主題：建銀：看好干散貨航運(yùn)業(yè)前景

建銀國際日前發(fā)表研究報(bào)告，指出內(nèi)地未來數(shù)年大量的基建投資，將令能源及主要材料的航運(yùn)需求維持強(qiáng)健，原因是欠缺大型船只及長途運(yùn)輸工具。建銀預(yù)期，美國今明兩年航運(yùn)需求仍然呆滯，而歐洲市場今年將放緩。受惠于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長及強(qiáng)勁的能源進(jìn)口需求，建銀看好亞太地區(qū)航運(yùn)市場。在航運(yùn)業(yè)三個(gè)類別中，建銀看好干散貨航運(yùn)，因80%的新建干散貨船要到明年及以后才能付運(yùn)，有利未來兩年供求前景。

　　建銀指出，內(nèi)地對能源及主要材料的需求上升，成為環(huán)球航運(yùn)市場的主要?jiǎng)恿?。?nèi)地過去3年的鐵礦石復(fù)合年增長率達(dá)23%，占去年全球鐵礦石進(jìn)口約50%。至于煤炭進(jìn)口，3年內(nèi)增長3倍，并預(yù)期今年內(nèi)地將成為凈煤炭進(jìn)口國。建銀相信，內(nèi)地未來數(shù)年的基建投資，將支持強(qiáng)勁的材料入口及境外航運(yùn)需求。

　　截至去年7月，已訂約新建干散貨船的運(yùn)載能力，相當(dāng)于目前運(yùn)力的48.4%，相對于油輪及貨柜船的新付運(yùn)比率分別為40.4%及60.7%。對于貨柜船市場，全球經(jīng)濟(jì)放緩仍為主要關(guān)注點(diǎn)。油輪市場由于供應(yīng)過剩，運(yùn)費(fèi)在過去2至3年受壓。不過，目前約27%的油輪為單殼船，須被淘汰，或在2010年前改裝成雙殼船，以符合國際海事組織法案。建銀預(yù)期供過于求的局面可于09至2010年解除，而油輪運(yùn)費(fèi)將于明年復(fù)蘇。

　　受惠亞洲干散貨運(yùn)需求，波羅的海指數(shù)于去年下半年創(chuàng)新高，全年平均達(dá)7070點(diǎn)。內(nèi)地減少出口煤炭，令日本及韓國需從澳洲等更遠(yuǎn)的地區(qū)進(jìn)口。航程延長，加上澳洲港口堵塞，均令運(yùn)費(fèi)上調(diào)。建銀預(yù)期該等因素在未來兩年持續(xù)，及內(nèi)地強(qiáng)勁需求，將支持波羅的海指數(shù)今年平均值達(dá)7500點(diǎn)。

　　內(nèi)地過去顯著地倚賴外國航運(yùn)商運(yùn)載進(jìn)口能源，但能源需求上升，促使政府保護(hù)能源航運(yùn)安全。政府鼓勵(lì)內(nèi)地航運(yùn)商在2010年承運(yùn)一半的主要能源及材料進(jìn)口。建銀相信政策對內(nèi)地具領(lǐng)導(dǎo)地位的航運(yùn)商有利，包括中國遠(yuǎn)洋（1919.HK）及中海發(fā)展（1138.HK）。

　　此外，內(nèi)地為整合國有資產(chǎn)，擬將中央企業(yè)數(shù)目由現(xiàn)時(shí)的150家，在2010年削減至80至100家。航運(yùn)業(yè)未來兩年為重組主要焦點(diǎn)，而規(guī)模效益及市占率將為主要考慮因素。建銀預(yù)期，市場領(lǐng)導(dǎo)者中遠(yuǎn)集團(tuán)及中國海運(yùn)總公司有機(jī)會獲益，其上市附屬將有更多并購機(jī)會。

　　基于穩(wěn)固的干散貨運(yùn)需求前景，建銀建議買入干散航運(yùn)股，包括中海發(fā)展、中遠(yuǎn)洋及中外運(yùn)航運(yùn)（0368.HK）。當(dāng)中，中海發(fā)展為建銀首選，原因是其高度參與日益增加的沿海煤運(yùn)市場，及具備較為防守性的模式。此外，中海集運(yùn)（2866.HK）在內(nèi)地出口放緩環(huán)境中最有價(jià)值，建銀予“中性”評級，目標(biāo)價(jià)3.68港元。

　　建銀予中海發(fā)展“優(yōu)于大市”評級，目標(biāo)價(jià)31.1港元。中海發(fā)展近70%收入來自增長中的內(nèi)地航運(yùn)市場，相對可免除美國經(jīng)濟(jì)衰退及環(huán)球貿(mào)易放緩的沖擊。中海發(fā)展目前80%運(yùn)力已利用包運(yùn)合約(COA合約)鎖定，其毛利率及收益將獲保障；而明年預(yù)期90%總收益來自包運(yùn)合約。公司重訂今年沿海煤運(yùn)合約時(shí)，運(yùn)費(fèi)按年上調(diào)40%，料占今年65%收益。

　　建銀同時(shí)予中遠(yuǎn)洋“優(yōu)于大市”評級，目標(biāo)價(jià)32港元，料其將進(jìn)一步重組資產(chǎn)，在未來1至2年從母公司購入油輪業(yè)務(wù)。中外運(yùn)航運(yùn)為內(nèi)地第三大干散貨航運(yùn)商，策略性專注于期租合約，避免承擔(dān)沉重的燃油成本或租賃支出，獲建銀給予“優(yōu)于大市”評級，目標(biāo)價(jià)6.35港元。


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