主題：國聯(lián)水產(chǎn)估值邏輯的變化

提起水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊，大家估計首先會想到“扇貝跑了”。也正是因為這個梗，讓大家對水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊“敬而遠(yuǎn)之”，因為我們也對他們的資產(chǎn)負(fù)債表摸不清、搞不明，哪天再來一個“龍蝦跑了”，就鬧出笑話了。那今天，我們就來討論一個水產(chǎn)板塊的公司---國聯(lián)水產(chǎn)。


一、大額減值準(zhǔn)備讓人望而生畏

雖然，國聯(lián)水產(chǎn)沒有讓“對蝦跑掉”。但是近幾年的大額資產(chǎn)減值損失實在讓人心有余悸，比如2019年計提6個億，2020年計提2.5個億。這讓人們對這個行業(yè)存貨“非跑即傷”的局面多少有些錯愕。但公司對近幾年的大額計提解釋為，公司出口業(yè)務(wù)占近50%，2020年新冠疫情以來，公司調(diào)整出口供應(yīng)鏈，像國內(nèi)經(jīng)營轉(zhuǎn)型等多種因素，造成大額資產(chǎn)計提。

二、經(jīng)營模式的變更為大額計提say“no”

公司近幾年發(fā)力預(yù)制菜，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成效已現(xiàn)。根據(jù)21年公告，由于公司主營業(yè)務(wù)的變更，所屬由農(nóng)林牧漁，申請變更為水產(chǎn)品加工制造業(yè)。而且，在年初公司回應(yīng)證監(jiān)會的問詢函中表明，大額計提是公司在面對新冠疫情調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。隨著主營業(yè)務(wù)，產(chǎn)銷鏈條的進(jìn)一步理順；而且公司由簡單的水產(chǎn)養(yǎng)殖，轉(zhuǎn)型為預(yù)制菜等是食品加工，大規(guī)模計提減值準(zhǔn)備的基礎(chǔ)已經(jīng)不存在。


三、公司估值邏輯已發(fā)生變更

水產(chǎn)養(yǎng)殖板塊目前的行業(yè)市盈率為33，食品加工板塊的市盈率為61。按照這個估值邏輯，國聯(lián)水產(chǎn)的估值應(yīng)該是目前股價的兩倍。有人說，公司抓緊改名“國聯(lián)食品”吧，估值就起飛了。但是，可以這么想，公司內(nèi)在的估值邏輯已發(fā)生改變，改不改名只是形式上的，或者實在等待時機配合炒作而已。作為散戶，只能是提前潛伏，以時間換空間。

年前，國聯(lián)水產(chǎn)已經(jīng)有過一波不錯的漲幅，但在定增批復(fù)之后肯定還會有一次更大的漲幅。我們能做的，只能是進(jìn)入，臥倒。

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