主題：棲霞建設(shè):上下游產(chǎn)業(yè)鏈打通的典范,獲超額收益


公司為江蘇區(qū)域龍頭,具股東背景優(yōu)勢(shì)。
研報(bào)國(guó)泰君安證券2013-01-11 08:20股東為棲霞建設(shè)集團(tuán),實(shí)際控制人為南京市棲霞區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資中心。另公司管理層及集團(tuán)工會(huì)間接持有公司15.8%股權(quán),與投資者利益綁定。
品牌優(yōu)勢(shì)+低地價(jià),項(xiàng)目毛利率相對(duì)較高。公司擁有一級(jí)開(kāi)發(fā)資質(zhì),現(xiàn)已進(jìn)入南京、蘇州、無(wú)錫等江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市,“星葉”品牌省內(nèi)具口碑;目前開(kāi)發(fā)項(xiàng)目拿地時(shí)間較早,地價(jià)相對(duì)較低,毛利率較高。
戰(zhàn)略調(diào)整期結(jié)束,開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)速度將提升。受市場(chǎng)環(huán)境影響,公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整,目前戰(zhàn)略調(diào)整期已經(jīng)結(jié)束,11年商品房開(kāi)工加大至43萬(wàn)方,12年供貨豐富,1-7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售22億。周轉(zhuǎn)提升、項(xiàng)目高毛利使未來(lái)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。積極參與保障房,幸福城120萬(wàn)方保障房建設(shè)成為全國(guó)保障房示范。
增加自持物業(yè)占比,租金收入穩(wěn)步增加。截止到11年末,商業(yè)出租面積達(dá)到5萬(wàn)方,涵蓋會(huì)所、辦公、商鋪,未來(lái)租金可貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。
沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游,投資細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè),獲取豐厚投資收益。通過(guò)打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈,公司既可提高精裝修占比,降低成本提升質(zhì)量,也可分享細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng),獲取投資收益。目前棕櫚園林已完成IPO,根據(jù)最新股價(jià),公司獲利達(dá)6.75億,預(yù)計(jì)未來(lái)可逐步兌現(xiàn)收益。
投資河北銀行、小額貸款公司,受益金改,利潤(rùn)來(lái)源進(jìn)一步多元化。
堅(jiān)持高分紅回報(bào)股東,名副其實(shí)的地產(chǎn)現(xiàn)金牛。02年上市至今,公司每年都保持大比例分紅,累計(jì)分紅超12億,累計(jì)股利支付率74%。預(yù)計(jì)公司12-13年EPS0.64、0.69元。公司周轉(zhuǎn)提速、項(xiàng)目高毛利、利潤(rùn)來(lái)源多元化將使業(yè)績(jī)進(jìn)入快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。每股RNAV6.34元,具安全邊際。綜合NAV和PE估值,目標(biāo)價(jià)6.5元,增持評(píng)級(jí)。

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