主題：債市潛力亟待投資者開發(fā)

　在股票市場(chǎng)低迷的氛圍下，新湖債喚醒了個(gè)人投資者對(duì)債券市場(chǎng)的關(guān)注。這片曾經(jīng)被許多追求高收益的投資者視為“不毛之地”的市場(chǎng)，吸引著越來(lái)越多的投資者開墾和挖掘。

　　根據(jù)中國(guó)民族證券分析師賈國(guó)文的計(jì)算，今年上半年，上證所國(guó)債指數(shù)的上漲幅度換算成年率在5%以上，上證所企業(yè)債指數(shù)的上漲幅度年率更是在9%以上。

　　公司債仍有潛力可挖

　個(gè)人能參與的債券市場(chǎng)是交易所市場(chǎng)，在交易所上市的債券品種有國(guó)債、公司債、企業(yè)債、分離債、可轉(zhuǎn)債等。

　　在眾多的債券品種中，無(wú)擔(dān)保的公司債成為了分析師們推薦的首選。國(guó)泰君安分析師姜超表示，無(wú)擔(dān)保的公司債很適合那些習(xí)慣投資股票市場(chǎng)的投資者。

　　目前熱銷的新湖債就屬于無(wú)擔(dān)保的公司債。新湖債3年可以回售，無(wú)擔(dān)保，票面利率9%，稅后收益率為7.20%。新湖債在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)非常搶眼，截至昨日全價(jià)已經(jīng)超過(guò)102元。

　　“即便稅前收益率下降到8.40%左右，這個(gè)收益率水平對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，還是很不錯(cuò)的?！苯J(rèn)為，這類債券十分適合購(gòu)買持有，但投資者可能面臨一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　姜超指出，新湖債是新湖中寶(600208）發(fā)行的債券，新湖中寶是民營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)，受到宏觀調(diào)控政策影響，但新湖中寶也是家上市公司，如果投資者是習(xí)慣了股票投資，那么債券的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是可以承受的。“即使上市公司倒閉，債券也將優(yōu)先于股票獲得償還?！?br />
　　而且，近期發(fā)行的公司債票面利率都比較誘人，投資者可以獲得相對(duì)穩(wěn)定并且超過(guò)通脹率的收益。姜超指出，若想規(guī)避某一企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以選擇“打包”購(gòu)買幾家公司的公司債。

　　華寶信托分析師聶文也認(rèn)為，無(wú)擔(dān)保公司債價(jià)值有較大的挖掘空間。他指出，現(xiàn)在無(wú)擔(dān)保的債券與同期限國(guó)債的利差達(dá)到250~400基點(diǎn)，這類無(wú)擔(dān)保債券的價(jià)值有可能被低估了。

　　聶文表示，未來(lái)債券市場(chǎng)將往無(wú)擔(dān)保債券的方向發(fā)展，無(wú)擔(dān)保公司債的利差將會(huì)慢慢縮小，債券價(jià)格將上漲，“如果現(xiàn)在投資無(wú)擔(dān)保的企業(yè)債，遇到利差縮小的情況，在二級(jí)市場(chǎng)將債券賣出，就可以享受價(jià)格上漲帶來(lái)的資本利得收益?！?br />
分離純債回報(bào)兩部分

　　目前公司債數(shù)量有限，而票面利率超過(guò)7%的更是稀缺，投資者還可以挖掘可分離債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　分離純債是可分離債將權(quán)證剝離之后的純債部分?？煞蛛x債實(shí)際上是債券和認(rèn)股權(quán)證的組合，由于附帶了認(rèn)股權(quán)，可分離債的純債部分的票面利率比較低，一般為1%左右。

　　姜超指出，分離債的期限一般在5年，到期收益率在7%左右，并且一般發(fā)行企業(yè)的信用等級(jí)較高。投資者購(gòu)買流通中的分離純債的投資回報(bào)主要來(lái)自于兩部分：一是由于票面利率過(guò)低產(chǎn)生的折價(jià)，目前分離純債的價(jià)格大多低于面值，在70~90元左右，到期投資者可以拿到面值100元；另一部分來(lái)自于利息，由于票面利率較低，因此利息產(chǎn)生的個(gè)人所得稅相對(duì)較少。

　“分離純債中的國(guó)電債、中遠(yuǎn)債、中化債、云化債都值得去買，且它們的發(fā)行主體的信用等級(jí)都是AAA，適合長(zhǎng)期持有?！苯f(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)偏好低一點(diǎn)的投資者可以去買這種債券?！?br />
　　賈國(guó)文也指出，從7月24日的交易資料看，5只有代表性的已上市的分離純債（07武鋼債、08上汽債、08石化債、08國(guó)電債、國(guó)安債1）的稅后收益率整體處于5.82%~7.11%之間，較7月初略有回升，而類似年限的國(guó)債到期收益率（國(guó)債利息免收利息稅）僅處于4.25%~4.58%，分離純債的整體稅后收益水平比國(guó)債高55%。顯然，分離純債在收益率上足以吸引投資者購(gòu)買。

　企業(yè)債謹(jǐn)防利率風(fēng)險(xiǎn)

　　那么，企業(yè)債與公司債有什么差別，值得購(gòu)買嗎？聶文表示，企業(yè)債的發(fā)行主體一般是大型的集團(tuán)企業(yè)，而公司債發(fā)行主體一般是上市公司，但兩者并沒有本質(zhì)區(qū)別，有擔(dān)保的企業(yè)債與同期限國(guó)債的利差，大約是150基點(diǎn)至180基點(diǎn)。

　　雖然不用擔(dān)心企業(yè)債的違約風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)債的利率風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

　東海證券債券分析師魏巍推薦了企業(yè)債中的城投類債券，發(fā)行期限一般7年，票面利率6%以下，但有銀行作該債券償付的擔(dān)保。

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)債，姜超和魏巍均表示不推薦。姜超表示，可轉(zhuǎn)債是股票與債券的混合體，但更近似于股票，一般對(duì)應(yīng)的票面利率只有1%~2%，且安全性比債券低很多，在股票被看好的時(shí)候，購(gòu)買此類債券比較合適。

　　“若可轉(zhuǎn)債賣100元，債券的價(jià)值大概僅為80元，另外20元是作為股票的權(quán)利價(jià)值，當(dāng)股票上漲時(shí)，這20元的價(jià)值才能得到體現(xiàn)。以現(xiàn)在的行情，如果看好某股票卻買該上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，倒不如直接購(gòu)買股票?？赊D(zhuǎn)債是保證投資者在股票價(jià)格下跌到一定程度時(shí)，至少還能收回另外80元的債券價(jià)值?！苯f(shuō)。魏巍也認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值更多在于避險(xiǎn)，現(xiàn)在不宜買入。





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