主題：上半年電子信息制造業(yè)快速增長 龍頭公司受益明顯


　2011年07月30日 11:18　

　　上半年電子信息制造業(yè)快速增長(本頁)

　　電子信息產業(yè)投資大增 相關板塊龍頭公司受益明顯

　　電子信息產品制造業(yè)領跑 上半年成都GDP增15%

　　工業(yè)和信息化部發(fā)布上半年電子信息產業(yè)經濟運行情況

　　電子元件“十二五”規(guī)劃出爐 年均投資將達千億

　　機構研究

　　銀河證券：安防監(jiān)控行業(yè)受益于城鎮(zhèn)化推進,數字化推動行業(yè)集中度提升

　　天相投資：電子元器件行業(yè)2011年下半年投資策略

　　宏源證券：電子行業(yè)2011年中期業(yè)績預覽

　　東方證券：移動終端系列專題報告之一

　　光大證券：電子行業(yè)——中報業(yè)績將觸發(fā)買入時機

　　齊魯證券：電子元器件行業(yè)2011年中期投資策略報告——估值趨于合理上漲仍需催化劑

　　愛建證券：電子元器件行業(yè)2011年第三季度投資策略——等待時點尋找確定性高的機會

　　安信證券：2011年中期電子元器件行業(yè)投資策略——行業(yè)增長回歸常態(tài)

　　方正證券：電子元器件行業(yè)中期策略——PCB,日本震后恢復,下游需求旺盛

　　申銀萬國：電子元器件行業(yè)月報(2011年6月)——雖五月銷售續(xù)弱,但上游初顯旺季信號

　　個股掘金

　　18股投資價值解析

　　上半年電子信息制造業(yè)快速增長

　　⊙記者 李雁爭 ○編輯 阮奇

　　記者從工信部獲悉，截至6月底，我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值增長14.5%，高出工業(yè)平均增速0.2個百分點；實現銷售產值3.423萬億元人民幣，較去年同期增長21.8%。

　　工信部人士指出，上半年基礎行業(yè)仍是拉動行業(yè)增長的主要力量。1-6月，電子器件、電子元件行業(yè)銷售產值同比增長28.5%和23.1%，比行業(yè)平均水平高6.7和1.3個百分點，對行業(yè)增長的貢獻率超過四成，其中光電器件以40.3%的增速居首。

　　數據還顯示，軟件業(yè)務收入增長29.3%，比制造業(yè)增速高7.5個百分點，其中數據處理和運營服務、信息技術咨詢服務分別完成收入1073和761億元，同比增長34.5%和36.5%。而通信設備、計算機、家用視聽行業(yè)銷售產值同比分別增長20.9%、15.3%和13.7%，仍低于行業(yè)平均水平。

　　此外，隨著我國經濟的穩(wěn)步增長，上半年電子信息產業(yè)的內銷保持了較快的發(fā)展速度。上半年累計實現內銷產值15445億元，同比增長32.5%。家電下鄉(xiāng)產品銷售5093.8萬臺，實現銷售額1245.8億元，同比分別增長56.7%和83.7%。

　　電子信息產業(yè)投資大增 相關板塊龍頭公司受益明顯

　　○新聞：根據工信部昨天公布的2011年上半年電子信息產業(yè)固定資產投資情況顯示，上半年，電子信息產業(yè)500萬元以上項目完成投資3960億元，規(guī)模接近去年前三季度水平，同比增長67.6%，高于去年同期26.6個百分點，高于同期工業(yè)投資40.7個百分點。

　　銀騰前瞻財訊分析師孫旭東：整個電子信息產業(yè)這塊，包括互聯網、云計算、電子元器件等都會是未來幾年內“十二五”規(guī)劃發(fā)展的重點方向。而今年是“十二五”規(guī)劃落實的第一年，所以管理層的意向非常明確，國家也在大力推薦電子信息產業(yè)的發(fā)展。從A股市場來看，是行業(yè)景氣即將到來的征兆，會推動相關行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，尤其是龍頭企業(yè)的發(fā)展，有機會實現跨越式發(fā)展。而且，今年會陸續(xù)推出一些有實際性和推動性意義的項目，所以電子信息產業(yè)將在這幾年內迎來一個發(fā)展春天。

　　電子信息產品制造業(yè)領跑 上半年成都GDP增15%

　　成都市今年上半年實現地區(qū)生產總值(GDP)3107.6億元，同比增長15.1%。成都城市居民人均可支配收入12357元，增長15.3%；農民人均現金收入6220元，增長20.1%，增幅較上年同期分別提高1.4和7.3個百分點。

　　去年成都GDP突破5000億元，在中西部城市中處于領先的位置。隨著近年來大規(guī)模轉移產業(yè)逐步形成產能，成都的GDP得到大幅增長。據成都市統計局新聞發(fā)言人、總統計師段忠德介紹，經初步核算，成都市今年上半年實現地區(qū)生產總值(GDP)3107.6億元，同比增長15.1%。

　　其中，工業(yè)生產增長較快。上半年，實現規(guī)模以上工業(yè)增加值993.1億元，增長21.6%，增速比全國平均水平高7.3個百分點。電子信息工業(yè)、機械汽車工業(yè)、食品飲料及煙草工業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)、石油化學工業(yè)和建材冶金工業(yè)六大重點行業(yè)完成增加值724億元，增長19.8%，其中電子信息產品制造業(yè)增長最快，增速達35.5%。工業(yè)集中發(fā)展區(qū)加快發(fā)展，上半年，集中發(fā)展區(qū)完成工業(yè)增加值784.6億元，增長26.6%。

　　與此同時，上半年，成都固定資產投資保持較快增長，完成全社會固定資產投資2345.0億元，增長17.0%。其中，基本建設投資增長17.9%。分產業(yè)看，工業(yè)投資中，石油化工工業(yè)和電子工業(yè)增長較快，分別增長103.0%、77.6%；第三產業(yè)投資中，交通運輸倉儲郵政通信業(yè)和批發(fā)零售業(yè)增長較快，分別增長47.8%、45.0%。

　　產業(yè)轉移也帶來進出口的大幅增長。今年上半年，成都外貿進出口總額151.9億美元，增長27.6%。其中，出口84.1億美元，增長24.5%。統計還顯示，成都企業(yè)景氣指數回升。二季度企業(yè)綜合生產經營景氣指數為134點，較一季度提高3.9點，其中社會服務業(yè)、住宿和餐飲業(yè)回升幅度較大，分別較一季度回升21.8點和7.7點。

