| |
 |
| |
| 頭銜：高級金融分析師 |
| 昵稱：新手來了 |
| 發(fā)帖數：10307 |
| 回帖數：1341 |
| 可用積分數：180790 |
| 注冊日期：2008-03-12 |
| 最后登陸：2010-11-14 |
|
主題：濰柴動力08年上半年或許是景氣高點
7月11日，包括我們在內的近10家機構拜訪了濰柴動力，公司董事長、執(zhí)行董事、董秘等高管與我們進行了交流并帶領我們參觀了工廠。
重卡行業(yè)下行的概率比預期更大?？紤]到7月1日國三標準執(zhí)行對銷量的影響以及7、8月份是重卡的傳統(tǒng)淡季，我們預期7、8月重卡銷量會有比較大的下滑。但是我們通過走訪部分重卡經銷商發(fā)現7月上旬的銷量比去年同期的銷量出現了明顯的下滑，分析原因，我們認為信貸的收緊、出口的下滑、宏觀經濟的放緩等因素加大了重卡行業(yè)下滑的概率。我們認為08年上半年是重卡行業(yè)本輪景氣周期頂點，提前消費因素將使08年下半年銷量增長下滑，09年上半年由于08年基數較大同比增長可能為負。
08年上半年發(fā)動機銷量大幅增長。預計上半年公司共銷售發(fā)動機約20萬臺，同比增長42%左右。重卡發(fā)動機約13萬臺，同比增長約52%左右，基本與重卡行業(yè)增速相當。公司重卡發(fā)動機市場占有率步入穩(wěn)定期，而07年同期市場份額提高了6.4個百分點，隨著中國重汽發(fā)動機產能達到20萬臺，未來公司重卡發(fā)動機的市場成長空間會受到一定的擠壓。公司為了抵御重卡行業(yè)的周期性和潛在的競爭格局，計劃加大工程機械、船舶、發(fā)電機等發(fā)動機的銷售占比，力爭從現在銷量的45%提高到55%。
發(fā)動機和變速箱業(yè)務保證公司利潤。預計公司08年上半年發(fā)動機業(yè)務收入91億左右，發(fā)動機平均毛利率約為31%，為公司貢獻毛利潤約28億。公司持有51%股份的法士特變速箱2007年在15噸以上重型汽車市場占有率達到96%，今年上半年銷售變速箱33萬臺，同比增長36%左右；銷售收入約44億，法士特毛利率穩(wěn)定在30%左右，貢獻毛利潤約6.7億。
國三技術路線的選擇將為公司短期業(yè)績帶來不確定性。中國重汽的市場份額有可能在未來3-6個月增加，因為其主推的廢氣再循環(huán)EGR系統(tǒng)技術每套成本約為8000元，而公司發(fā)動機采用高壓共軌技術，該成本大約為中國重汽EGR系統(tǒng)的2倍，而濰柴動力可能需要3-6個月來引入其自有的EGR系統(tǒng)，這將給濰柴動力的重卡發(fā)動機銷售帶來較大的不確定性。
公司與福田汽車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開啟了零部件與整車廠新的合作模式。07年福田汽車共售出重卡56,646輛，市場份額為11.6%，為我國第五大重卡生產商。濰柴動力與福田汽車簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，除了涵蓋產品領域，還通過參與福田汽車的定向增發(fā)而涉及股權領域。我們預期公司會進一步推進與其他廠商類似的合作模式，有利于穩(wěn)定公司未來的產品銷量。
【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。
|
| |
|
| |
| 頭銜：高級金融分析師 |
| 昵稱：新手來了 |
| 發(fā)帖數：10307 |
| 回帖數：1341 |
| 可用積分數：180790 |
| 注冊日期：2008-03-12 |
| 最后登陸：2010-11-14 |
|
受重卡、工程機械在08年上半年的景氣推動，濰柴動力1-6月預計實現凈利潤同比增長在50%-100%之間，體現了良好的盈利能力和發(fā)展態(tài)勢。
