主題：中國石化：評級買入

事件 : 中國石化發(fā)出 08 年上半年盈警，主要是煉油業(yè)務(wù)錄得巨額虧損。

　　
　　 中國石化公布 08 年上半年盈利將下降 50% 以上。 07 年上半年純利爲(wèi) 349 億人民幣 ( 每股盈利 0.403 元人民幣 ) ，故此 08 年上半年純利將低于 175 億人民幣 ( 每股盈利 0.20 元人民幣 ) 。 08 年第 1 季度純利 61 億元人民幣 ( 每股盈利 0.07 元人民幣 ) ，按年下滑 69% 。

　　
　　 本行預(yù)計勘探與開采業(yè)務(wù)于 08 年第 2 季度的經(jīng)營利潤爲(wèi) 162 億元人民幣，相對于第 1 季度爲(wèi) 115 億元人民幣，而煉油業(yè)務(wù)第 2 季度的經(jīng)營虧損爲(wèi) 696 億元人民幣，而第 1 季度虧損爲(wèi) 206 億元人民幣。 08 年第 2 季度其它業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤爲(wèi) 163 億元人民幣，本行預(yù)期中國石化第 2 季度的經(jīng)營虧損爲(wèi) 301 億元人民幣。

　　
　　 本行預(yù)期第 2 季度的進(jìn)口增值稅返還金額爲(wèi) 385 億元人民幣。這將部分抵消煉油業(yè)務(wù)的虧損?？紤]到稅收退還，中國石化第 2 季度將從 301 億元人民幣的虧損扭轉(zhuǎn)至 143 億人民幣的經(jīng)營溢利。 08 年第 2 季度的每股盈利預(yù)期爲(wèi) 0.04 元人民幣。

　　
　　 原油期貨從年初到現(xiàn)在實現(xiàn)的平均價爲(wèi)每桶 112.53 美元，期間曾創(chuàng)歷史新高至每桶 147.3 美元。在過去的 10 天，原油價格每桶下跌超過 10 美元。分析師普遍預(yù)期，由于潛在需求下降和美國經(jīng)濟(jì)下滑，油價可能已于中短期見頂。

　　
　　 由于補貼低于預(yù)期，本行下調(diào) 2008 年每股盈利至 0.40 元人民幣 (0.45 元 ) 。 2009 年業(yè)績預(yù)期爲(wèi) 0.68 元人民幣 (0.78 元 ) 。盡管本行下調(diào) 2008 年業(yè)績預(yù)期，但進(jìn)一步上調(diào)成品油價格將支援 2009 年的每股盈利。

　　
　　 本行維持買入評級，基于 12 倍的 2009 年市盈率，目標(biāo)價維持 9.4 元。


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