　　今年上半年，成都實現地方財政一般預算收入362.4億元，增長46.0%，增速較上年同期提高14.9個百分點。其中稅收收入270.5億元，增長41.1%。地方財政一般預算支出325.7億元，增長22.6%。城鄉(xiāng)居民收入也得到較快增長。城市居民人均可支配收入12357元，增長15.3%；農民人均現金收入6220元，增長20.1%，增幅較上年同期分別提高1.4和7.3個百分點。

　　工業(yè)和信息化部發(fā)布上半年電子信息產業(yè)經濟運行情況

　　2011年上半年，我國電子信息產業(yè)總體運行態(tài)勢良好，各項指標增速基本達到金融危機前的水平，生產、出口、效益增速出現起伏，固定資產投資增勢迅猛，內銷市場規(guī)模進一步擴大。下一步，形勢中不確定因素很多，產業(yè)結構調整的任務依然迫切，仍需密切跟蹤形勢變化并及時采取相應措施。

　　一、 總體情況

　　(一)生產增速出現起伏。2011年4、5月，規(guī)模以上制造業(yè)生產增速連續(xù)回落，6月份出現反彈，增加值、銷售產值分別增長15.6%和22%，比5月增速分別提高4.2和5.4個百分點。截止到6月底，我國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值增長14.5%，高出工業(yè)平均增速0.2個百分點；實現銷售產值34229億元，同比增長21.8%。軟件業(yè)實現軟件業(yè)務收入8065億元，同比增長29.3%。

　　(二)效益增速放緩。前5個月規(guī)模以上制造業(yè)實現主營業(yè)務收入27542億元，同比增長21.0%；利潤981億元，同比增長12.6%。值得關注的問題：(1)效益增速有所回落。3-5月，全行業(yè)銷售收入分別增長23.6%、17.1%和16.8%，增速逐月回落；5月利潤出現負增長(-5.9%)。(2)虧損情況依然突出。全行業(yè)共有虧損企業(yè)3377個，虧損面(22.8%)和虧損額增速(54.5%)仍處于較高水平。(3)企業(yè)成本壓力較大。受原材料漲價、人力成本上升和貨幣政策收緊影響，前5個月行業(yè)主營業(yè)務成本增長21.7%，高出收入增速0.7個百分點；利息支出增速達34.8%。

　　(三)投資增速高位回落。2011年上半年，電子信息產業(yè)500萬元以上項目完成投資3960億元，投資規(guī)模已超過去年前三季度的水平，同比增長67.6%，增速高于去年同期26.6個百分點，高于同期工業(yè)投資40.7個百分點。其中，6月份增速(37.5%)比4、5月份分別回落52和31.4個百分點。光電器件和新能源電池成為拉動行業(yè)投資增長的主要力量，貢獻超過四成。家用視聽行業(yè)投資相對低迷，上半年投資同比下降9.6%。

　　(四)外貿出口平穩(wěn)增長。2011年上半年，我國電子信息產品進出口保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，除5月份出口增速略低外，其余各月出口均保持兩位數增長。截止到6月底，電子信息產品進出口總額達到5254億美元，同比增長15.6%；其中，出口3035億美元，同比增長15.8%，占全國外貿出口的34.7%；進口2219億美元，同比增長15.2%，占全國外貿進口的26.8%。

　　二、主要特點

　　(一)主要行業(yè)生產增速回落，基礎行業(yè)仍是主要的增長點

　　主要行業(yè)增速回升。6月份，通信設備、計算機、電子器件、電子元件銷售產值分別增長29.1%、15.8%、24.8%和21.9%，比5月提高19.9、4.1、2.7和4個百分點，其中通信設備成為增速回升最快的行業(yè)；軟件業(yè)務收入增長32.9%，增速比5月份回升3.6個百分點。家用視聽行業(yè)銷售產值增速(15.9%)有所回落，比5月增速回落3.6個百分點。

　　基礎行業(yè)仍是拉動行業(yè)增長的主要力量。1-6月，電子器件、電子元件行業(yè)銷售產值同比增長28.5%和23.1%，比行業(yè)平均水平高6.7和1.3個百分點，對行業(yè)增長的貢獻率超過四成。其中光電器件仍是增長最快的領域(增長40.3%)。軟件業(yè)務收入增長29.3%，比制造業(yè)增速高7.5個百分點，其中數據處理和運營服務、信息技術咨詢服務分別完成收入1073和761億元，同比增長34.5%和36.5%。通信設備、計算機、家用視聽行業(yè)銷售產值同比分別增長20.9%、15.3%和13.7%，仍低于行業(yè)平均水平。

　　主要產品增速回升。從我部重點監(jiān)測的37個產品看，6月生產增速比5月提升的有23個產品，占比達62.1%。截止到6月底，全行業(yè)共生產手機50471萬臺，增長16.3%；移動通信基站4106.7萬信道，增長68.1%;程控交換機1455.6萬線，增長25.6%。微型計算機14496.5萬臺，增長27.4%，其中筆記本電腦增長21.6%，占比達74.3%；數碼相機3843萬臺，下降3.6%。彩色電視機5028萬臺，增長0.3%，其中液晶電視增長10.0%，占比達74.5%。集成電路405.5億塊，增長25.2%；發(fā)光二極管(LED)392.8億只，增長26.4%；液晶顯示模組4.1億套，增長19.9%。

　　(二)出口增速小幅回調，內銷貢獻率穩(wěn)步提升

　　今年以來，全行業(yè)出口交貨值增速4、5月連續(xù)回落，6月份出現反彈，增速(13.8%)比5月提高6.7個百分點。其中內資企業(yè)出口增速扭轉5月負增長局面，6月增速(29.8%)比5月提高34.5個百分點。計算機、通信設備行業(yè)出口快速反彈，對全行業(yè)出口貢獻率超過50%。其中6月通信設備出口扭轉5月負增長局面，增速達26%。截止到6月底，全行業(yè)出口交貨值18784億元，同比增長14.2%;出口依存度(54.9%)比去年同期(58.5%)下降3.6個百分點。

　　內銷始終保持較快發(fā)展，6月全行業(yè)內銷產值同比增長32.5%，比5月增速提高1.5個百分點。上半年累計實現內銷產值15445億元，同比增長32.5%，內銷對全行業(yè)增長的貢獻率達到61.9%，比一季度(59.0%)提高2.9個百分點，比去年同期(39.3%)提高22.6個百分點。家電下鄉(xiāng)產品銷售5093.8萬臺，實現銷售額1245.8億元，同比分別增長56.7%和83.7%。

