主題：分析師稱兩會后緊縮政策或變

　當(dāng)政府出手救市的信號成為豬年股市最后的救命稻草時，鼠年的“開門綠”讓投資者對后市充滿迷惘，各大機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也發(fā)生分歧。

　　下周二，預(yù)期超過7%的CPI數(shù)據(jù)公布后會不會有新的緊縮政策出臺，成為目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)，而3月初召開的“兩會”會不會調(diào)整緊縮政策，更是市場未來發(fā)展的重要影響因素。

　　花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平表示，今年第一季度末和第二季度初可能是一個非常關(guān)鍵的時間段：一方面農(nóng)歷春節(jié)、“兩會”等重大活動已經(jīng)結(jié)束；另一方面美國消費(fèi)疲軟的后果也可能開始反映到中國的出口數(shù)據(jù)上。因此經(jīng)濟(jì)緊縮政策有可能在那時發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　外圍股市走弱拖累A股

　　銀河證券高級宏觀分析師秦曉斌認(rèn)為，A股低開可能緣于春節(jié)期間周邊股市的連續(xù)下挫，不過由于布什政府的報告和巴菲特的出手救市，唯美股馬首是瞻的全球股市于周二已經(jīng)止跌企穩(wěn)。

　　在本月9日召開的西方七國財長及央行行長會議上，雖然該會議認(rèn)為次貸危機(jī)的影響將繼續(xù)，主要經(jīng)濟(jì)體的增速將放緩，要采取適當(dāng)?shù)男袆觼矸€(wěn)定金融市場，但至今仍沒有推出具體的相關(guān)措施。近日歐洲股市的“頹廢”表現(xiàn)也恰恰證明：投資者的信心沒有因會議的召開而增強(qiáng)。

　　但另一方面，巴菲特愿為8000億美元市政債券提供再保險鼓舞了投資者士氣，香港金管局建議降低股票交易稅表明政府在市場低迷的時候準(zhǔn)備出手救市。

　　秦曉斌分析說，影響股市的主要因素是周邊國際股市在春節(jié)期間表現(xiàn)不好，同時也包含國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不確定性，比如美國次貸危機(jī)對我國出口是否會產(chǎn)生很大影響，是否會放松調(diào)控。另外還有投資者信心方面不足，入市意愿不高等因素。

　　廣發(fā)證券高級宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張萬成博士認(rèn)為，對于新年股市走低的影響分為兩方面，首先周邊的國外市場表現(xiàn)不是很好，這是外圍因素；內(nèi)部因素則包括一季度的上市公司業(yè)績，另外投資者對于前期估計過高，觀望態(tài)度比較濃等。

　　花旗集團(tuán)發(fā)表最新言論指出，環(huán)球股市將下跌20%～30%，但目前僅跌了15%，未來仍有進(jìn)一步的下跌空間。

　　解禁高峰考驗(yàn)資金面

　　秦曉斌認(rèn)為，周三38家大小非扎堆解禁也對市場造成直接的沖擊。2月13日，A股市場有招商地產(chǎn)(000024)等27家上市公司的部分限售股集中解禁，迎來解禁高峰期，當(dāng)月限售股解禁總市值達(dá)3509億元。包括新股發(fā)行、股票增發(fā)和非流通股解禁在內(nèi)，市場的資金需求量最大可能達(dá)到4500億元，市場資金面極為緊張。同時，這也是股改以來單日限售股解禁公司數(shù)量最多的一個交易日，對于節(jié)后多空雙方的真正實(shí)力無疑是一個嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　“兩會”后緊縮政策或改變

　　中金公司昨天發(fā)布報告指出，在宏觀政策松動的預(yù)期下，A股市場很可能在春節(jié)后一段時間反彈。中金公司認(rèn)為，新基金的開閘和雪災(zāi)造成損失的進(jìn)一步明朗化也會給市場信心帶來一定的支持；不過，反彈的持續(xù)性將在很大程度上取決于三月份的“兩會”是否帶來政策的進(jìn)一步明確和隨后而來的一季度業(yè)績情況。

　　“兩會”目前已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策明朗的一個重要時間關(guān)口。緊縮的貨幣政策是否會改變將影響資本市場未來的發(fā)展。

　　張萬成表示，去年年度會議就已經(jīng)確定貨幣從緊政策，今年將會公布美國次貸危機(jī)的具體影響，但現(xiàn)在還不明確，所以目前看國家宏觀調(diào)控會有所變化，但不可能根據(jù)外圍情況變化那么快。

