主題：中國石化：2008年上半年預計同比下降78%

預計中石化上半年經(jīng)營性利潤同比下滑95％，凈利潤下降78％達到81.4億元，每股0.09元，主要受煉油業(yè)務巨虧拖累。加上增值稅返還，預計上半年煉油虧損依然達到489億元。

　　
　　 考慮到增值稅返還和未來成品油價格調(diào)整都難以預測，我們認為中石化下半年盈利可預見性較差。我們的盈利預測假設四季度成品油價格再次上調(diào)、原油價格每桶112美元、增值稅返還得以維持（如果以上因素無法同時滿足，則盈利預測將面臨下調(diào)風險）。

　　
　　 鑒于國內(nèi)消費放緩、中東和亞洲產(chǎn)能擴張，預計未來兩年化工業(yè)務將面臨大幅下滑。

　　
　　 對中石化A 股和H 股維持審慎推薦評級。考慮到眾多政策風險（例如可能取消增值稅退稅、調(diào)整成品油價格），公司盈利面臨較大不確定性，因此我們近期對該股持謹慎態(tài)度。


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