主題：西寧特鋼 鐵精粉量價齊漲助推業(yè)績

公司2008年上半年完成營業(yè)收入37.2億元，同比增長47.5%；實現利潤總額4.8億元，屬于母公司所有者的凈利潤2.5億元，同比分別大幅增長134.8%和99.4%；基本每股收益0.34元。

　　公司主要生產特鋼產品，上半年共產鋼58.9萬噸，鋼材52.3萬噸，分別比上年同期增長5.55％和8.12％。在成本上升的推動及普鋼價格大幅上漲的帶動下，上半年公司特鋼產品價格也有較大的提升。與2007年全年平均水平相比，2008年上半年公司噸鋼成本增加了999元，而噸鋼收入增加了1280元，噸鋼利潤空間明顯增大。

　　除鋼鐵產品外，公司資源類產品的比重正在提升，上半年共產煤27.9萬噸，焦炭37.9萬噸，鐵精粉52.8萬噸，其中鐵精粉產量同比大幅增長168%，貢獻毛利更是比去年同期增加9倍之多，成為業(yè)績增長的主要助推劑。2008上半年公司資源類產品收入占比18.2%，毛利占比35.7%，分別比2007年全年增加了1.6和15.2個百分點。

　　公司未來幾年特鋼產量將基本保持穩(wěn)定，利潤增長點將從鋼鐵轉移至鐵精粉、精煤等資源類產品。公司今年以來的各項舉動也明確表達了這種態(tài)度：江倉能源增資擴股以加大對煤礦開采力度；受讓西鋼礦業(yè)20%股權以加強對鐵礦的開發(fā)；而正在準備發(fā)行的可分離債的權證募集資金將投向三個未開發(fā)新鐵礦，全部投產后產能可增加70萬噸/年。

　　預計公司2008年全年將完成特鋼產量105萬噸，鐵精粉120萬噸，實現每股收益0.71元。公司當前股價8.39元，對應08PE只有12倍，相對金嶺礦業(yè)（000655）等鐵礦資源企業(yè)15倍PE，公司估值還有上升空間。我們維持對公司的“謹慎增持”評級，但考慮到市場整體估值水平下降，下調目標價至10.19元。


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