主題：十大機(jī)構(gòu)論市：新一輪“東升西落”交易可能很快來(lái)臨


2025年06月02日 18:18 來(lái)源： 東方財(cái)富研究中心

　　上周滬指下跌0.03%，深證成指下跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.40%。本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　東吳策略：新一輪“東升西落”交易可能很快來(lái)臨（附6月金股）

　　美元指數(shù)有望跌破前低，新一輪“東升西落”交易可能很快來(lái)臨。2025年初“東升西落”交易中，市場(chǎng)對(duì)行情起點(diǎn)存在認(rèn)知偏差，過(guò)多聚焦于DeepSeek打破美國(guó)科技例外論的敘事，但忽略了美元見(jiàn)頂這一核心觸發(fā)因素。我們認(rèn)為，美元周期是“東升西落”交易的關(guān)鍵。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在全球流動(dòng)性寬松、美元下行階段，非美資產(chǎn)往往走強(qiáng)。后續(xù)，基于特朗普政策的持續(xù)性擾動(dòng)、美國(guó)財(cái)政壓力、經(jīng)濟(jì)基本面潛在風(fēng)險(xiǎn)等多重壓制，弱美元將是大勢(shì)所趨。美元指數(shù)自5月中旬再度轉(zhuǎn)跌以來(lái)，已回落至99點(diǎn)附近，我們判斷6月美元有望進(jìn)一步下行、或跌破前低，弱美元驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)性外溢將帶動(dòng)A股開(kāi)啟新一輪“東升西落”交易。

　　申萬(wàn)宏源策略：資本市場(chǎng)政策構(gòu)建了A股對(duì)宏觀擾動(dòng)的“隔離墻”

　　現(xiàn)階段是市場(chǎng)對(duì)宏觀變化不敏感的窗口：宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證的影響較小，搶出口支撐外需，但無(wú)法外推，短期經(jīng)濟(jì)韌性無(wú)法佐證中期經(jīng)濟(jì)改善。政策寬松的空間有限，經(jīng)濟(jì)有韌性階段，政策新增布局和效果驗(yàn)證的重要性下降。A股對(duì)宏觀擾動(dòng)有“隔離墻”，發(fā)展資本市場(chǎng)+平準(zhǔn)基金兼顧輿情管理，A股反映宏觀下行風(fēng)險(xiǎn)有兜底。中期結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)不變：A股中期重回結(jié)構(gòu)牛，仍依賴于科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)突破。短期科技尚未擺脫調(diào)整波段。狹義的新消費(fèi)是景氣延續(xù)，但行情向外擴(kuò)散短期也有阻力。短期繼續(xù)看好醫(yī)藥(CXO和創(chuàng)新藥)和貴金屬景氣行情。關(guān)注華為汽車鏈的主題機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)策略：哪些因素可能使A股擺脫焦灼的窄幅震蕩區(qū)間？

　　如果國(guó)內(nèi)財(cái)政和中美關(guān)系沒(méi)有新的進(jìn)展，那么科技產(chǎn)業(yè)的變化可能就尤為重要。目前，科技股尤其是AI相關(guān)板塊，經(jīng)過(guò)3個(gè)月的調(diào)整，已經(jīng)基本面具備了反攻的一些必要條件：TMT成交額占比已經(jīng)來(lái)到23年AI敘事的區(qū)間下沿，形成了行情啟動(dòng)的必要條件。4月對(duì)等關(guān)稅的超跌反彈以來(lái)，融資余額位于今年以來(lái)的底部，沒(méi)有任何回升，為后續(xù)行情提供了增量資金的可能。于是6月份較為密集的大廠發(fā)布會(huì)的成色可能非常關(guān)鍵。

　　光大策略：A股繼續(xù)關(guān)注三類資產(chǎn) 港股關(guān)注“啞鈴”型配置

　　政策的持續(xù)支持以及中長(zhǎng)期資金積極流入背景下， A股市場(chǎng)有望震蕩上行。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金帶來(lái)的增量資金或?qū)⒊掷m(xù)流入市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)形成托底，A股市場(chǎng)有望震蕩上行。配置方向上，關(guān)注三類資產(chǎn)。方向一：穩(wěn)定類資產(chǎn)，如高股息、黃金。穩(wěn)定類資產(chǎn)能夠在市場(chǎng)面臨不確定時(shí)提供確定性。方向二：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。方向三：內(nèi)需消費(fèi)。海外政策可能長(zhǎng)期處于不確定性的背景下，內(nèi)需板塊值得長(zhǎng)期關(guān)注。

　　銀河策略：預(yù)計(jì)6月A股大概率震蕩上行 把握波動(dòng)中的確定性

　　當(dāng)前短期擾動(dòng)因素增加，主要是美國(guó)不確定性重新增加，美歐關(guān)稅風(fēng)波再起、美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存不確定性等，都將壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。近期市場(chǎng)波動(dòng)加大、行業(yè)輪動(dòng)加快，未來(lái)市場(chǎng)主線有望逐步聚焦于核心資產(chǎn)。預(yù)計(jì)6月A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，但是過(guò)程可能會(huì)較為曲折。6月的投資組合，我們依然采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?，建議關(guān)注三條主線：消費(fèi)+科技+紅利。泛科技等成長(zhǎng)領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)下，具有較好的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)，是中期主線；另外，受益于推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)政策的領(lǐng)域，疊加人民幣有升值預(yù)期對(duì)應(yīng)受益的消費(fèi)板塊；銀行等具有業(yè)績(jī)確定性和低估值、高股息的特點(diǎn)，在市場(chǎng)震蕩時(shí)具備一定的配置價(jià)值。6月我們建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。

