主題：諾安基金異象

　從三次換帥、五次換將到恐慌割肉拋售中國(guó)平安，再到資產(chǎn)規(guī)模從2007年末的759億元縮水至目前的425億元，顯示著諾安基金于資產(chǎn)規(guī)模成倍擴(kuò)張后正處于前所未有的危情時(shí)刻。

　　資產(chǎn)規(guī)模過(guò)山車(chē)

　　諾安基金借助大比例分紅、基金凈值歸1的促銷(xiāo)模式，旗下基金管理的資產(chǎn)規(guī)模在2007年得到了迅猛膨脹。

　　諾安公司2007年基金分紅信息顯示： 諾安平衡基金累計(jì)三次大比例分紅，每10份基金份額共分19.75元；諾安股票基金累計(jì)兩次大比例分紅，每10份基金份額共分17.59元；諾安價(jià)值連續(xù)兩次大比例分紅，每10份基金份額共分9.45元。

　　在多次大比例分紅的強(qiáng)烈刺激下，諾安基金的資產(chǎn)規(guī)模和基金份額擴(kuò)張取得了前所未有的成功。

　　截至2007年12月31日，與2006年底的基金份額和資產(chǎn)規(guī)模對(duì)比，諾安平衡基金份額擴(kuò)大了12.7倍，基金資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了5.58倍，從19.95億增加至131.30億；諾安股票基金份額擴(kuò)大了74.11倍，資產(chǎn)凈值擴(kuò)大了101.32倍，從4.05億增加至414.35億；諾安價(jià)值基金份額增長(zhǎng)了1.25倍，資產(chǎn)凈值規(guī)模擴(kuò)大了1.43倍，從77.01億增加至187.05億。

　　諾安基金公司在旗下股票基金資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的帶動(dòng)下，其管理的資產(chǎn)總規(guī)模從2006年的127億急劇增加至759億元，在短短的一年時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模猛增近5倍。

　　“管理50億到100億資金，對(duì)一個(gè)投資基金經(jīng)理的精力投入影響或許不是十分明顯，但是當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大到數(shù)百億以上，一個(gè)基金經(jīng)理管理投資組合的精力將會(huì)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?！币晃滑F(xiàn)已離開(kāi)諾安基金公司的某前任基金經(jīng)理頗有感觸地說(shuō)道。

　　據(jù)該前任基金經(jīng)理介紹，之所以離開(kāi)諾安基金除了工作心情不盡愉快外，更重要的是公司內(nèi)部有經(jīng)驗(yàn)的研究員基本上都已跳槽，在缺乏研究團(tuán)隊(duì)的有效支持下，單靠基金經(jīng)理的個(gè)人能力把業(yè)績(jī)做理想的難度很大。

　　事實(shí)上，諾安基金公司旗下的兩只核心股票基金——諾安股票和諾安平衡，在資產(chǎn)規(guī)模大舉擴(kuò)張后，投資業(yè)績(jī)?cè)?007年開(kāi)始下降。

　　據(jù)上述兩只股票基金2007年年報(bào)披露，諾安股票基金的加權(quán)基金凈值利潤(rùn)率從2006年的80.42%降至55%，諾安平衡基金的加權(quán)基金凈值利潤(rùn)率從2006年的83.38%降至35.05%。

　　而到了2008年第一季度，諾安股票基金當(dāng)期利潤(rùn)虧損105億元，單位基金凈值增長(zhǎng)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(80%?新華富時(shí)中國(guó)A600指數(shù)＋20%?新華富時(shí)中國(guó)國(guó)債指數(shù))收益率4.53個(gè)百分點(diǎn)；諾安價(jià)值當(dāng)期利潤(rùn)虧損46.5億，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率4.8個(gè)百分點(diǎn)；諾安平衡當(dāng)期利潤(rùn)虧損24.6億，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率(65%?中信指數(shù)+35%?上證國(guó)債指數(shù))3.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，諾安平衡基金曾經(jīng)是諾安基金公司的王牌基金，其2006年的一年和兩年期的晨星投資評(píng)級(jí)均為五顆星，而到了2008年1季度其一年期和二年期的最新晨星投資評(píng)級(jí)僅為兩顆星和三顆星。