　　(三)東、中部地區(qū)增速小幅回落，西部地區(qū)增勢明顯

　　1-6月，東部地區(qū)實現銷售產值30298億元，增長18.4%；出口交貨值17809億元，增長11.8%，二者增速比前5個月分別回落0.2和0.7個百分點。河北、天津、江蘇、浙江、遼寧、福建、山東、銷售產值增速均超過20%；上海銷售產值增速與去年同期持平；北京銷售產值同比下降8.2%。

　　中部地區(qū)生產增速高位回調。截止到6月底，銷售產值和出口交貨值累計增長51.0%和51.9%，比前5個月增速下降1.6和5.7個百分點。沿海省市的周邊地區(qū)均保持快速增長，湖南、江西、安徽、河南銷售產值增速分別達到76.2%、65.5%、59.8%、47.2%。

　　西部地區(qū)增勢明顯。截止到6月底，銷售產值累計增長64.9%，高出全國平均水平43.1個百分點。其中6月銷售產值和出口交貨值增速分別為83.6%和215%，比5月分別提高24.6和148個百分點。四川、重慶增長較快，銷售產值分別增長54.7%和218.2%，二者合計占西部地區(qū)的81.0%。

　　(四)各類型企業(yè)增速均有所回升，內資增速保持領先

　　6月，內資、港澳臺、外商投資企業(yè)生產、出口增速均有所回升。其中內資企業(yè)生產、出口增速比5月分別提高7.8和34.5個百分點；港澳臺企業(yè)分別提高5.2和3.6個百分點；外商投資企業(yè)分別提高4.1和3.1個百分點。

　　截止到6月底，內資企業(yè)實現銷售產值9563億元，同比增長30.6%；出口交貨值1923億元，同比增長18.9%，高出行業(yè)平均水平8.8和4.7個百分點。其中民營企業(yè)增長較快，實現銷售產值3417億元，增長38.7%，快于行業(yè)平均水平16.9個百分點。三資企業(yè)銷售產值、出口交貨值分別為24665億元和16861億元，占行業(yè)比重(72.1%和89.8%)比去年同期(74.0%、90.2%)分別下降1.9和0.4個百分點。

　　電子元件“十二五”規(guī)劃出爐 年均投資將達千億

　　⊙上海證券報記者 何晶 ○編輯 艾家靜

　　“一塊大屏玻璃給液晶電視所用能賣到1000美元，但是要把大屏切成小屏給智能手機所用，這塊玻璃就能賣5000美元?！币晃挥|摸屏玻璃面板廠商的“生意經”，從一個角度折射出智能終端的快速發(fā)展，帶動了觸摸屏等電子元器件的強大需求。

　　“十二五”期間，伴隨我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)的騰飛，電子元件制造業(yè)也迎來巨大商機。

　　根據電子元件協會昨日發(fā)布的《中國電子元件“十二五”規(guī)劃》，未來五年，我國電子元件行業(yè)銷售收入總額達到1.88萬億元，年均增長10%。

　　截至2010年底，電子元件行業(yè)銷售收入總額為1.1萬億元，為達到未來五年新增銷售收入約7000億元的目標，“十二五”期間大約要投資5000億元，主要集中在新型電子元件的研發(fā)和產業(yè)化領域。

　　值得注意的是，規(guī)劃還明確提出，要提高物聯網等重要領域的關鍵性元件產品的應用，至2015年末，主要應用領域的關鍵性元件都有中國企業(yè)能夠量產，并逐漸替代進口的產品。

　　推進關鍵性元件“國產化”

　　該規(guī)劃包括一個整體規(guī)劃和14個細分行業(yè)規(guī)劃，內容涉及16大類產品。

　　規(guī)劃提出，到2015年，我國電子元件行業(yè)銷售收入總額達到1.88萬億元，占我國電子信息產業(yè)收入的20%。電子元件總產量超過2.8萬億只，年均增長5.7%，滿足國內70%的市場需求，電子元件出口總額達到860億美元，年均增長10%。

　　據業(yè)內人士介紹，我國電子元件技術與發(fā)達國家相比依然比較落后，許多高端的、關鍵性的元件被進口產品把持。推進關鍵性元件的“國產化”成為行業(yè)發(fā)展要突破的瓶頸。

　　對此，規(guī)劃提出，提高重要市場領域的關鍵性元件產品，比如應用于物聯網的高可靠性傳感器，汽車用高性能電子元件，應用于寬帶網絡的低成本光纖及光纖預制棒等，要同時實現質與量的突破。

　　此外，規(guī)劃還表示，將繼續(xù)推動大公司戰(zhàn)略，培養(yǎng)10個以上年銷售收入超過100億元的電子元件大公司，到“十二五”末期，爭取電子元件重點骨干企業(yè)(銷售收入1億元以上的企業(yè))的銷售收入占到全行業(yè)銷售收入總額的75%以上。

　　平板顯示產業(yè)現良機

　　規(guī)劃明確列出未來五年重點發(fā)展產品和技術，包括：滿足新一代電子整機發(fā)展需求的新型片式化、小型化、集成化、高可靠電子元件產品；滿足我國新型交通裝備制造業(yè)配套需求的高質量、關鍵性電子元件；為節(jié)能環(huán)保設備配套的電子元件以及環(huán)保型電子元件；為新一代通信技術配套的電子元件；為新能源以及智能電網產業(yè)配套的電子元件；新型電子元件材料以及設備。

　　作為新一代信息技術領域的重要一員，平板顯示產業(yè)發(fā)展前景看好，相關電子元器件的需求也受到提振。

　　據中國工程院院士倪光南預測，2012年，智能終端將超過PC，“中國已是或將是云端設備的最大市場，市場規(guī)模將達萬億”。智能終端的快速發(fā)展，又將帶動觸摸屏等電子元器件的強大需求。

　　工信部電子產品司司長刁石京昨日在參加中國電子元件產業(yè)峰會時透露，工信部此前已經制定《2010-2012年平板顯示產業(yè)規(guī)劃》，“十二五”期間，對于平板產業(yè)的發(fā)展，工信部將合理控制產業(yè)規(guī)模，優(yōu)化產業(yè)布局，加強技術創(chuàng)新，推動產業(yè)配套。

