8.50X。按營業(yè)利潤比例，西寧特鋼與國際市場接軌的估值為12X的2008年盈利，對應(yīng)目標價格為9.55元，我們維持“買入”評級。


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