主題：京東方7年虧損73.8億 主業(yè)玩不轉(zhuǎn)欲挖煤謀變

從4.5代線到8.5代線，京東方A000725在6年半的時間里累積虧損高達73.8億元，而“越虧越投，越投越虧”也一向是京東方被外界指責的焦點所在。在主營項目虧損日益加深的情況下，公司再度斥資220億元在鄂爾多斯投產(chǎn)一個液晶項目，而得來的回報是10億噸煤礦的采礦權(quán)。在不遠的將來，京東方的主營項目中也將多出一項“挖煤”來支撐業(yè)績。

12億補助難填7年五虧

翻翻公司過往的歷史，有哪家企業(yè)能和液晶面板這個行業(yè)的龍頭比“燒錢”？

2003年1月，京東方以3.8億美元的價格收購了韓國現(xiàn)代集團旗下的HYDIS，同年9月，公司斥資103億元在北京投產(chǎn)5代線的建設(shè)，正式進軍液晶面板產(chǎn)業(yè)，同時也開始了公司連續(xù)虧損之路。

“這根本是一個無望的產(chǎn)業(yè)。”談起京東方，中國電子商會副秘書長陸刃波不無感慨，“在短期來看，液晶面板面臨著價格周期性的下滑，整個行業(yè)的所有企業(yè)無一例外均處于低迷的勢態(tài)。從長期來看，下游企業(yè)需求減緩，液晶面板產(chǎn)能過剩是一個嚴重的問題?！?br />
從2005年至今的6年半時間里，京東方的利潤僅僅是在2007年和2009年盈利為正，其余5年時間均以負告收，其中2009年京東方全年收入62.5億元，同比減少25.02%，實現(xiàn)凈利潤4968萬元，同比增長106.15%。然而，在這個收入當中，卻有7億元是來自政府的補貼。

據(jù)統(tǒng)計，自2006年至今的5年半時間里，政府累計對京東方補助高達11.89億元。然而公司卻以高達50.6億元的虧損額，一次又一次地沖擊著投資者的信心。

近3年以來，京東方頻頻出手，其中2008年斥資34億元，在成都建設(shè)4.5代線；2009年，分別斥資175億元和280億元，在合肥和北京建設(shè)6代線和8.5代線；2011年8月，公司再度計劃斥資220億元，以一個5.5代AM-OLED項目，來換取鄂爾多斯市10億噸的煤炭探礦權(quán)。

同時公司半年度報告顯示，京東方報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入49.4億元，同比增長18%，實現(xiàn)凈利潤為-12.15億元，同比下降124.8%。并同時預(yù)計今年前三個季度虧損額將擴大到21億元到23億元。

在經(jīng)歷了去年20億元的虧損之后，今年的京東方又一次站在了被ST的十字路口。

煤老板一樣不好當

從收購韓國HYDIS至今，若算上此次對鄂爾多斯計劃投資的220億元，京東方前后在液晶面板項目上的投資已經(jīng)過千億元，而每次京東方資金的募集均來自于增發(fā)融資。

其中，2006年京東方以2.75元的價格定向增發(fā)6.76億股，2007年以5.47元的價格增發(fā)4億多股，2009年以2.4元的價格增發(fā)50億股，2010年以3.03元的價格增發(fā)29.85億股，總募集金額超過250億元。同時，京東方合肥6代線項目當中有30億元來自于合肥市政府旗下的投資公司直接出資，北京8.5代線項目當中北京市政府直接投資85億元作為啟動資金。

值得注意的是，京東方幾乎所有項目均處于投產(chǎn)階段，離量產(chǎn)尚有一段時間。陸刃波坦陳，即便能夠開始量產(chǎn)，依然無法擺脫企業(yè)所處的困境，“國外企業(yè)的許多產(chǎn)品，都已經(jīng)商品化，企業(yè)本身已經(jīng)收回了投資成本，產(chǎn)品在價格上具有優(yōu)勢，有打價格戰(zhàn)的實力。同時，國外擠壓中國企業(yè)的成長的架勢也比較明顯，對于京東方這種剛剛投資的企業(yè)來說，承擔這種巨大的投資成本是避免不了的。”

在煤價不斷攀升的今天，鄂爾多斯政府則是選擇了“以礦代錢”的方式來進行招商引資。京東方未來的主營項目上也將會多出一個挖煤來支撐自己的業(yè)績。

然而，10億噸煤炭的探礦權(quán)畢竟比不了現(xiàn)錢，而京東方目前的資產(chǎn)狀況也完全無力拿出220億元的資金來，錢從何來將是公司即將面對的一個考驗。不僅如此，身處偏遠內(nèi)陸地區(qū)的鄂爾多斯，無論在上下游配套，還是在環(huán)保處理方面，均無法與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中的沿海地區(qū)相提并論。

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人稱：“政府方面是為了打造高清產(chǎn)業(yè)招商引資，但京東方呢，哪怕投資資金的問題解決了，但水的問題、污染的問題、配套的問題，任意一個都不是短時間內(nèi)能夠解決的，以煤礦的價值來彌補虧損，這完全是屬于投機交換?！?br />
今年以來，公司股價不斷持續(xù)走低，并于8月9日以2.04元的低價，創(chuàng)下近3年以來的新低。業(yè)績的不振，加上二級市場的低迷，前景一片黯淡的京東方卻意外引來了機構(gòu)的熱捧。9月9日公司股價報收2.25元，至此成為兩市股價最低的股票。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，共41家主力機構(gòu)合計持倉量總計22.31億股，占流通A股31.42%。其中新出現(xiàn)在主力名單中的機構(gòu)有31家之多，合計持有1.55億股?？梢哉f，除了有著“A股掘金客”之稱的柯希平一人累計減持了5885萬股外，余者均在大比例增持。

海通證券電子行業(yè)分析師邱春城稱：“關(guān)于液晶面板行業(yè)的投資我就一句話，謹慎，非常非常非常的謹慎?！?br />
Q&A

Q=華夏理財

A=京東方辦公室人員

Q：外資面板廠商經(jīng)過多年的經(jīng)營，投資成本已經(jīng)收回，在價格上擠壓中國企業(yè)的成長，而這恰恰是京東方所面臨的壓力所在，企業(yè)如何看待這種投資成本呢？

A：隨著8.5代線的達產(chǎn)，公司整體規(guī)模有望提升至全球前6名。公司也積極致力于產(chǎn)業(yè)鏈的完善工作，包括進行背光源、彩膜等生產(chǎn)，以及上下游配套體系的建立完善等，這些措施均對降低生產(chǎn)成本有很大推動作用。

Q：內(nèi)蒙古投資的液晶項目，如何解決上下游配套、物流等問題？

A：此次京東方仍將采取入駐科技園的方式入駐內(nèi)蒙古鄂爾多斯，也將延續(xù)京東方此前各生產(chǎn)線的發(fā)展模式，通過拉動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)本土化和國產(chǎn)化來實現(xiàn)項目配套。

Q：隨著國家環(huán)保政策的日益加深，身處內(nèi)陸地區(qū)的液晶項目，如何解決水、污染等一系列問題。

A：京東方8.5代線85%使用的是再生水，通過RO高回收技術(shù)、純水重復(fù)利用及廢水再生二次利用技術(shù)，每年可節(jié)約新鮮自來水1100萬噸。


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