主題：公募基金迎里程碑式改革 多家頭部機(jī)構(gòu)發(fā)聲


2025年05月11日 03:50 來源： 央廣財(cái)經(jīng)
　　公募基金行業(yè)又迎來一次里程碑式變革。5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》），提出對新設(shè)立的主動權(quán)益基金大力推行浮動管理費(fèi)收取模式，推動行業(yè)實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型，督促行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源。同時(shí)，《方案》要求全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，加強(qiáng)對三年以上中長期收益考核。

　　《方案》發(fā)布以來，已有易方達(dá)、華夏、南方、富國、興證全球、景順長城、華泰柏瑞等多家基金發(fā)聲表態(tài)。受訪專家指出，《方案》打破了過去公募基金“旱澇保收”的傳統(tǒng)模式，有利于基金公司重塑價(jià)值投資的底層邏輯，促使基金經(jīng)理、基金公司更加注重投資者的長期回報(bào)。

　　浮動費(fèi)率新模式推行 頭部公募紛紛表態(tài)

　　《方案》指出，近年來，我國公募基金行業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略、促進(jìn)資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出經(jīng)營理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強(qiáng)等問題。

　　對此，《方案》提出，將基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定，建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費(fèi)收取機(jī)制。對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。

　　《方案》發(fā)布后，多家頭部公募表態(tài)響應(yīng)。易方達(dá)基金負(fù)責(zé)人表示，將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)率主動權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，同時(shí)更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率變化規(guī)則以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，更好地進(jìn)行投資決策。

　　華夏基金總經(jīng)理李一梅表示，《方案》通過機(jī)制調(diào)整，實(shí)現(xiàn)公募基金功能性和盈利性的有機(jī)統(tǒng)一，強(qiáng)化與投資者利益綁定，有助于行業(yè)回歸業(yè)績本源和高質(zhì)量發(fā)展?！斗桨浮返墓己吐涞兀瑢⑼苿庸蓟鸢l(fā)揮專業(yè)力量，更好賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步提升投資者獲得感、幸福感，助力居民財(cái)富管理需求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的良性循環(huán)。

　　富國基金表示，《方案》立足我國資本市場實(shí)際，為公募基金的長期遠(yuǎn)航校準(zhǔn)航向。在公募基金行業(yè)深化改革的政策指引下，富國基金將堅(jiān)持以投資者為本，強(qiáng)化投研能力建設(shè)，優(yōu)化考核和激勵機(jī)制，豐富產(chǎn)品和服務(wù)體系，夯實(shí)合規(guī)經(jīng)營底線，積極參與行業(yè)新生態(tài)構(gòu)建，踐行高質(zhì)量發(fā)展。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對央廣財(cái)經(jīng)記者指出，《方案》發(fā)布后，市場將形成“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，優(yōu)質(zhì)基金因高回報(bào)吸引更多資金，劣質(zhì)基金因低費(fèi)率或退出市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。對行業(yè)而言，《方案》將推動從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，更好推動權(quán)益類基金發(fā)展。浮動費(fèi)率模式可能加速中小基金公司的整合，頭部機(jī)構(gòu)通過規(guī)模效應(yīng)和品牌優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。而且，浮動費(fèi)率與權(quán)益類基金的長期特性高度契合，疊加政策鼓勵（如快速注冊機(jī)制），權(quán)益類基金規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容，成為資本市場“壓艙石”。



　　專家建議新老劃斷分階段推進(jìn) 完善流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具

　　對于浮動費(fèi)率新模式，《方案》提出，如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。《方案》還提到，在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時(shí)開展評估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開。

　　新模式如何平穩(wěn)推進(jìn)過渡？田利輝建議，浮動管理費(fèi)模式的落地實(shí)施新老劃斷與分階段推進(jìn)，新發(fā)產(chǎn)品優(yōu)先試點(diǎn)，存量產(chǎn)品漸進(jìn)調(diào)整，避免“一刀切”沖擊市場。其中，頭部機(jī)構(gòu)憑借投研能力、品牌優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，更容易推出高性價(jià)比的浮動費(fèi)率產(chǎn)品，搶占市場先機(jī)。而中小機(jī)構(gòu)需通過差異化策略參與競爭，或與頭部機(jī)構(gòu)合作發(fā)行“費(fèi)率+業(yè)績”分層產(chǎn)品。

