主題：溢價率與權(quán)證風(fēng)險相關(guān)性分析

　投資權(quán)證不僅要判斷正股的未來走勢，還要考慮權(quán)證的引伸波幅、剩余期限、行權(quán)比例等多種因素，這就使得判斷權(quán)證風(fēng)險的難度相對較大。而為了能夠較為直觀地衡量權(quán)證的風(fēng)險大小，許多投資者都采用了溢價率這個指標(biāo)。

　　所謂溢價率，是指買入認(rèn)購（認(rèn)沽）證以后，如果持有到期，正股需要上漲（下跌）多少幅度投資者才能盈虧平衡。因此，當(dāng)溢價率過高時，說明投資者買入此權(quán)證的成本相對較高，反之，溢價率較低甚至出現(xiàn)負(fù)溢價的情況時，說明投資者買入此權(quán)證的成本較低。不過，需要提醒投資者的是，由于受到多種因素的影響，溢價率仍不能全面的衡量權(quán)證的風(fēng)險，不同權(quán)證的溢價率水平很有可能不具可比性。

　　首先，溢價率與權(quán)證的剩余期限有關(guān)。一般而言，剩余期限越長，權(quán)證到期成為價內(nèi)的機會也就越大，因此溢價率也相對較高。以深高CWB1和日照CWB1為例，深高CWB1距離到期還有一年多的時間，截至周一收盤，其溢價率為188.64％。相比之下，僅剩余4個月左右到期的日照CWB1，溢價率則僅為47.25％。

　　其次，溢價率與權(quán)證的引伸波幅有關(guān)。引伸波幅是將權(quán)證的市場價格代入權(quán)證定價模型（如B-S模型）中反推出來的波動率。引伸波幅一定程度上反映了市場對于正股在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)波動程度的預(yù)期。正股波動越大，權(quán)證的時間價值也就越大，相應(yīng)的溢價率也就越高，反之亦然。

　　再次，溢價率跟權(quán)證的價內(nèi)外程度也有關(guān)系。通常，深度價內(nèi)的權(quán)證溢價率較低，而深度價外的權(quán)證溢價率較高。例如，在我國權(quán)證市場，價內(nèi)程度較高的馬鋼CWB1溢價率僅為15％，而鋼釩GFC1更是長期處于折價狀態(tài)；新上市的權(quán)證阿膠EJC1由于價內(nèi)程度高達(dá)237.27％，上市第二個交易日便出現(xiàn)折價，隨后溢價率也始終在零值附近徘徊。

　　最后，溢價率也受權(quán)證的供求關(guān)系影響。如果權(quán)證供不應(yīng)求，權(quán)證的價格往往較高，這將導(dǎo)致其溢價率上升。如果投資者普遍不看好正股未來走勢，認(rèn)購證的價格則往往低估，這將導(dǎo)致權(quán)證的溢價率降低，甚至出現(xiàn)負(fù)溢價率。

　　因此，衡量權(quán)證風(fēng)險不能單靠看權(quán)證的溢價率，還應(yīng)該對各種重要的影響因素進行全面權(quán)衡，才有助于更好地控制風(fēng)險。




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