主題：中國石化：目標(biāo)價9.4元 維持中石化的買入評級


本月至今國企指數(shù)中表現(xiàn)最好的中石化(00386)將會繼續(xù)跑贏大巿，本行維持買入評級，6個月目標(biāo)價9.4元。

　　原油期貨價格于上周五跌4%，收巿跌報每桶115.2美元。由于憂慮全球經(jīng)濟(jì)放緩將令需求下跌，原油期貨價格于上周五跌4%，收巿報每桶115.2美元。原油期貨價格自7月份146.65美元的高位已回落22%。

　　中石化預(yù)測08年上半年盈利將較去年同期下跌50%以上。07年上半年純利349億元人民幣(每股盈利0.403元人民幣)，故此08年上半年純利將低于175億元人民幣(每股盈利0.20元人民幣)。08年第1季度純利61億元人民幣(每股盈利0.07元人民幣)，按年下滑69%。

　　本行預(yù)計(jì)勘探與開采業(yè)務(wù)于08年第2季度的經(jīng)營利潤162億元人民幣，相對于第1季度115億元人民幣，而煉油業(yè)務(wù)第2季度的經(jīng)營虧損696億元人民幣，而第1季度虧損206億元人民幣。08年第2季度其它業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤163億元人民幣，本行預(yù)期中石化第2季度的經(jīng)營虧損301億元人民幣。

　　本行預(yù)期第3季度的進(jìn)口增值稅返還金額385億元人民幣。這將抵消煉油部分業(yè)務(wù)的虧損?？紤]到稅收退還，中石化第3季度將從301億元人民幣的虧損扭轉(zhuǎn)至143億人民幣的經(jīng)營溢利。08年第3季度的每股盈利預(yù)期0.04元人民幣。

　　原油期貨從年初到現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)的平均價每桶114.68美元，期間曾創(chuàng)歷史新高至每桶146.65美元。在過去一個月，原油價格已累積下跌22%至115.1美元，創(chuàng)3個月新低。

　　中石化的煉油業(yè)務(wù)于油價處于每桶115美元將可達(dá)致收支平衡(這已考慮到每桶15美元的退稅)。由于本行相信油價將繼續(xù)回落，中石化的煉油業(yè)務(wù)將于08年第2季錄得盈利。

　　本行維持2008年及2009年每股盈利0.40元人民幣(或0.45元)及0.68元人民幣(或0.78元)的預(yù)測。

　　基于12倍的2009年市盈率，本行維持中石化的買入評級，目標(biāo)價維持9.4元不變。



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