濰柴動力7月24日發(fā)布公告稱，經本公司初步測算，預計本公司2008年1-6月歸屬于母公司所有者凈利潤與2007年同期調整前及調整后的歸屬于母公司所有者凈利潤相比增長50%-100%之間。
根據資料，濰柴動力2007年1-6月份歸屬于母公司所有者凈利潤調整前和調整后分別為9.75億元和8.51億元，粗略估算公司08年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤在15億元左右，折合每股收益為3元左右。
該業(yè)績基本符合預期，受益于08年上半年重卡市場、工程機械市場等市場出現的迅猛增長，公司發(fā)動機業(yè)務得以同步快速增長。1-6月，公司共銷售發(fā)動機超過20萬臺，同比增長約43%。另外，控股子公司陜西重汽、陜西法士特齒輪分別實現銷售超過4萬臺重型卡車及30萬臺變速箱，業(yè)務的大幅增長共同推升了公司的業(yè)績。
濰柴動力是中國規(guī)模最大的高速大功率柴油機生產商。07年4月30日公司吸收合并湘火炬實現上市，經營范圍從單一的發(fā)動機業(yè)務拓展到重型汽車、重型車橋、變速箱及其他汽車零部件業(yè)務等多元化領域。目前其半掛牽引車的產銷規(guī)模位居業(yè)內第二，中重型汽車產銷規(guī)模位居業(yè)內第四。
截止2007年底，公司的發(fā)動機業(yè)務在重型汽車、工程機械、大型客車、船舶、出口五大市場同步上升，大功率發(fā)動機、客車市場配套量均實現了快速增長。同時公司發(fā)動機毛利率達到33.06%，同比增加1.32個百分點。2007年公司發(fā)動機總銷量同比增長88.10%。其中，高速發(fā)動機在總重14噸以上重型汽車和5噸裝載機配套市場的占有率分別達到36％和82％以上，市場份額均為行業(yè)第一。
子公司法士特繼續(xù)占據變速箱行業(yè)龍頭地位，在14噸以上重型汽車市場的占有率達到92％以上。作為目前世界最大的單一重型變速箱制造商，法士特已形成年產50萬臺重型變速箱，1,500萬套齒輪件以及8萬噸鍛件的綜合生產能力。2007年，公司產銷重型變速器突破43萬臺，產銷量躍居世界第一；集團產、銷收入雙雙突破60億元，各項經營指標繼續(xù)保持行業(yè)領先地位。
而陜西重型汽車也實現了快速增長，成為業(yè)內15噸以上重型汽車最具競爭力的企業(yè)之一。2007年集團完成汽車生產68,160輛，同比增長59％；銷售汽車68,089輛，同比增長63％；實現工業(yè)總產值182億元，同比增長89％；出口創(chuàng)匯2.5億美元，與06年同期相比增長299％。此外，作為中國重型車橋第一品牌的漢德車橋，在13T以上驅動橋市場也優(yōu)勢明顯。
根據相關資料，公司目前對重卡發(fā)動機的進一步投資比較謹慎，更傾向于服務好陜汽、福田、北方奔馳等客戶，這表明公司擔心重卡的高成長是否能夠持續(xù)。目前公司重卡發(fā)動機毛利率基本穩(wěn)定，能夠保持07年水平。但是如果中國重汽 (000951：-0，0，↓0%)搭載EGR的發(fā)動機上量，則可能對公司發(fā)動機的毛利率產生負面影響。
總體來講，濰柴動力控制了國內高端重卡的“黃金產業(yè)鏈”，預計未來三年公司大功率裝載機的市場需求將平穩(wěn)增長，而客車、船舶及發(fā)電市場將成為公司銷量增長的新來源，三年復合增長率有望達到25%-30%。但柴油機行業(yè)屬周期型行業(yè)，易受宏觀經濟波動影響。重型汽車行業(yè)的發(fā)展也面臨實施國Ⅲ排放法規(guī)的挑戰(zhàn)。目前國內重型汽車行業(yè)的集中度不高，競爭較激烈，同時宏觀調控、利率上升也將對公司的融資成本帶來壓力。
|
