主題：四川成渝(601107):業(yè)績符合預期 后期資本開支大

事項:四川成渝發(fā)布年報及利潤分配預案,公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入38.07億元,同比增長39.5%;凈利潤13.04億元,同比增長13.87%;每股收益0.427元,同比增長13.87%,完全符合我們0.43元的盈利預測。公司利潤分配預案為每股派現(xiàn)金紅利0.09元(含稅),不轉(zhuǎn)增不送股。
雙流仁寶BT項目完工導致收入大幅度增加受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩因素影響,通行費收入僅24.28億元,同比增長5.76%。
雙流仁寶BT項目完工,確認收入9.38億導致收入大增39.5%。而BT項目毛利率僅21%,遠低于車輛通行費68%的毛利率,導致凈利潤增速低于收入增速。
公司各路段增速緩慢由于貨車占比下降,導致單車收入下滑,下屬各路段車流量增速略快于收入增速。成渝、成雅、城北高速收入同比增速僅為3.2%、4.2%、1.5%,成樂高速依舊保持較高的增長,增速為15.9%。我們認為隨著2012年與成雅和成樂接壤的樂雅、雅瀘、樂自高速建成后,貫通效應會體現(xiàn),對這兩條路段的車流量產(chǎn)生誘增,并在一定程度上提高單車收入。
后續(xù)BT項目依然充足公司目前仍有三個BT項目在手,包括雙流仁寶BT、仁壽BT、雙流西航港六期BT,三個項目投資總額達到27億元,預計未來兩年將逐步結算。BT項目很好的提高了公司資金的利用效率,擴展了公司的利潤來源,也反映了公司管理層積極進取的態(tài)度。
公司未來幾年資本開支較大公司未來幾年成仁高速、遂廣、遂西將陸續(xù)投產(chǎn),我們絲毫不懷疑各路段的發(fā)展前景,但剛投入使用前幾年將對公司增長帶來較大的壓力。公司最大的看點還是貨車通行費20%優(yōu)惠的取消和成南高速的資產(chǎn)注入。
估值較低,維持"推薦"評級我們預測公司2012-2014年EPS分別為0.47、0.50、0.57元,對應于3月28日收盤價3.66元市盈率分別為7.86、7.25、6.38倍。雖然公司增速較低,分紅率也不高,但估值較低,且存在資產(chǎn)注入預期,維持"推薦"的投資評級。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。