主題：中國石化油價回落才是關(guān)鍵

．業(yè)績預(yù)減在預(yù)期之中
　　2008年上半年國際原油價格大幅上漲。今年第一季度，WTI原油的季度平均價格達(dá)到97.86美元/桶，而去年第一季度油價只有58.09美元/桶，同比上漲了68.45％。進入第二季度，國際油價延續(xù)了之前的強勁走勢，二季度WTI的均價達(dá)到123.80美元/桶，較去年同期上漲了91%，漲幅明顯高于第一季度同比漲幅。
　　在原油價格大幅上漲的同時，國內(nèi)成品油價格由于繼續(xù)從緊管理，成品油價格一直未予調(diào)制，直到6月20日國家發(fā)改委將國內(nèi)成品油價格上調(diào)了1000元/噸，但這對煉油行業(yè)上半年的業(yè)績影響不大。國內(nèi)煉油行業(yè)上半年的嚴(yán)重虧損格局無法避免。
　　我們預(yù)計公司上半年業(yè)績在0.07-0.10元之間。第一季度公司實現(xiàn)了每股收益0.07元，第二季度原油價格的繼續(xù)快速上揚使得煉油業(yè)務(wù)成本壓力進一步加大，但從4月開始執(zhí)行的原油及成品油進口增值稅優(yōu)惠在很大程度上緩解了公司的成本壓力，因而我們預(yù)計公司第二季度虧損的可能性不大。
　　2．近三天原油價格回落10%
　　油氣供應(yīng)充足及對全球經(jīng)濟未來發(fā)展增速的擔(dān)心是導(dǎo)致油價連續(xù)三天大跌的主要原因。根據(jù)美國政府的報告，上周美國天然氣供應(yīng)上升1040億立方英尺，高于分析師此前預(yù)期上升的880億立方英尺，從而導(dǎo)致國際天然氣價格大跌7%以上。這樣部分消費者可以在石油和天然氣之間做出選擇。另外由于市場擔(dān)心中國和美國未來經(jīng)濟增速放緩，從而降低對原油的需求。對于未來原油價格走勢，我們認(rèn)為，短期內(nèi)的不確定因素為墨西哥灣颶風(fēng)及伊朗局勢，而從長期來看，隨著全球經(jīng)濟增速的放緩，原油價格也將逐步回落。
　　原油價格回落將有助于未來中國石化的業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)我們的模型測算，在靜態(tài)情況下，原油價格每下降1美元/桶，中國石化每股收益將增加0.03元，中國石油每股收益增加0.01元?？梢姡蛢r格回落對中國石化影響最大。另外通過成品油價格模型，我們也可以得到這樣的結(jié)論：成品油價格調(diào)整對中國石化的業(yè)績影響最大。


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