　　“發(fā)展的重點包括薄膜晶體管(TFT)、OLET、3D顯示等方面。”刁石京稱。

　　電子安防:安防監(jiān)控行業(yè)受益于城鎮(zhèn)化推進,數字化推動行業(yè)集中度提升

　　電子行業(yè)

　　研究機構：銀河證券 分析師：王家煒，王莉 撰寫日期：2011-07-26

　　投資要點:

　　目前,全球安防市場需求主體正在逐步從歐美發(fā)達經濟體轉移到中國、印度、巴西等新興經濟體。對于新興經濟體而言,城鎮(zhèn)化推進過程中產生的來自于安全及管理提升的需要推升安防投資加速,這一輪新興經濟體安防加速建設的過程將引領安防行業(yè)進入新一輪的高增長期。

　　隨著用戶對高清化、智能化、IP化監(jiān)控的需求不斷提升,數字化逐漸取代模擬設備,事實上,數字化是支持安防監(jiān)控行業(yè)本輪高增長的殺手級應用。目前視頻監(jiān)控系統正處在從模擬、模數混合逐漸向數字系統過渡的階段,數字化加劇了行業(yè)集中化進程。

　　國內安防監(jiān)控設備廠商約有2000家左右,除DVR外,前端及周邊設備市場依然極度分散,全球范圍來看,市場份額占比最大的Bosch,其市場份額占比也只有5.5%,預計隨著數字化不斷滲透,未來國內公司有機會成為整合者,DVR廠商由于壓縮算法及渠道優(yōu)勢具有較好的整合能力。

　　視頻監(jiān)控設備廠商存在延伸產業(yè)鏈的機會。我們預計報警服務市場即將啟動,視頻監(jiān)控廠商存在切入優(yōu)勢。

　　市場普遍認為政府平安城市建設已經進行到一定階段,未來行業(yè)難有比較大的需求,高增速將放緩。我們認為,一方面,平安城市建設仍在持續(xù)推進,中西部/二三線縣市的平安城市建設正在加速;另一方面,政府平安城市建設只是電子安防行業(yè)的應用領域之一,包括交通、電力、電信、園區(qū)監(jiān)控等各類應用正在逐步啟動,預計未來僅國內視頻安防監(jiān)控子行業(yè)潛在的市場空間有2000億元左右,國內其它安防子行業(yè)及海外市場存在更大的潛力空間。

　　行業(yè)表現的催化劑:國內北京平安城市、中西部平安城市建設加速;安防行業(yè)標準推出;影響社會公共安全的事件發(fā)生;印度、巴西等其它新興市場增長超預期。

　　我們最看好具有自主壓縮算法、銷售渠道強大、增長良好的DVR廠商,積極看好具有整合能力的視頻監(jiān)控設備廠商。建議重點關注海康威視,適當關注大華股份、英飛拓。

　　電子元器件行業(yè)2011年下半年投資策略(下):隨波逐流,居高臨下

　　電子行業(yè)

　　研究機構：天相投資 分析師：鄒高 撰寫日期：2011-07-26

　　我們認為低端智能機2011-2012年爆發(fā)增長,這一競爭格局的變化引起智能手機的快速降價,建議回避終端成本占比較大的觸摸屏等零部件,增持占比較小的精密結構件等投資機會。

　　LED行業(yè)等待國家政策的強力推動,短期因供大于求而價格下跌,封裝行業(yè)率先迎來洗牌,建議關注擁有技術積累和渠道優(yōu)勢的老牌LED制造企業(yè)。

　　電力電子/電力電容器仍是長期景氣度較高的行業(yè),由于行業(yè)的高毛利和高技術壁壘未被突破,ABB、西門子、三菱等歐日企業(yè)尚未將工廠轉移中國,器件國產化仍是關注焦點,短期內原材料價格上漲將侵蝕毛利率,但未來無疑是中國實現減排承諾的最有效手段。

　　我們認為物聯網是繼移動互聯網之后的新贏家,下游應用和傳感器是最具投資價值的行業(yè)。建議關注確定性增長的安防應用和具有爆發(fā)潛力的前端傳感器行業(yè)。

　　電子行業(yè)點評:電子行業(yè)2011年中期業(yè)績預覽

　　電子行業(yè)

　　研究機構：宏源證券 分析師：李坤陽 撰寫日期：2011-07-25

　　核心觀點:

　　行業(yè)整體從景氣高位回落,業(yè)績分化明顯,符合中期策略觀點;

　　業(yè)績穩(wěn)健、產品需求旺盛的子行業(yè)龍頭仍具備投資機會;

　　市場催化劑包括超預期業(yè)績、應用創(chuàng)新、雙節(jié)訂單等。

　　點評:

　　行業(yè)整體增速回落,上市公司業(yè)績分化明顯。符合我們中期策略的觀點,行業(yè)持續(xù)增長的背后是增速明顯回落,雖然固定資產投資同比較快增長,但下游消費電子產品需求增速在降低。

　　重點跟蹤的20家上市公司:預計上半年整體營業(yè)收入增長40.9%,凈利潤同比增長41.6%;其中連接器、LED、觸摸屏、高端消費電子制造等領域表現較好。

　　手機支付、銀行卡EMV、玻璃基板仍需等待。手機支付應用推廣受挫,目前NFC標準占據優(yōu)勢,應用前景廣闊。試點也在積極開展。

　　但投資機會仍需等待。銀行卡EMV千呼萬喚,龍頭公司在年報會體現,期待明年訂單爆發(fā);玻璃基板產能和良品率預期推遲。

　　LED龍頭公司表現突出。正如我們年初以來一直推薦的,在整個LED產業(yè)鏈上最看好LED外延片、芯片制造的龍頭公司。乾照光電和三安光電的中報都有較為突出的表現。

　　風險提示:

　　人民幣升值;原材料、勞動力成本上升;行業(yè)競爭日趨激烈。

　　投資建議:在中期策略推薦以來,龍頭公司在業(yè)績支撐下都出現了可觀的反彈行情。我們繼續(xù)選擇資金充沛,現金流良好,盈利模式創(chuàng)新,業(yè)績增長明確,估值比較安全的標的進行推薦。而且下半年必將出現行業(yè)季節(jié)性需求反彈,具體催化劑包括超預期業(yè)績、應用創(chuàng)新、年底雙節(jié)訂單等。

