主題：中國(guó)石化：評(píng)級(jí)買(mǎi)入

事件 : 中國(guó)石化發(fā)出 08 年上半年盈警，主要是煉油業(yè)務(wù)錄得巨額虧損。

　　
　　 中國(guó)石化公布 08 年上半年盈利將下降 50% 以上。 07 年上半年純利爲(wèi) 349 億人民幣 ( 每股盈利 0.403 元人民幣 ) ，故此 08 年上半年純利將低于 175 億人民幣 ( 每股盈利 0.20 元人民幣 ) 。 08 年第 1 季度純利 61 億元人民幣 ( 每股盈利 0.07 元人民幣 ) ，按年下滑 69% 。

　　
　　 本行預(yù)計(jì)勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)于 08 年第 2 季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)爲(wèi) 162 億元人民幣，相對(duì)于第 1 季度爲(wèi) 115 億元人民幣，而煉油業(yè)務(wù)第 2 季度的經(jīng)營(yíng)虧損爲(wèi) 696 億元人民幣，而第 1 季度虧損爲(wèi) 206 億元人民幣。 08 年第 2 季度其它業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)爲(wèi) 163 億元人民幣，本行預(yù)期中國(guó)石化第 2 季度的經(jīng)營(yíng)虧損爲(wèi) 301 億元人民幣。

　　
　　 本行預(yù)期第 2 季度的進(jìn)口增值稅返還金額爲(wèi) 385 億元人民幣。這將部分抵消煉油業(yè)務(wù)的虧損?？紤]到稅收退還，中國(guó)石化第 2 季度將從 301 億元人民幣的虧損扭轉(zhuǎn)至 143 億人民幣的經(jīng)營(yíng)溢利。 08 年第 2 季度的每股盈利預(yù)期爲(wèi) 0.04 元人民幣。

　　
　　 原油期貨從年初到現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)的平均價(jià)爲(wèi)每桶 112.53 美元，期間曾創(chuàng)歷史新高至每桶 147.3 美元。在過(guò)去的 10 天，原油價(jià)格每桶下跌超過(guò) 10 美元。分析師普遍預(yù)期，由于潛在需求下降和美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，油價(jià)可能已于中短期見(jiàn)頂。

　　
　　 由于補(bǔ)貼低于預(yù)期，本行下調(diào) 2008 年每股盈利至 0.40 元人民幣 (0.45 元 ) 。 2009 年業(yè)績(jī)預(yù)期爲(wèi) 0.68 元人民幣 (0.78 元 ) 。盡管本行下調(diào) 2008 年業(yè)績(jī)預(yù)期，但進(jìn)一步上調(diào)成品油價(jià)格將支援 2009 年的每股盈利。

　　
　　 本行維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，基于 12 倍的 2009 年市盈率，目標(biāo)價(jià)維持 9.4 元。


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