　　他指出，費(fèi)率分檔設(shè)置的要點(diǎn)一是基準(zhǔn)對比分檔，根據(jù)基金業(yè)績與基準(zhǔn)的相對表現(xiàn)（如超額收益區(qū)間）設(shè)定費(fèi)率階梯；二是掛鉤投資者盈虧，若投資者持有期虧損率較高，可進(jìn)一步下調(diào)費(fèi)率，增強(qiáng)投資者保護(hù)；三是強(qiáng)化信息披露，明確費(fèi)率計(jì)算規(guī)則和分檔標(biāo)準(zhǔn)，避免“隱性收費(fèi)”或規(guī)則模糊導(dǎo)致的爭議。

　　“潛在挑戰(zhàn)是短期流動性壓力。浮動費(fèi)率可能導(dǎo)致部分基金規(guī)模波動，需完善流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，需要更好普及浮動費(fèi)率的邏輯與優(yōu)勢，避免投資者因短期費(fèi)率變化誤解基金質(zhì)量。”田利輝說。

　　《方案》提出，推動權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對央廣財(cái)經(jīng)記者表示，機(jī)構(gòu)在權(quán)益投資的布局上要有具體規(guī)劃，審慎調(diào)研市場需求、確定發(fā)行產(chǎn)品類型。不同公司強(qiáng)項(xiàng)不同，大的基金公司往往指數(shù)產(chǎn)品比較完全，可以多發(fā)行指數(shù)基金；有些公司主動投資做得好，可以重點(diǎn)發(fā)行主動基金。在發(fā)行節(jié)奏上可以優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排，提高注冊效率，同時(shí)要關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，確保產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資能力相匹配。

　　以投資收益為核心進(jìn)行考核 加強(qiáng)中長期考核權(quán)重

　　為保障新的運(yùn)營模式順利推行，《方案》提出對基金公司績效考核機(jī)制進(jìn)行改革。要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重。對基金公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%。同時(shí)，對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

　　中國銀行研究院研究員劉晨對央廣財(cái)經(jīng)記者表示，整體來看，長周期考核機(jī)制有望為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展錨定方向。“三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%”“構(gòu)建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價(jià)評獎體系”等部署，將一定程度上緩解因短期博弈導(dǎo)致的市場波動，強(qiáng)化基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，引導(dǎo)資金流向具有高成長性、高價(jià)值性的公司，牢固行業(yè)長期價(jià)值創(chuàng)造能力。

　　“對于基金業(yè)績排名的導(dǎo)向，當(dāng)前評價(jià)體系可能比較看重短期排名，以及將一些不同類型的產(chǎn)品放在一起排，這樣會導(dǎo)致不同類型產(chǎn)品因風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資方向不同而可比性不強(qiáng)。”楊德龍?jiān)诓稍L中指出，在基金公司績效考核以投資收益為核心、降低規(guī)模排名權(quán)重的要求下，機(jī)構(gòu)應(yīng)該重構(gòu)考核體系，降低規(guī)模排名在績效中的占比，增加業(yè)績排名的占比?？己藰I(yè)績排名也應(yīng)盡量進(jìn)行長期排名，逐步淡化一年期業(yè)績的排名。

　　此外，楊德龍?zhí)岬剑谕晟菩匠旯芾碇贫确矫?，如果基金?jīng)理管理得比較出色，可以給予適當(dāng)?shù)暮侠砘貓?bào)，而不能“一刀切”，否則可能會導(dǎo)致一些基金公司經(jīng)理“公奔私”。因此公募基金在激勵機(jī)制上也要優(yōu)化，從而能夠在薪酬上具有一定的競爭力，留住優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

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