　　電子行業(yè):終端革命進行時:移動終端系列專題報告之一

　　研究結論

　　智能移動終端是電子行業(yè)成長性最確定的領域。長期來看,移動互聯網對傳統互聯網的替代決定了智能移動終端的廣闊前景。短期來看,3G的快速發(fā)展和移動應用的不斷豐富將推動智能移動終端的普及,而成本的下降(低端智能手機的物料成本已經降至500元以下)更將加快智能移動終端滲透率的提升。預計今年全球智能手機出貨量將達到4.72億部,較2010年的3.05億部增長55%。到2015年則會翻番至9.82億部。從消費電子各細分領域增長情況看,Prismark預測智能手機和平板電腦2010-2015年間的復合增長率分別為27%和53%,是整個消費電子產業(yè)中增長最快的領域。

　　電子元器件是移動終端產業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)。智能移動終端要求零部件向高性能、小體積、低功耗方向發(fā)展,我們認為上游細分子行業(yè)中,芯片行業(yè)要求開發(fā)出高性能、低功耗的專用處理器;PCB行業(yè)對于HDI板和軟硬板的需求提升;結構件、連接器和天線行業(yè)都向著加工精度更高、體積更小的方向發(fā)展;同時智能手機的多種通訊功能要求單個終端裝配更多的連接器和天線。因此移動終端的發(fā)展將首先帶動上游元器件的升級和變革。同時從成本結構看,元器件環(huán)節(jié)占據了整個電子制造產業(yè)鏈利潤的大部分,因此電子元器件將是移動終端產業(yè)鏈中最先受益且受益最大的環(huán)節(jié)。

　　中國移動終端產業(yè)鏈受益于產業(yè)升級和本土廠商崛起。一方面,經過多年的發(fā)展,中國電子產業(yè)已經從簡單的下游組裝制造向中上游“研發(fā)+制造”升級,產業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)開始向大陸進行產業(yè)轉移;另一方面,本土終端廠商如中興通訊、華為等快速崛起,如中興通訊已經躋身全球前五大手機廠商,這些本土廠商的崛起必將帶動本土移動終端產業(yè)鏈中上游相關廠商的大發(fā)展。(東方證券)

　　電子行業(yè)：中報業(yè)績將觸發(fā)買入時機

　　六月電子行業(yè)跑贏大盤，個股普遍上漲

　　大盤滬深300 指數6 月底相對5 月底上漲1.4%，電子元器件指數則上漲4.7%，跑贏大盤3.4 個百分點。

　　在6月，電子行業(yè)個股走勢一改5 月大面積普跌的局面，三分之二實現了正收益，其中有八支個股股價漲幅在20%以上。我們認為，部分個股的強勁走勢可能與中報預期的逐步明朗有一定關系。

　　行業(yè)指標走勢健康

　　北美半導體設備訂貨出貨比和北美印刷電路板訂貨出貨比自二月以來止跌、反彈并趨近均衡點；日本半導體設備訂貨出貨比在過去幾個月處于接近1 的均衡點附近振蕩；日本平板顯示設備訂貨出貨比在三、四、五這三個月都維持在1.3 以上的高位。我們認為，行業(yè)增長恢復的趨勢已經呈現，各公司對未來增長的信心較好，景氣度正在好轉。

　　行業(yè)估值有所回落，中報業(yè)績將成催化因素

　　在過去兩三個月，大盤走弱，滬深300 指數從年初至6 月底下跌了2.7%，電子行業(yè)指數則是大幅調整，同期下跌了15.6%，跑輸大盤約13 個百分點。

　　據萬德的統計數據，在2011 年6 月底，電子元器件行業(yè)的過去四個季度市盈率(TTM)為45.8，低于過去兩年的平均值58.3，行業(yè)市盈率是全部A股的2.7 倍，低于過去兩年的平均值2.9。

　　在 7 月，相當數量的國際相關公司將發(fā)布季報，可能影響市場對行業(yè)基本面的判斷和情緒，有些國際公司也與A 股上市公司有著直接或間接的業(yè)務關系，他們的業(yè)績也將影響市場對A 股公司中報業(yè)績的判斷。

　　截止 6 月底，在我們110 多家的覆蓋范圍中，有63 家公司發(fā)布了中期業(yè)績預告。我們統計，31%的公司預計中期業(yè)績同比下滑，40%的公司預計同比增速在0%～30%，29%的公司預計同比增速在30%以上。我們認為，這一比例分布優(yōu)于一季度業(yè)績(在一季度35%的公司凈利潤同比下滑)。隨著中報業(yè)績在7 月的逐步明朗，在4、5 月份被錯殺的個股將迎來一輪上漲的行情，從而拉動行業(yè)指數的上漲。

　　未來三個月，我們建議重點關注有半年度高增長業(yè)績支撐，并有望在下半年維持高增長，但在中小盤股價整體下跌中被錯殺的個股。此外，電子元件行業(yè)十二五規(guī)劃在7 月中旬的出臺也有望帶來部分子行業(yè)的短期主題投資機會。本月，我們推薦華天科技、生益科技和長盈精密。

　　(光大證券)

　　電子元器件行業(yè)2011年中期投資策略報告:估值趨于合理上漲仍需催化劑

　　在經歷了2010年的大幅反彈后,今年全球半導體市場進入了平穩(wěn)增長的階段。上半年,半導體、PCB和面板等電子產業(yè)核心行業(yè)的銷售疲弱,尤其日本大地震拖累了二季度全球半導體行業(yè)的增長。

　　隨著歐美學生換機、圣誕節(jié)消費旺季以及中國十一長假的即將到來,作為終端產品的上游半導體市場將在三季度進入了旺季,季度環(huán)比增長值得期待。在1977年-2010年期間,下半年全球半導體銷售額大于上半年的年份達到29個,環(huán)比增長率平均為13.14%。

　　2010年以來,中國通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)固定資產投資增長加快,逐漸成為社會中投資增長最快的行業(yè)之一,未來1-2年將是該行業(yè)產能釋放的主要時間階段。展望下半年,二季度的日本地震帶來的影響正在逐漸減弱,下游消費電子需求有望回升,影響原材料成本壓力的通脹壓力有可能得到緩解,電子行業(yè)有望獲得明顯增長。

　　目前,行業(yè)的整體估值處于合理區(qū)間,未來行業(yè)公司業(yè)績的快速成長需要下游需求恢復等催化劑,維持“中性”評級,但較之前更為樂觀。建議在下半年尋找產品市場前景好,投資增速較快的標的。移動互聯網終端、LED照明和半導體器件是增長較為明確的方向,其他的諸如激光應用帶來的機會值得關注。

