主題：中集B股轉(zhuǎn)H股悖論：開盤股價或高于9.83港元

　12月3日，中集集團（000039）發(fā)布B股現(xiàn)金選擇權(quán)實施方案公告，B股轉(zhuǎn)H股已如弦上之箭。此前的11月29日，公司公告稱，已于28日取得港交所的相關(guān)批文。11月29日亦成為其B股的最后交易日。

　　現(xiàn)在的疑問是，是否應(yīng)該選擇行權(quán)，還是持股等待H股上市？

　　“我剛跟幾個朋友吃飯，聊到中集，突然想到了一個很有意思的事?！?012年11月29日晚間，一位投資中集集團（000039.SZ；中集B（200039），200039.SZ）的私募人士致電本報記者。

　　前述私募人士想和記者討論的，是有關(guān)中集集團B股轉(zhuǎn)H股以后的價格問題。此前，由于H股跟B股估值體系的差異性，市場對于中集集團轉(zhuǎn)股的預(yù)期，普遍傾向于公司股價可能下跌。

　　“但我認(rèn)為，在實施B股轉(zhuǎn)H股期間港股大盤并無明顯波動的前提下，從各方股東的利益動機考慮，中集集團H股的開盤價很可能將高于9.83港元這一行權(quán)價格?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?。

　　9.83港元臨界點

　　截至11月29日，中集集團在B股最后一個交易日的收盤價為9.7港元，比9.83港元的行權(quán)價格低了0.13港元。

　　“9.83港元/股的價格實際上形成了一個臨界點，而該臨界點客觀上造成了一個容易被忽略的交易機會?！鼻笆鏊侥既耸扛嬖V記者。

　　中集集團B股的股東基本可分為三類，其一是招商局國際（中集）投資有限公司、COSCO Container Industries Limited及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour Investments Limited，持有限售股份的公司董事、監(jiān)事及高級管理人員；其二是第三方機構(gòu)——博馳有限公司；其三是未行使現(xiàn)金選擇權(quán)的其他股東，包括諸多散戶。

　　“在實施B股轉(zhuǎn)H股后，從H股上市首日的交易動機分析，上述第一類股東均無賣出所持股份的動機或者資格，而第二類股東即博馳有限公司則是看好公司長期發(fā)展才加以投資，幾乎不可能上市首日即賣出所得股份，最有賣出動機的，就剩下第三類股東?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?。

　　“但仔細(xì)分析下，第三類股東此前面對著9.83港元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)，卻沒有行使，所以這批股東對股價的預(yù)期應(yīng)該是在9.83港元/股以上。即是說，在H股剛上市后，如果開盤股價不高于9.83港元/股，這類股東不會賣出。按照這個邏輯，中集集團在H股上市首日開盤的時候，是不會出現(xiàn)低于9.83港元/股的賣單。”前述私募人士稱。

　　“從買賣雙方的動機來說的話，確實很可能出現(xiàn)這樣的情況。而按照我的預(yù)計，中集集團在H股的開盤價將達到10港元/股，甚至?xí)俑咭稽c?！?1月30日，一位持續(xù)關(guān)注中集集團的券商分析師對本報記者表示，這給短期交易提供了一個機會，但接下來股價該怎么走就得怎么走了，畢竟小股東的想法隨著市場變化，很難預(yù)料。

　　這一切分析的前提，是B股轉(zhuǎn)H股期間港股大盤沒有大的波動。據(jù)12月3日中集集團發(fā)布B股現(xiàn)金選擇權(quán)實施方案公告，其股東申報該權(quán)利的時間為12月5日至12月

　　11日。而據(jù)香港媒體報道，預(yù)計中集集團H股能于12月19日正式掛牌上市。

　　“中集集團的投資者更多是長期持有，并不一定會博取短期的一點價差。建議投資者還是從基本面的價值出發(fā)，看得更長遠些?！绷硪晃粰C構(gòu)投資者對記者稱。

　　港交所紅線

　　即使在現(xiàn)金選擇權(quán)完成以后，中集集團的B股轉(zhuǎn)H股之路也可能遭遇障礙。

　　中集集團8月15日公告顯示，港交所的相關(guān)規(guī)定中，有關(guān)于持有有關(guān)證券的公眾股東須至少為300人，持股量最高的三名公眾股東持有的股數(shù)不得占證券上市時公眾持股量逾50%的規(guī)定。

　　中集集團可能觸及的紅線，是最后一條有關(guān)公眾股東持股人數(shù)相關(guān)的規(guī)定。

　　“從理論上來說，在現(xiàn)金選擇權(quán)行使之后，確實存在公司不符合港交所相關(guān)上市規(guī)定的可能性?！?1月29日，中集集團證券事務(wù)代表王心九對記者表示。

　　而中集集團對此亦有準(zhǔn)備。公司公告稱，如果現(xiàn)金選擇權(quán)實施完畢后，出現(xiàn)公司公眾持股量、股東分布等不能滿足港交所《上市規(guī)則》上市要求的情況，導(dǎo)致公司不能及時在港交所主板上市及掛牌交易，公司將會啟動預(yù)案，采取積極有效措施，以確保盡快達到港交所主板《上市規(guī)則》上市要求。

　　“這個問題應(yīng)該不難處理，比如如果太多股東都把股票賣給了第三方機構(gòu)，導(dǎo)致公眾股東少于300人，那么第三方機構(gòu)可以作為接盤方，把股票再配售給另外的投資者?！鼻笆鏊侥既耸糠Q。

　　但實際上，選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)的中集集團投資者可能并不會那么多。

　　一位姓張的個人投資者就告訴記者，他不準(zhǔn)備行使現(xiàn)金選擇權(quán)，亦不會在剛上H股后就賣出股票，而會長期持有。“就算跌一些也無所謂，在A股不也照樣跌?！?

　　前述機構(gòu)投資者亦告訴記者，他們公司會繼續(xù)拿著中集集團H股的股票，不會賣給第三方。


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