主題：十大機構(gòu)論市：新一輪“東升西落”交易可能很快來臨


2025年06月02日 18:18 來源： 東方財富研究中心

　　上周滬指下跌0.03%，深證成指下跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.40%。本周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　東吳策略：新一輪“東升西落”交易可能很快來臨（附6月金股）

　　美元指數(shù)有望跌破前低，新一輪“東升西落”交易可能很快來臨。2025年初“東升西落”交易中，市場對行情起點存在認知偏差，過多聚焦于DeepSeek打破美國科技例外論的敘事，但忽略了美元見頂這一核心觸發(fā)因素。我們認為，美元周期是“東升西落”交易的關(guān)鍵。從歷史經(jīng)驗看，在全球流動性寬松、美元下行階段，非美資產(chǎn)往往走強。后續(xù)，基于特朗普政策的持續(xù)性擾動、美國財政壓力、經(jīng)濟基本面潛在風險等多重壓制，弱美元將是大勢所趨。美元指數(shù)自5月中旬再度轉(zhuǎn)跌以來，已回落至99點附近，我們判斷6月美元有望進一步下行、或跌破前低，弱美元驅(qū)動的流動性外溢將帶動A股開啟新一輪“東升西落”交易。

　　申萬宏源策略：資本市場政策構(gòu)建了A股對宏觀擾動的“隔離墻”

　　現(xiàn)階段是市場對宏觀變化不敏感的窗口：宏觀數(shù)據(jù)驗證的影響較小，搶出口支撐外需，但無法外推，短期經(jīng)濟韌性無法佐證中期經(jīng)濟改善。政策寬松的空間有限，經(jīng)濟有韌性階段，政策新增布局和效果驗證的重要性下降。A股對宏觀擾動有“隔離墻”，發(fā)展資本市場+平準基金兼顧輿情管理，A股反映宏觀下行風險有兜底。中期結(jié)構(gòu)觀點不變：A股中期重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢突破。短期科技尚未擺脫調(diào)整波段。狹義的新消費是景氣延續(xù)，但行情向外擴散短期也有阻力。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬景氣行情。關(guān)注華為汽車鏈的主題機會。

　　廣發(fā)策略：哪些因素可能使A股擺脫焦灼的窄幅震蕩區(qū)間？

　　如果國內(nèi)財政和中美關(guān)系沒有新的進展，那么科技產(chǎn)業(yè)的變化可能就尤為重要。目前，科技股尤其是AI相關(guān)板塊，經(jīng)過3個月的調(diào)整，已經(jīng)基本面具備了反攻的一些必要條件：TMT成交額占比已經(jīng)來到23年AI敘事的區(qū)間下沿，形成了行情啟動的必要條件。4月對等關(guān)稅的超跌反彈以來，融資余額位于今年以來的底部，沒有任何回升，為后續(xù)行情提供了增量資金的可能。于是6月份較為密集的大廠發(fā)布會的成色可能非常關(guān)鍵。

　　光大策略：A股繼續(xù)關(guān)注三類資產(chǎn) 港股關(guān)注“啞鈴”型配置

　　政策的持續(xù)支持以及中長期資金積極流入背景下， A股市場有望震蕩上行。當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金帶來的增量資金或?qū)⒊掷m(xù)流入市場，對資本市場形成托底，A股市場有望震蕩上行。配置方向上，關(guān)注三類資產(chǎn)。方向一：穩(wěn)定類資產(chǎn)，如高股息、黃金。穩(wěn)定類資產(chǎn)能夠在市場面臨不確定時提供確定性。方向二：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動下，國產(chǎn)替代相關(guān)機會也值得關(guān)注。方向三：內(nèi)需消費。海外政策可能長期處于不確定性的背景下，內(nèi)需板塊值得長期關(guān)注。

　　銀河策略：預計6月A股大概率震蕩上行 把握波動中的確定性

　　當前短期擾動因素增加，主要是美國不確定性重新增加，美歐關(guān)稅風波再起、美國經(jīng)濟仍存不確定性等，都將壓制風險偏好。近期市場波動加大、行業(yè)輪動加快，未來市場主線有望逐步聚焦于核心資產(chǎn)。預計6月A股市場將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，但是過程可能會較為曲折。6月的投資組合，我們依然采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?，建議關(guān)注三條主線：消費+科技+紅利。泛科技等成長領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動下，具有較好的發(fā)展前景和投資機會，是中期主線；另外，受益于推動國內(nèi)消費政策的領(lǐng)域，疊加人民幣有升值預期對應(yīng)受益的消費板塊；銀行等具有業(yè)績確定性和低估值、高股息的特點，在市場震蕩時具備一定的配置價值。6月我們建議布局科技、消費等板塊里的價值股。