　　移動互聯網趨勢非常明確,建議關注Mp4、手機等智能化以及電腦平板化帶來的機會,相關上市公司有勁勝股份、長盈精密、星星股份、萊寶高科、長信科技和歌爾聲學。

　　LED照明時代已經來臨,建議關注紅黃光芯片龍頭企業(yè)乾照光電以及白光技術領先、產品應用領域集中在中大尺寸背光、照明等高端的企業(yè),如鴻利光電和瑞豐光電。

　　MOS管等功率器件仍將供不應求,建議關注士蘭微,華微電子以及晶閘管應用需求穩(wěn)定增長的臺基股份。 (齊魯證券)

　　電子元器件行業(yè)2011年第三季度投資策略:等待時點尋找確定性高的機會

　　投資要點:

　　增速下降趨勢減緩 目前半導體銷售額高位運行增速快速下滑且產能利用率也呈下降趨勢,庫存水平上升,日本地震加速了全球行業(yè)增速的調整。目前廠商對景氣預計趨于穩(wěn)定,同時由于前期受地震影響的需求預計在日本產能漸漸恢復后得以釋放,同時傳統旺季即將到來,增速下降的趨勢將減緩。仍維持全年全球半導體銷售額個位數增速的預計。

　　產業(yè)升級是生存發(fā)展的關鍵隨著行業(yè)增速的下降,不利因素的增加。但在我國經濟增長轉型的背景下,我國電子產業(yè)也面臨著市場機遇,但是抓住這些機遇,還是要取決企業(yè)自身的研發(fā)開拓能力。實現產業(yè)升級,從中低端產品向中高端進發(fā),提高產品的競爭力是抓住這些機遇的關鍵。這是我們一直以來的觀點。

　　尋找確定性機會和時點隨著行業(yè)增速開始歸于正常,超預期因素漸漸減少,一些不利因素出現,如人民幣升值、勞動力成本的上升給行業(yè)利潤帶來的壓力,行業(yè)整體的投資機會減小,我們更加關注確定性的圍繞新興消費和新興產業(yè)帶來的投資機會,從時點來看,受日本地震影響的行業(yè)需求三季度會有所釋放,會給行業(yè)帶來一定的銷售支撐。同時三季度一些企業(yè)新項目投產以及四季度是傳統旺季,預計在三季度末開始行業(yè)或有階段性的機會,這個也要參考市場整體情況決定。

　　投資建議我們認為目前電子元器件行業(yè)投資的機會更多的與整個市場關聯,難以獲得超額的利潤。我們維持電子元器件行業(yè)為“中性”的評級。我們把重點關注的確定性高的相關投資機會。重點關注上市公司為:乾照光電 （300102 股吧,行情,資訊,主力買賣）、水晶光電 （002273 股吧,行情,資訊,主力買賣）、彩虹股份 （600707 股吧,行情,資訊,主力買賣）、江海股份 （002484 股吧,行情,資訊,主力買賣）等。 (愛建證券)

　　2011年中期電子元器件行業(yè)投資策略:行業(yè)增長回歸常態(tài)

　　電子元器件行業(yè)進入穩(wěn)定增長期:

　　2011年全球半導體市場增速從2010年的34%下滑為5%左右,電子元器件行業(yè)整體前低(1、2季度淡季)后高(3、4季度旺季)的季節(jié)性增長趨勢有望在今年下半年重新顯現。

　　工業(yè)類電子產品的抗周期能力強:

　　消費類電子產品對元器件的需求占比高,但2011年除了智能手機和平板電腦,各消費類電子產品出貨增速都將減緩。工業(yè)類電子產品對元器件的需求占比不斷提升,其市場抗周期能力強于消費類電子產品。

　　日本地震加速被動元件替代:

　　日本生產商主導全球被動元件市場,3-11日本地震海嘯導致鋁電解電容、繞線電感、疊層電感等產品生產受到影響,尤其是鋁電解電容,難以在短期內得到恢復;同時,全球被動元件產值仍未恢復到金融危機前的水平,日本地震加劇了市場供應不足。這給國內企業(yè)帶來加速替代日本產品的機會。

　　推薦成長明確的被動元件個股:

　　江海股份 （002484 股吧,行情,資訊,主力買賣）:日本地震帶來利好,產品售價大幅上漲;高毛利的工業(yè)類產品需求旺盛,收入占比和產能都有望得到提升;提高主要原材料化成箔的自給率將鞏固公司毛利水平;預計2011-2012年EPS分別為0.82和1.22元,給予買入-A評級,6個月目標價格32.8元;主要風險來自于電力成本上升。順絡電子 （002138 股吧,行情,資訊,主力買賣）:疊層和繞線電感產能增加迅速,繞線電感供不應求;日本產品供應緊張,有望幫助公司獲得諾基亞的產品認證提高市場份額;高毛利率的鉭電容和LTCC已經投產,下半年有望開始貢獻業(yè)績;預計2011-2012年EPS分別為0.73和1.11元,給予買入-A評級,6個月目標價格33元;主要風險來自于銀價價格上漲和匯兌損失。

　　法拉電子 （600563 股吧,行情,資訊,主力買賣）:市場需求依舊旺盛,公司產能持續(xù)滿載;成功布局新能源應用產品并獲得主要客戶訂單,幫助提升毛利率水平;照明應用收入占比較高,LED替代節(jié)能燈對公司不利的影響低于市場預期;預計2011-2012年EPS分別為1.38和1.87元,給予買入-B評級,6個月目標價格33元;主要風險來自于原材料薄膜的價格上漲以及新能源應用的切入低于預期。

　　(安信證券 )

　　電子元器件行業(yè)中期策略:PCB,日本震后恢復,下游需求旺盛

　　投資要點

　　PCB在各類電子產品中均有應用,沒有替代,下游廣闊

　　幾乎所有的電子設備都離不開PCB,它是電子產品的關鍵電子互連件。目前尚沒有能夠替代PCB的成熟技術和產品以提供與其相同或類似的功能。PCB在電子產品中的不可替代性和必要性決定了它在下游領域應用的廣闊空間。PCB還將取代部分連接器市場空間。