　　“從現(xiàn)在股市下跌情況來看，短期差不多是一個底了，但要明顯走出來還不大可能，只有當(dāng)內(nèi)外圍的負(fù)面影響完全消除之后，股市才會徹底走出低迷?！睆埲f成說。

　　下周一，國家統(tǒng)計局將公布1月份PPI數(shù)據(jù)，周二將公布CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)期1月份CPI將同比上升超過7%，引發(fā)了市場對宏觀調(diào)控的憂慮。秦曉斌認(rèn)為，CPI究竟會高到什么程度還不確定，但是宏觀政策存在調(diào)整的可能性，在這方面央行需要投資、消費(fèi)、物價、金融等綜合數(shù)據(jù)的支持。

　　秦曉斌認(rèn)為，降息是不太可能的了，主要會表現(xiàn)在信貸力度的放松，短期內(nèi)不會有大的動作。至于股市走勢情況，短期大盤仍將會維持箱體振蕩的趨勢，有可能會持續(xù)到2月末或3月初。

　　逢會必跌？

　　3月份就要召開“兩會”，社會上存在的“逢會必跌”的說法，在這個特殊的時間關(guān)口又將對股市產(chǎn)生怎樣的影響？對此張萬成笑答：這種說法并沒有太多理論依據(jù)，“兩會”會議上所討論的是關(guān)于國家宏觀經(jīng)濟(jì)，在這次會議上，宏觀調(diào)控的節(jié)奏可能會有所變緩，對總體經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生影響，但不會直接出現(xiàn)對股市利好的措施。張萬成表示，大部分年報將在二三月公布，最近重要的是關(guān)注個股的情況。

　　秦曉斌認(rèn)為，“逢會必跌”的說法不一定有道理。但在重大會議上，國家政策將會出現(xiàn)變化，對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響的說法，也許會讓大家保持一種觀望、謹(jǐn)慎的態(tài)度。但“兩會”不會對市場產(chǎn)生影響，影響股市的只有前面所談到的那些因素。

　　基金看市

　　政策明朗前保持謹(jǐn)慎

　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，由于春節(jié)期間外圍股市特別是港股市場再次遭受重創(chuàng)，A股可能面臨補(bǔ)跌，但是指數(shù)向下的空間不大。在3月“兩會”之前，由于不少行業(yè)政策前景不夠明朗，主力機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的態(tài)度不會改變。作為投資者，可關(guān)注新基金發(fā)行可能引發(fā)的市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，關(guān)注大農(nóng)業(yè)概念和創(chuàng)投主題，以及工程機(jī)械、水泥、電力設(shè)備等災(zāi)后重建板塊。

　　寶盈基金宏觀研究員盛軍鋒認(rèn)為，在去年12月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)小幅下滑的背景下，暴風(fēng)雪災(zāi)害的沖擊進(jìn)一步使經(jīng)濟(jì)增速放緩。同時，外部經(jīng)濟(jì)的下滑高于預(yù)期，歐美經(jīng)濟(jì)明顯放緩，中國的出口到目前為止，下滑仍不如預(yù)期明顯，估計未來出口仍將下滑，以體現(xiàn)外部的惡化。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于放緩、外部經(jīng)濟(jì)影響仍未充分體現(xiàn)的情況下，對國內(nèi)的嚴(yán)厲型信貸政策有重大影響，信貸政策適當(dāng)松動的可能性加大。

　　海富通基金公司副總裁、投資總監(jiān)陳洪認(rèn)為，隨著美國次貸問題的進(jìn)一步擴(kuò)散，帶來對于全球經(jīng)濟(jì)潛在衰退的預(yù)期，國內(nèi)股市又受到各種宏觀調(diào)控緊縮政策的影響，經(jīng)濟(jì)增速和上市公司盈利增速可能會有所放緩，中國股票市場的整體估值水平相對偏高，市場的不確定因素大大增加，從而可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)較大波動。

　　在投資策略上，陳洪看好估值合理、景氣趨勢相對明確的一些行業(yè)，以及資產(chǎn)注入與整體上市、奧運(yùn)和節(jié)能減排等投資主題。

　　針對年后市場，陳洪認(rèn)為，由于市場寬幅振蕩，波動劇烈，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，行業(yè)輪動的特征非常明顯，并且和去年相比，市場熱點(diǎn)的持續(xù)性較低，很少有行業(yè)會出現(xiàn)持續(xù)性的上升。陳洪表示，注重波段操作，注重選股，適當(dāng)提高行業(yè)集中度將能有效提高投資收益。

