主題：首創(chuàng)證券：給予長安汽車買入評級


2022-04-29首創(chuàng)證券股份有限公司岳清慧,陳逸同對長安汽車(000625)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：2021年盈利能力顯著恢復，4季度仍在邊際改善》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為10.47元。

長安汽車(000625)

收入端：4Q21自主均價顯著提升。2021公司營收為1051億，同比+24.3%，其中4Q21營收為259億，同/環(huán)比分別-9.7%/+15.7%。1）從銷量看，2021年公司自主銷量同比+16%，4Q21銷量同/環(huán)比分別+1%/+27%；2）從均價看，2021年公司自主單車均價同比+0.2萬，4Q21均價同/環(huán)比+0.6萬/+0.9萬，我們預計4Q21均價走強受到產(chǎn)品結構改善以及折扣收窄因素提振。

利潤端：4Q21扣非凈利調整后環(huán)比趨勢良好，邊際改善仍在持續(xù)1、2021年盈利能力受量價同升提振。2021公司實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利分別為35.5億/16.5億，同比分別+2.3億/+49.0億，非經(jīng)常項目主要為計入政府補助13.4億。全年看扣非凈利轉正主因為銷量復蘇下自主盈利能力提升（2021年毛利率同比+2.3pct）以及合營公司福特經(jīng)營趨勢好轉（2021年長安福特凈利同比+22.7億，單車凈利達0.7萬）。2、4Q21扣非凈利經(jīng)調整后環(huán)比向好。4Q21公司歸母凈利/扣非歸母凈利分別為5.6億/-0.9億，非經(jīng)常項目主要為政府補助5.7億。4Q21扣非歸母凈利同/環(huán)比分別+10.7億/-10.9億，4Q21扣非凈利環(huán)比顯著承壓主因為計入經(jīng)常性損益的資產(chǎn)減值損失環(huán)比+6.6億，研發(fā)費用環(huán)比+8.4億，將兩大因素加回后預計4Q21扣非凈利環(huán)比顯著增長，與4Q21營收及毛利率環(huán)比增長趨勢吻合（營收環(huán)比+15.7%，毛利率環(huán)比+1.5pct）。

新品周期持續(xù)，看好公司品牌向上戰(zhàn)略兌現(xiàn)：1）產(chǎn)品周期持續(xù)。2022年公司在電車領域將陸續(xù)推出LUMIN、C385及阿維塔11，UNI系列陸續(xù)有UNIK\V及混動車型上市，V標核心車型CS75PLUS迎來換代。展望2025公司計劃推出30余款產(chǎn)品，其中阿維塔4款+主流乘用車市場21款（其中深藍品牌5款）；2）電動智能化推進、品牌向上持續(xù)。公司在電動智能領域的“北斗天樞”和“香格里拉”計劃均持續(xù)推進，智能化上2021年公司發(fā)布APA6.0遠程智能泊車系統(tǒng)、加快“芯器圖核云網(wǎng)天”智能化核心能力構建，電動化上2021年公司發(fā)布了新一代超集電驅和電驅突破電池零起火技術兩項新技術，推出了自主研發(fā)高擴展、高兼容、高通用的緊湊級純電平臺。

投資建議：我們預計公司2022年、2023年和2024年實現(xiàn)營業(yè)收入為1178.6億元、1309.7億元和1444.9億元，對應歸母凈利潤為51.3億元、63.2億元和74.8億元，以今日收盤價計算PE為13.6倍、11.1倍和9.3倍，維持“買入”評級。

風險提示：公司產(chǎn)品推出及銷售不及預期、芯片短缺緩解程度不及預期、原材料成本上升超預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.21%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利58.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.9。

最新盈利預測明細如下：

首創(chuàng)證券：給予長安汽車買入評級

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.76。證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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