　　海外產能逐步向國內轉移提升國內PCB行業(yè)的成長空間

　　在大規(guī)模整合遷移和技術升級后,PCB行業(yè)產能重心正不斷向亞洲尤其是我國轉移。過去由美國、日本和歐洲為主導的行業(yè)格局已經發(fā)生轉變。未來全球PCB產能向國內轉移的趨勢將延續(xù),據Prismark預計,到2015年,我國PCB產值規(guī)模將占全球比例的44%左右。

　　產品升級高端,衍生出樣板制造和研發(fā)端服務

　　在技術推動下,PCB產品逐漸升級高端。因下游應用產品的不同也同時呈現出多樣性。目前,HDI和其他特殊板正處于成長期,發(fā)展迅速。在批量板制造中逐漸衍生出主要針對新產品開發(fā)階段的樣板制造,主要具備交貨速度快、批量小的特點,具備柔性化生產管理和原材料成本敏感度較低的優(yōu)勢。此外,行業(yè)存在產業(yè)鏈縱向延伸的趨勢,尤其是向客戶研發(fā)端提供服務。

　　震后上游產能快速恢復,抑制需求釋放造成下半年旺季更旺

　　PCB基板的重要原材料之一,BT樹脂目前全球約九成來自日本兩家化工公司。兩家公司目前已基本恢復到震前產能。下半年是傳統旺季,上半年抑制需求釋放將造成下半年旺季更旺。同時覆銅板和玻纖布等原材料價格的上漲動力不足將使得PCB企業(yè)成本壓力下半年大幅減緩。

　　投資邏輯

　　產品定位高端、種類多樣的PCB制造商在爭奪市場份額和擴大收入規(guī)模方面存在優(yōu)勢;樣板制造商往往具備研發(fā)技術上的優(yōu)勢,其柔性生產管理特質也對其管理能力和水平要求較高。更重要的是,樣板批量小、交貨速度要求快,同時對成本敏感性較低和定價話語權的特點在一定程度上較批量板制造商具備更大成長空間;PCB制造商發(fā)展上游CAD設計和下游SMT貼裝,價值鏈擴張將提升企業(yè)價值。

　　我們認為興森科技 （002436 股吧,行情,資訊,主力買賣）、生益科技 （600183 股吧,行情,資訊,主力買賣）、超聲電子 （000823 股吧,行情,資訊,主力買賣）和滬電股份 （002463 股吧,行情,資訊,主力買賣）是PCB行業(yè)中最佳投資標的。興森科技作為唯一樣板企業(yè)的上市公司,最受關注,給予“買入”評級。 (方正證券)

　　電子元器件行業(yè)月報(2011年6月):雖五月銷售續(xù)弱,但上游初顯旺季信號

　　5月臺灣電子公司銷售持續(xù)較弱,同比增速繼續(xù)下降趨勢。具體而言,5月銷售同比增長超過10%的有手機制造(94.3%)、STN(34.1%)、光學鏡片(66.1%)、EMS(13%),NB與手機零組件(14%),下滑超過10%的領域主要有TFT(-22%)、筆記本電腦(-17.7%)、DRAM制造(-34.4%)、太陽能(-22.9%)、顯示器(-52.8%)。

　　終端消費趨弱,渠道商去庫存導致二季度銷售增速下降。二季度美國和中國電子產品消費增速顯現下滑趨勢,顯現出明顯淡季。自一季度庫存高點之后,二季度電子產品渠道商出現庫存去化情況,也是二季度電子行業(yè)整體銷售增速下滑的重要原因。考慮到地震、物價高企等因素的影響,二季度電子消費受到抑制,而這部分遞延的需求有望在三季度成為行業(yè)的正面驅動因素。

　　電子行業(yè)5月超額收益為-1.2%,11年以來累計超額收益-12.6%。電子行業(yè)5月跌幅8%和11年累計跌幅19.4%,在申萬23個一級行業(yè)中5月相對收益排名14,雖然依然弱于大盤表現,但是相比4月已有顯著改觀,我們認為主要原因是:(1)經過4月的大幅下跌,電子行業(yè)淡季效應已經被市場認識;(2)一季度業(yè)績低于預期導致的盈利預測下修效應已經得到消化;奧運效應將現,旺季將臨,半導體顯現積極信號。半導體產業(yè)上半年整體處于庫存去化階段,臺積電前10大客戶2Q庫存下滑逾10%,4、5月份開工率下滑為90%,6月將會回升。三季度IC代工將進入旺季備庫存階段,芯片公司下單力度有所增強。由于電子產品的制造周期通常為3-6個月,IC訂單是較為重要的先導指標。根據全球半導體銷售量的歷史數據分析,從奧運前年3季度開始至奧運年的2季度將是電子行業(yè)景氣度相對較高的周期。2012年倫敦奧運有望從今年3季度開始帶動電子行業(yè)景氣度上升。

　　核心推薦組合:由于今年整體電子行業(yè)增速有限,我們推薦具有高成長的三個鏈條:A)手機、平板電腦產業(yè)鏈:歌爾聲學、長盈精密、超聲電子、水晶光電;B)受益產能轉移類公司長電科技、通富微電;C)節(jié)能和新能源產業(yè)中環(huán)股份、乾照光電、士蘭微、陽光照明;以及拐點類公司京東方A。 (申銀萬國)

　　個股解析

　　證通電子重大合同點評:進入支付運營,期待四方共贏

　　證通電子 002197 計算機行業(yè)

　　研究機構：金元證券 分析師：邱虹天，錢文禮 撰寫日期：2011-07-29

　　盈利預測。由于合同的結果有比較大的不確定性,為謹慎起見我們暫不在盈利預測中計算此項業(yè)務所帶來的盈利貢獻,維持原有估計。預計公司2011-2013年收入分別為8.43億元,11.56億元和14.91億元,凈利潤分別為1.22億元,1.68億元和2.20億元,每股收益分別為0.58元,0.80元和1.05元,對應2011-2012年的PE分別為29.98倍和21.74倍,維持買入評級。

　　新聯電子:業(yè)績持續(xù)高增長,市場開拓成果顯著

　　新聯電子 002546 電力設備行業(yè)

　　研究機構：國金證券 分析師：張帥 撰寫日期：2011-07-28

　　業(yè)績簡評

　　2011年1-6月,公司實現營業(yè)收入1.49億元,同比增長92.61%,凈利潤3693萬元,同比增長77.1%,對應eps0.46元,符合我們的預期。同時,公司董事會通過了以資本公積金向全體股東每10股轉增10股的預案。

