主題：西寧特鋼受益于產(chǎn)品漲價

　西寧特鋼公司由青海省國資委控股，主營軸承鋼、齒輪鋼、不銹鋼、彈簧鋼等中高端特殊鋼產(chǎn)品。是A股上市公司中唯一自己擁有焦煤和鐵礦石的鋼鐵公司。公司實施縱向一體化戰(zhàn)略，向上游產(chǎn)業(yè)延伸，增強礦業(yè)能力的努力明顯。不但增強了對原料市場的適應(yīng)能力，而且增加了利潤來源。

　　特鋼行業(yè)的產(chǎn)品種類較多，單一品種規(guī)模小，企業(yè)間產(chǎn)品差異大，相互競爭相對較弱，企業(yè)規(guī)模一般都不大，毛利率比普鋼高出很多。西寧特鋼主要產(chǎn)品毛利率高于特鋼行業(yè)平均。

　　與其他鋼鐵公司一樣，西寧特鋼具有轉(zhuǎn)移定價能力，主要產(chǎn)品價格年內(nèi)均大幅上漲，產(chǎn)品用戶行業(yè)發(fā)展勢頭良好。特鋼產(chǎn)品中，市場占有率較高產(chǎn)品實現(xiàn)的銷售收入和此類產(chǎn)品占當年公司總銷售收入的比重逐年上升，產(chǎn)品產(chǎn)銷率達到100%，表明公司核心競爭力不斷增強。

　　預測2008年和2009年西寧特鋼的EPS分別為0.63元和0.78元，對應(yīng)7月22日收盤價10.68元，08和09年的PE分別為16.82X和13.73X。2008年7月28日A股普鋼行業(yè)08年P(guān)E為11.02X，煤炭開采08年P(guān)E26.49X；國際市場特鋼的08年P(guān)E平均為9.86X，煤炭、鐵礦石公司的08年P(guān)E為23.30X。考慮中國特鋼行業(yè)的成長性及西寧特鋼的礦山資源特點，給予“買入”評級。我們認為的合理估值為20X的2008年盈利，對應(yīng)目標價格12.60元。


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