　　國(guó)內(nèi)某知名基金投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者：“諾安平衡業(yè)績(jī)下滑完全是2007年多次大比例分紅所致，每次大比例投資分紅都會(huì)迫使基金經(jīng)理賣(mài)出大量的投資組合，在基金持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)結(jié)束后再匆忙建倉(cāng)。公司單純?yōu)榱藬U(kuò)大基金份額而多次大比例分紅的做法，對(duì)這只原來(lái)的明星王牌基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)構(gòu)成致命傷害。”

　　萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示，2008年第一季度，諾安基金管理有限公司(下稱(chēng)諾安公司)的全部資產(chǎn)規(guī)模已從2007年巔峰狀態(tài)的759億驟降至至528億，市值縮水了231億。

　　需要說(shuō)明的是，2008年一季度諾安旗下的基金在市場(chǎng)大跌中并沒(méi)有遭遇大規(guī)模贖回，當(dāng)時(shí)其旗下的5只基金基金贖回總市值僅為50多億(按每只基金一季度的凈贖回份額及其平均單位凈值計(jì)算每只基金的贖回市值，然后將各基金贖回市值加總)，占全部縮水資產(chǎn)市值22%，僅八成的市值損失是由于股票投資倉(cāng)位偏高所致。

　　進(jìn)入二季度后，諾安基金公司的資產(chǎn)市值繼續(xù)縮水了103億元，資產(chǎn)規(guī)模降至425億，若將其今年5月份新發(fā)的8.57億諾安靈活配置對(duì)實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模的變動(dòng)影響扣除，則公司管理的資產(chǎn)規(guī)模較期頂峰時(shí)期縮水近50%。

　　2008年第一季度，諾安價(jià)值基金的股票占基金總資產(chǎn)的比例為86.72%，諾安股票基金的股票資產(chǎn)占全部基金資產(chǎn)比例為78.93%，諾安平衡的股票資產(chǎn)占全部基金資產(chǎn)的65.15%。

　　深圳某私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，“基金投資盈虧本是十分正常的事情，但是其業(yè)績(jī)起伏的背后必須有合理的投資邏輯支撐，而諾安基金在股價(jià)歷史低位大舉拋售中國(guó)平安的做法令人匪夷所思?！?

　　投資平安進(jìn)退失據(jù)

　　“148元?dú)v史高位一股不減，—季度加碼買(mǎi)進(jìn)，而在中國(guó)平安股價(jià)創(chuàng)出歷史低位38.76元之際卻大舉拋售，諾安股票基金的投資思路令人看不懂?！鄙鲜鏊侥钾?fù)責(zé)人進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

　　中國(guó)平安的機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)顯示，從2007年中期開(kāi)始諾安股票基金一直是中國(guó)平安的前10大流通股東，并在年內(nèi)始終堅(jiān)持加倉(cāng)策略，其持有中國(guó)平安的流通股數(shù)量從1881萬(wàn)股一路增至2008年第一季度的2995萬(wàn)股。

　　值得關(guān)注的是，諾安股票基金看好中國(guó)平安的熱情超過(guò)了所有的機(jī)構(gòu)投資者，即使在中國(guó)平安推出巨額再融資計(jì)劃、股價(jià)持續(xù)暴跌的第一季度內(nèi)，諾安股票基金也沒(méi)有改變對(duì)中國(guó)平安的積極看法，盡管對(duì)中國(guó)平安的巨額再融資持反對(duì)意見(jiàn)并一度威脅投反對(duì)票，但還是加倉(cāng)買(mǎi)入了392萬(wàn)股，一季度中國(guó)平安股價(jià)的加權(quán)均價(jià)為73.33元。