　　據(jù)銀河證券基金研究中心的基金倉位跟蹤觀察，在板塊輪動中以波段操作獲取收益已經(jīng)成為基金在風(fēng)險加大行情中的自然選擇。銀河證券基金研究中心分析師魏慧君介紹，一月以來的大跌行情中體現(xiàn)出戰(zhàn)略上謹(jǐn)慎，戰(zhàn)術(shù)上靈活的特點(diǎn)?；鹩诨颈３州p倉觀望的同時，在各個板塊漲跌起伏中上下其手的風(fēng)格開始初步呈現(xiàn)，越來越大的市場風(fēng)險促使基金采用火中取栗式的操作手法博取收益。

　　券商看市

　　大盤藍(lán)籌股將受追捧

　　國金證券投資策略研究小組陳東認(rèn)為，今年最重要的投資機(jī)會可能產(chǎn)生于二季度的宏觀調(diào)控政策變化。國金證券判斷，對投資的限制可能先于信貸松動，未來投資機(jī)遇可能出現(xiàn)一個大致的先后順序，機(jī)械設(shè)備、工程建設(shè)、地產(chǎn)行業(yè)將受益于投資的復(fù)蘇而率先反彈，銀行在通脹壓力下降、信貸管制壓力有所放松后，也依然蘊(yùn)含較大機(jī)會，而當(dāng)外需環(huán)境緩和時，鋼鐵等出口占比較高的行業(yè)也將重新回到增長軌道。

　　華泰證券宏觀策略研究員李文輝表示，“兩會”前行情基本呈現(xiàn)反彈恢復(fù)行情，經(jīng)過1月份的暴跌和節(jié)前翹尾，上證指數(shù)在年線附近得到支撐，短期反復(fù)調(diào)整后，如果上證指數(shù)能夠重回4800點(diǎn)到4900點(diǎn)，則有望上沖填補(bǔ)此前4800到5200點(diǎn)的缺口。中長線而言，在缺口附近可以逢低建倉。

　　對于宏觀調(diào)控政策是否會因?yàn)楹Ｍ庖蛩睾脱?zāi)影響而出現(xiàn)放松，李文輝認(rèn)為，政策的調(diào)整還要看具體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但預(yù)計從緊政策的轉(zhuǎn)變不會出現(xiàn)得這么快，“兩會”期間可重點(diǎn)關(guān)注政府投入的方向。

　　摩根士丹利近日發(fā)布的報告也認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⒃诙径劝l(fā)生重要轉(zhuǎn)變。摩根士丹利指出，近期中國最高領(lǐng)導(dǎo)層對經(jīng)濟(jì)的評論，由之前的強(qiáng)調(diào)注意經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險，轉(zhuǎn)為關(guān)注外圍不利環(huán)境存下降風(fēng)險，口吻上出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)變。

　　摩根士丹利建議，應(yīng)對內(nèi)地政策可能出現(xiàn)潛在的轉(zhuǎn)變而作出準(zhǔn)備。當(dāng)局意識到外需存在較大下降風(fēng)險，連同嚴(yán)重雪災(zāi)引起的損害，可能會導(dǎo)致當(dāng)局放寬對宏觀經(jīng)濟(jì)的控制。

　　在摩根士丹利看來，中國從緊政策的轉(zhuǎn)變可能會由今年第二季放寬對銀行借貸和投資的行政控制開始。

　 中信證券、東方證券等機(jī)構(gòu)判斷，節(jié)后的市場風(fēng)格將由小市值公司受追捧，逐步轉(zhuǎn)換到大盤藍(lán)籌股上。中投證券認(rèn)為，銀行和地產(chǎn)權(quán)重股在經(jīng)歷了大幅下跌后，估值水平趨于合理。東海證券預(yù)計，由于新入市資金將進(jìn)行行業(yè)配置，因此大盤股將面臨一定的交易機(jī)會。

　　隨著準(zhǔn)備工作的臨近，“兩會”后即將推出的創(chuàng)業(yè)板將刺激創(chuàng)投板塊延續(xù)去年的瘋狂，創(chuàng)投概念股的股權(quán)投資即將重估，超過十家券商的研究所看好創(chuàng)投板塊的后市。券商預(yù)計該板塊將反復(fù)活躍，成為鼠年行情的一大亮點(diǎn)。


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