　　華金策略：六月繼續(xù)震蕩偏強(qiáng) 結(jié)構(gòu)性行情依舊

　　今年6月A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。6月政策可能偏積極，外部事件有一定的不確定性。一是6月積極的政策可能進(jìn)一步加速落地實(shí)施。二是6月份中美關(guān)稅談判等外部事件面臨一定的不確定性。6月基本面可能延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。一是6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能延續(xù)偏強(qiáng)趨勢(shì)：首先，端午假期和“618”消費(fèi)旺季可能使得6月消費(fèi)維持高增速；其次，海外補(bǔ)庫(kù)可能使得6月出口增速回升；最后，政策加速落地可能使得6月制造業(yè)、基建投資維持高增速，但地產(chǎn)投資增速依然偏弱。二是6月盈利增速可能繼續(xù)處于回升周期中。6月流動(dòng)性可能維持寬松。一是海外降息預(yù)期反復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)寬松影響有限。二是股市資金6月流入可能有所改善；首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上外資、融資等6月多流入；其次，節(jié)后融資、外資等都可能回流。

　　中泰策略：內(nèi)外擾動(dòng)交織下市場(chǎng)如何演繹

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)依然維持“高低切換”觀點(diǎn)，對(duì)于科技板塊保持相對(duì)樂(lè)觀。市場(chǎng)整體在二季度仍將在各熱點(diǎn)中快速輪動(dòng)，投資者不應(yīng)追高，而應(yīng)逢低布局，這一配置邏輯不變。在以紅利、黃金、長(zhǎng)債、權(quán)重等穩(wěn)健類資產(chǎn)為底倉(cāng)的同時(shí)，關(guān)注安全類資產(chǎn)和科技股逢低布局的機(jī)會(huì)；AI上游算力、服務(wù)器等高景氣度，從一季報(bào)看，將延續(xù)至下半年，且deepseek新版本的更新，或引發(fā)市場(chǎng)投資者對(duì)科技板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好；特朗普政府近期對(duì)芯片等行業(yè)的科技封鎖力度加碼，疊加我國(guó)政策端對(duì)于科技重視度將進(jìn)一步提升，這其中，以半導(dǎo)體等為代表的國(guó)產(chǎn)替代方向也將迎來(lái)一定機(jī)會(huì)。

　　浙商策略：“上下兩難”時(shí)如何破局？

　　至于如何破解當(dāng)前“上下兩難”的格局，我們認(rèn)為當(dāng)前位置較低的券商板塊（自2024年11月8日以來(lái)一直調(diào)整），在政策面和基本面的催化下，有希望成為下一階段的“破局者”，對(duì)此應(yīng)予以重視。配置方面，基于“當(dāng)前格局上下兩難，破局緊盯券商板塊”的觀點(diǎn)，我們建議：如果5月12日以來(lái)已經(jīng)完成“降低彈性、調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)”的相關(guān)安排，則可以保持當(dāng)前中線倉(cāng)位、多看少動(dòng)，一旦遭遇市場(chǎng)快速回調(diào)（尤其是接近4月10日缺口）則果斷增加配置。行業(yè)板塊方面，在維持當(dāng)前對(duì)大金融、中字頭、紅利配置結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加大對(duì)券商板塊（尤其是相對(duì)低估的H股券商）的跟蹤研究，考慮在回調(diào)中逐漸增配比例。

　　國(guó)金策略：海外風(fēng)險(xiǎn)抬升 新一輪“波動(dòng)率”上行周期或開(kāi)啟（附月度金股）

　　展望市場(chǎng)，短期而言無(wú)論美國(guó)衰退，還是關(guān)稅沖擊，均將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口承壓，加劇居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表壓力，進(jìn)一步抑制居民及企業(yè)部門對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用，最終對(duì)A股、港股市場(chǎng)的“分子端”形成下行壓力。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)信用亦會(huì)受到資產(chǎn)負(fù)債表走弱影響，亦會(huì)抬升M1的下行壓力，導(dǎo)致“分母端”流動(dòng)性收緊。顯然，在全球基本面與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)疊加影響下，短、中期恐怕難以看到“盈利底”，預(yù)計(jì)企業(yè)“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，在此之前我們維持全球權(quán)益市場(chǎng)“波動(dòng)率”或趨于上行的觀點(diǎn)，中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格將“切換”至大盤價(jià)值防御。

　　西部策略：6月脈沖 并購(gòu)重組可能成為重要機(jī)會(huì)

　　6月下行風(fēng)險(xiǎn)有限，而如果“超常規(guī)”政策落地，上行空間很大，階段性可以尋找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。年初以來(lái)，機(jī)器人、可供核聚變、新消費(fèi)等主題依次輪動(dòng)，并購(gòu)重組同樣至少能帶來(lái)主題性投資機(jī)會(huì)。A股中長(zhǎng)期仍繼續(xù)建議配置反脆弱的“安全資產(chǎn)”，6月份可以階段性增加“科特估”的配置比例，特別是并購(gòu)重組機(jī)會(huì)——①即期凈資產(chǎn)（本金）確定性的“中特估”（黃金/銀行/資源/公用）+②未來(lái)現(xiàn)金流（利息）確定性的“科特估”（國(guó)產(chǎn)AI算力）。

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