　　近日，記者從諾安基金的知情人士那里獲悉，諾安股票的確是在前期減持了中國(guó)平安。

　　諾安股票基金一路加倉(cāng)中國(guó)平安的一貫邏輯是：在金融管制的情況下，金融業(yè)一般可以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里保持高盈利能力，這也是本基金現(xiàn)在持有金融股的原因之一。中長(zhǎng)期而言，財(cái)富的增長(zhǎng)導(dǎo)致理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)需求的增加，是金融行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　尤為耐人尋味的是，諾安股票基金看好金融股的看法在2008年第一季度仍然沒(méi)有任何改變，基金經(jīng)理?xiàng)罟仍跇I(yè)績(jī)回顧中表示，2008年一季度，金融股表現(xiàn)差強(qiáng)人意，導(dǎo)致諾安股票基金一季度的收益低于同類(lèi)基金的平均水平，這是自去年四季度以來(lái)，金融股表現(xiàn)連續(xù)2個(gè)季度比較差。大小非減持以及宏觀調(diào)控的壓力在金融股上已經(jīng)反映了絕大部分，金融股目前的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)市場(chǎng)中算比較低的，因此仍超配金融行業(yè)。

　　許多基金持有人對(duì)諾安股票基金在7月3日拋售中國(guó)平安股票的做法表示難以理解，既然在第一季度時(shí)金融股在整個(gè)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)是最低的，為什么在股價(jià)創(chuàng)出歷史低位時(shí)不是加倉(cāng)買(mǎi)入或者持股不動(dòng)，反而大舉低價(jià)割肉拋售？難道中國(guó)平安在這個(gè)時(shí)候不是風(fēng)險(xiǎn)最低的金融股了嗎？

　　當(dāng)記者就諾安股票拋售中國(guó)平安股票一事向公司負(fù)責(zé)媒體公關(guān)人士求證時(shí)，該人士表示：“公司對(duì)這些事情不作評(píng)價(jià)。”

　　失衡的天平

　　“在公司實(shí)際控制人和基金持有人利益面前，諾安基金公司和其它基金公司一樣，幾乎完全是控制人利益導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)。”另外一位已經(jīng)離開(kāi)諾安公司、曾任職其旗下某只股票型基金的原基金經(jīng)理開(kāi)門(mén)見(jiàn)山的告訴記者。

　　他強(qiáng)調(diào)，在實(shí)際控制人利益的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，公司首要考慮的是如何擴(kuò)大規(guī)模，如何通過(guò)規(guī)模擴(kuò)大收取更多的資產(chǎn)管理費(fèi)，而不是將基金持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)控制、投資增值回報(bào)放在第一位。僅從這一角度看，諾安基金公司基金管理公司的利益與基金持有人的利益幾乎是完全背離的。

　　據(jù)上述諾安公司的原基金經(jīng)理介紹，由于諾安公司的實(shí)際控制人過(guò)分注重短期經(jīng)濟(jì)回報(bào)，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的可持續(xù)發(fā)展教育投入非常有限，加上優(yōu)秀投資基金經(jīng)理在全行業(yè)都極其短缺，導(dǎo)致管理資產(chǎn)規(guī)模膨脹超越投資管理人智慧和有效駕馭風(fēng)險(xiǎn)能力的矛盾在諾安公司內(nèi)部爆發(fā)。

　　在談及諾安公司目前資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水300多億時(shí)，那位諾按公司的原基金經(jīng)理相當(dāng)沉重的表示，“如果一個(gè)基金管理公司沒(méi)有良好的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度，同時(shí)再不把社會(huì)責(zé)任放在第一位，那么對(duì)基金持有人來(lái)說(shuō)將是巨大的災(zāi)難。如此巨大的財(cái)富在短時(shí)間內(nèi)如此迅速灰飛煙滅實(shí)在令人倍感不安。”

　　據(jù)介紹，那位諾安公司的原基金經(jīng)理曾多次出席過(guò)公司組織的基金營(yíng)銷(xiāo)投資報(bào)告會(huì)，經(jīng)常會(huì)有一些上了年紀(jì)的老人握住他的手，顫巍巍地表示：“我們自己炒股已經(jīng)虧了好多了，今后賺錢(qián)可就拜托你們了！”

　　“我無(wú)法忘記拉住我雙手的那些老人，以及他們語(yǔ)重心長(zhǎng)并寄予無(wú)限期望的神情。只有在這個(gè)時(shí)候你才能夠理解一個(gè)基金經(jīng)理人、基金管理公司的社會(huì)責(zé)任會(huì)有多么的重要。”


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