　　華金策略：六月繼續(xù)震蕩偏強 結(jié)構(gòu)性行情依舊

　　今年6月A股可能延續(xù)震蕩偏強趨勢。6月政策可能偏積極，外部事件有一定的不確定性。一是6月積極的政策可能進一步加速落地實施。二是6月份中美關(guān)稅談判等外部事件面臨一定的不確定性。6月基本面可能延續(xù)修復趨勢。一是6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能延續(xù)偏強趨勢：首先，端午假期和“618”消費旺季可能使得6月消費維持高增速；其次，海外補庫可能使得6月出口增速回升；最后，政策加速落地可能使得6月制造業(yè)、基建投資維持高增速，但地產(chǎn)投資增速依然偏弱。二是6月盈利增速可能繼續(xù)處于回升周期中。6月流動性可能維持寬松。一是海外降息預期反復對國內(nèi)寬松影響有限。二是股市資金6月流入可能有所改善；首先，歷史經(jīng)驗上外資、融資等6月多流入；其次，節(jié)后融資、外資等都可能回流。

　　中泰策略：內(nèi)外擾動交織下市場如何演繹

　　當前時點依然維持“高低切換”觀點，對于科技板塊保持相對樂觀。市場整體在二季度仍將在各熱點中快速輪動，投資者不應(yīng)追高，而應(yīng)逢低布局，這一配置邏輯不變。在以紅利、黃金、長債、權(quán)重等穩(wěn)健類資產(chǎn)為底倉的同時，關(guān)注安全類資產(chǎn)和科技股逢低布局的機會；AI上游算力、服務(wù)器等高景氣度，從一季報看，將延續(xù)至下半年，且deepseek新版本的更新，或引發(fā)市場投資者對科技板塊的風險偏好；特朗普政府近期對芯片等行業(yè)的科技封鎖力度加碼，疊加我國政策端對于科技重視度將進一步提升，這其中，以半導體等為代表的國產(chǎn)替代方向也將迎來一定機會。

　　浙商策略：“上下兩難”時如何破局？

　　至于如何破解當前“上下兩難”的格局，我們認為當前位置較低的券商板塊（自2024年11月8日以來一直調(diào)整），在政策面和基本面的催化下，有希望成為下一階段的“破局者”，對此應(yīng)予以重視。配置方面，基于“當前格局上下兩難，破局緊盯券商板塊”的觀點，我們建議：如果5月12日以來已經(jīng)完成“降低彈性、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)”的相關(guān)安排，則可以保持當前中線倉位、多看少動，一旦遭遇市場快速回調(diào)（尤其是接近4月10日缺口）則果斷增加配置。行業(yè)板塊方面，在維持當前對大金融、中字頭、紅利配置結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，適當加大對券商板塊（尤其是相對低估的H股券商）的跟蹤研究，考慮在回調(diào)中逐漸增配比例。

　　國金策略：海外風險抬升 新一輪“波動率”上行周期或開啟（附月度金股）

　　展望市場，短期而言無論美國衰退，還是關(guān)稅沖擊，均將導致國內(nèi)出口承壓，加劇居民、企業(yè)資產(chǎn)負債表壓力，進一步抑制居民及企業(yè)部門對國內(nèi)經(jīng)濟的拉動效用，最終對A股、港股市場的“分子端”形成下行壓力。與此同時，預計信用亦會受到資產(chǎn)負債表走弱影響，亦會抬升M1的下行壓力，導致“分母端”流動性收緊。顯然，在全球基本面與流動性風險疊加影響下，短、中期恐怕難以看到“盈利底”，預計企業(yè)“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，在此之前我們維持全球權(quán)益市場“波動率”或趨于上行的觀點，中小盤成長風格將“切換”至大盤價值防御。

　　西部策略：6月脈沖 并購重組可能成為重要機會

　　6月下行風險有限，而如果“超常規(guī)”政策落地，上行空間很大，階段性可以尋找一些結(jié)構(gòu)性的機會。年初以來，機器人、可供核聚變、新消費等主題依次輪動，并購重組同樣至少能帶來主題性投資機會。A股中長期仍繼續(xù)建議配置反脆弱的“安全資產(chǎn)”，6月份可以階段性增加“科特估”的配置比例，特別是并購重組機會——①即期凈資產(chǎn)（本金）確定性的“中特估”（黃金/銀行/資源/公用）+②未來現(xiàn)金流（利息）確定性的“科特估”（國產(chǎn)AI算力）。

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