主題：債市成交量有望提升

本周為數(shù)據(jù)公布周。央行金融市場數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)局運(yùn)行數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，和市場上之前的傳聞數(shù)據(jù)相差無幾。由于債市的前期走勢基本上已經(jīng)對此作出反應(yīng)，因此本周債市表現(xiàn)平穩(wěn)，收益率曲線小幅下行，但是從整體上來看，尚未擺脫弱市狀態(tài)。

　　僅就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，一方面，在食品價(jià)格穩(wěn)定和翹尾因素大幅回落的背景下，CPI指數(shù)逐步回落，這大大緩解了伴隨通脹上行不斷增強(qiáng)的加息預(yù)期。盡管PPI不斷沖高有可能在后期給CPI增添新的上行壓力，但是下半年平均翹尾因素較上半年回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，足可以抵擋新漲價(jià)因素的上行影響，因此CPI逐步下行的趨勢將會給央行調(diào)控政策充分的觀察時(shí)機(jī)。

　　另一方面，GDP增速為10.4%略高于此前的市場預(yù)期，但是從貿(mào)易順差、實(shí)際投資增速和工業(yè)增加值等各方面來看，經(jīng)濟(jì)減速風(fēng)險(xiǎn)較一季度更為明顯。從短期來看，這種趨勢仍將會繼續(xù)，隨著次貸再起波瀾，歐美經(jīng)濟(jì)反彈或?qū)⒀雍螅笃趪鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)增速上仍將繼續(xù)面臨壓力。

　　筆者認(rèn)為，宏觀調(diào)控政策作出重大調(diào)整的可能性基本不存在，仍將會繼續(xù)延用前期的調(diào)控指向，利用從緊的貨幣政策抑制通脹走高甚至失控的可能性，利用財(cái)政政策來彌補(bǔ)貨幣政策“一刀切”調(diào)控的結(jié)構(gòu)性漏洞，并通過政府支出和稅收政策來保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

　　因此，盡管債市面臨的基本面壓力較前期有所緩解，但是從市場實(shí)際狀況來看，收益率曲線的回落并沒有得到實(shí)際成交量的有效支持，市場懾于后期政策變數(shù)不敢大力做多，尤其表現(xiàn)在中長期債券上買盤參與熱情仍顯不足。

　　另外，本周央行再次凈回籠貨幣330億元左右，資金面變化平穩(wěn)并相對寬裕，7天回購利率仍穩(wěn)定在3.0%附近，基本和上周持平。很顯然，資金面對債市的支持作用并沒有得以充分釋放。筆者認(rèn)為，近期央行出臺緊縮貨幣政策概率基本不存在，收益率將會呈現(xiàn)窄幅整理、小幅下行的走勢，市場實(shí)際成交量有望提升。



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