主題：港股或受制于人民幣貶值預(yù)期升溫

盡管美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未提及QE3及沖銷版量化寬松，但樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然給予市場(chǎng)做多動(dòng)能，歐美主要股指在六連漲后創(chuàng)出新高；內(nèi)地A股則相對(duì)疲弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下降的同時(shí)，政策放松預(yù)期也開始降溫，滬綜指壓力盡顯，在連續(xù)兩個(gè)交易日下挫后，將考驗(yàn)半年線支撐。內(nèi)外市場(chǎng)冷熱不均，港股近兩日表現(xiàn)出了上下兩難的尷尬，而近日海外NDF市場(chǎng)顯示的人民幣貶值預(yù)期驟增或?qū)?duì)港股形成負(fù)面指示作用。

　　恒生指數(shù)全日收?qǐng)?bào)21353.53點(diǎn)，微漲0.21%；大市交投依然較為謹(jǐn)慎，共成交646億港元。中資股逆市走低，國(guó)企指數(shù)與紅籌指數(shù)分別下跌0.53%和0.45%。地產(chǎn)類個(gè)股領(lǐng)跌中資股，中國(guó)海外、華潤(rùn)置地兩只藍(lán)籌股跌幅均在1.5%之上。瑞士信貸發(fā)表報(bào)告表示，針對(duì)近期出現(xiàn)的房地產(chǎn)調(diào)控政策正處于放松邊緣的憧憬，溫總理周三的表態(tài)是管理層作出的最強(qiáng)烈和明確的否認(rèn)信號(hào)；瑞信認(rèn)為，內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整可能需要數(shù)年才能告一段落。

　　港股今年初以來(lái)出現(xiàn)的一輪顯著超出外圍市場(chǎng)的升勢(shì)，主要緣于三方面，即美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期、內(nèi)地政策超預(yù)期放松的憧憬、以及全球風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫環(huán)境下國(guó)際資金的持續(xù)流入。從目前情況來(lái)看，前兩個(gè)刺激因素已經(jīng)基本上消失，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)樂(lè)觀，預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)，而核心通脹水平也隨著經(jīng)濟(jì)的回升而上漲，美聯(lián)儲(chǔ)近期已不再提及QE3；內(nèi)地方面，從今年以來(lái)的政策動(dòng)向來(lái)看，貨幣政策的放松進(jìn)程依然較為緩和，而中央房地產(chǎn)調(diào)控則持續(xù)偏緊，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)筑底仍將持續(xù)，但通脹未來(lái)的不確定性或?qū)⒘钫叱A(yù)期放松的憧憬落空。

　　下面我們來(lái)重點(diǎn)分析一下第三個(gè)也是最重要的一個(gè)刺激因素，即國(guó)際資金流向。近日，從美元對(duì)港幣匯率上看，已自7.75低點(diǎn)回升至7.76之上水平，顯示資金有流出香港市場(chǎng)的跡象。其中原因有兩點(diǎn)：首先，人民幣中間價(jià)近日持續(xù)貶值，而NDF市場(chǎng)顯示的人民幣貶值預(yù)期也持續(xù)揚(yáng)升，如果我們將近幾年來(lái)人民幣貶值預(yù)期與恒生指數(shù)疊加，不難發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)指標(biāo)呈現(xiàn)出鮮明的反向運(yùn)行關(guān)系。其中的邏輯很簡(jiǎn)單，即人民幣的貶值預(yù)期顯示了國(guó)際資金對(duì)于人民幣資產(chǎn)的態(tài)度及預(yù)期，而由于近年來(lái)香港的經(jīng)濟(jì)周期與內(nèi)地同步性提升，而且兩地資本市場(chǎng)融合度也日趨提升，國(guó)際資金對(duì)于人民幣的態(tài)度也在很大程度上影響著其對(duì)于港元資產(chǎn)的預(yù)期。所以，人民幣貶值預(yù)期升溫與資金流出香港市場(chǎng)這兩個(gè)事件同步發(fā)生是符合邏輯的。

　　其次，美元的走勢(shì)也對(duì)國(guó)際資金流向有著舉足輕重的影響。無(wú)論是歐債危機(jī)緩和、QE3預(yù)期落空，還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)良性復(fù)蘇，再考慮到歐洲央行及日本央行的超預(yù)期寬松政策，均對(duì)美元構(gòu)成支撐，美元指數(shù)近日也觸碰81水平，即該指數(shù)近兩年半運(yùn)行上軌。而在美元套息交易盛行的今天，美元走強(qiáng)勢(shì)必會(huì)壓制全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。

　　展望后市，在內(nèi)地進(jìn)出口形勢(shì)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變的背景下，人民幣單邊升值之路或已終結(jié)，人民幣資產(chǎn)對(duì)于國(guó)際資金的吸引力也或?qū)②厔?shì)性下降，這將對(duì)港股市場(chǎng)形成資金面的壓力。


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