　　經營分析

　　公司所處子行業(yè)維持高度景氣,持續(xù)高增長可期:公司主要產品用電信息采集系統(終端+主站)作為現階段我國智能電網建設重點——用電側智能化的關鍵設備,同時受到需求側管理、有序用電管理等政策的刺激,銷售形勢良好,未來兩年收入有望繼續(xù)維持30%以上的較高增速。

　　華東地區(qū)以外市場開拓成果顯著:隨著各地電網對國家《用電需求側管理辦法》等政策的逐步落實,以及憑借公司自身在市場開拓方面的努力,公司主營業(yè)務收入的區(qū)域集中度正在降低,公司上半年在華東地區(qū)實現的銷售收入占比較2010年下降15個百分點至51%,而東北、華北、西南等地收入占比則均有所提高,可見公司對全國市場的開拓成果顯著。

　　產品毛利率總體維持平穩(wěn),且仍有改善空間:上半年,公司優(yōu)勢產品230M專網終端毛利率維持較高水平,公網終端和采集器在相對激烈的市場競爭下毛利率小幅下滑。公司自主研發(fā)的“230M超高速終端”(使用自產高速電臺)在未來銷售占比的提高;以及募投項目新廠區(qū)的投產(預計今年底),都將在一定程度上緩解產品價格競爭所帶來的毛利率下滑壓力。

　　盈利調整

　　我們根據公司上半年的產品銷售情況,上調了部分產品的銷量預測,同時下調了部分產品的毛利率預測,調整后2011/12年的eps預測分別為1.48/2.09元,較前次預測變化幅度分別為+3%和+6%,三年內凈利潤復合增速為42%。

　　投資建議

　　考慮到未來2~3年內電網用電信息采集系統建設為公司業(yè)績增長帶來的較高確定性、該類系統及其衍生產品在未來智能電網長期建設中的基礎與關鍵性地位、以及公司在該細分子行業(yè)中的龍頭地位,我們給予公司35x11PE,對應目標價51.8元,公司目前股價對應28x11PE/20x12PE,維持“買入”建議。

　　勁勝股份:下游大客戶需求旺盛、股權激勵保證業(yè)績釋放

　　根據公司產能的釋放,我們預計2011-2013年公司的營業(yè)收入分別為14.79億元、25.45億元和32.55億元,歸屬于母公司凈利潤分別為0.97億元、1.59億元和2.10億元,對應每股收益分別為0.49元、0.79元和1.05元,公司業(yè)績未來三年復合增長率達到41%。公司目前股價對應11年、12年PE 分別為28倍、17倍。公司股權激勵計劃對于公司未來業(yè)績增長預計略顯保守。通過對公司產能釋放以及公司主要客戶的市場需求情況的詳細分析,我們預計公司未來的成長較為確定。基于公司良好的成長性,我們給予公司“推薦”評級。 (國信證券)

　　長盈精密:高速成長期才剛開始

　　我們仍未憑借公司的模具開發(fā)能力、表面處理技術和高效進取的管理團隊,公司可以保持在行業(yè)內的競爭力和成長性,未來幾年憑借新產品開發(fā)和新客戶持續(xù)進入,可以維持公司的盈利能力和成長性,更多一線手機廠商的進入、由手機向通信設備和新能源領域的拓展、以及連接器最高端產品的突破,都將是公司的陸續(xù)的促發(fā)因素。我們預計公司11-13年的EPS 為0.93元、1.44元和1.99元,對應當前股價(28.65元)11-13年的市盈率為31倍、20倍和14倍,給予公司的競爭力和成長潛力,維持對公司的“推薦”評級。 (國信證券)

　　萊寶高科:專注上游顯示材料,立足技術創(chuàng)新

　　近期我們調研了萊寶高科,與公司高管進行了較深入的溝通,公司基本情況如下:1季報基本符合市場預期:公司2011年4月24日公布2011年1季報,報告期內公司實現營業(yè)收入2.49億元,同比增長30.56%,環(huán)比下降15.33%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.26億元,同比增長103.37%,環(huán)比下降30.00%,每股收益為0.29元,基本符合預期。

　　增長放緩,盈利能力穩(wěn)定:1季度公司營收增長放緩,主要是傳統淡季原因?？紤]到今年市場較去年更為復雜,不確定性因素增加,競爭程度加劇,公司較為謹慎,預期今年上半年凈利潤增速在50%-80%。

　　1季度毛利率57.35%,同比提升8.79個百分點,環(huán)比下滑1.53個百分點,可見雖然增速放緩,但公司盈利能力較為穩(wěn)定。

　　定位上游顯示材料:公司下屬子公司浙江金徠切入觸摸屏模組,令業(yè)界解讀為是公司走垂直一體化路線,將觸角伸向終端客戶的先兆。對此,公司高管明確闡述了公司未來幾年的戰(zhàn)略定位。公司依然立足上游顯示材料,不會大規(guī)模向下游延伸,一方面會損害十多年來積累的良好的客戶關系,另一方面,萊寶目前在技術、人才儲備上還達不到全產業(yè)鏈經營。公司優(yōu)勢在于上游技術和工藝管理,浙江金徠觸摸屏模組的量很小,不會是公司的重點。

　　兩大策略應對市場競爭:觸摸屏是競爭日趨激烈的市場,不斷有新的競爭者從各自的背景切入此行業(yè),試圖在智能手機、平板電腦盛宴中分一杯羹。下游業(yè)者也加速對上游的整合,更是為行業(yè)競爭格局添加了變數。公司坦誠,TPK收購達虹對公司訂單會產生一定的影響,但公司早有預見,早在去年下半年就開始準備。一方面客戶多元化,現已有3-4家客戶。另一方面,加強新技術、新產品的開發(fā)和儲備,下半年可能有新產品面市。技術創(chuàng)新是公司一直以來的競爭優(yōu)勢,也是未來業(yè)績成長的關鍵。若新品能夠獲得市場認可,將給公司帶來新一輪高增長。

　　中大尺寸屏進展好于公司預期:中大尺寸電容式觸摸屏產能擴充項目第一期達產后年產400萬片電容式觸摸屏(以9.7英寸計),設備已于去年12月31日到位,1季度調試順利。目前產品還在小批量樣品試生產階段,預計最早6、7月份量產。第二期(400萬片)部分設備在安裝,部分設備將于7-8月到位,預計4季度建成投產。中大尺寸屏降價壓力不大,下游至少有2-3家客戶。中大尺寸觸摸屏放量將是今明年業(yè)績成長的保障。

　　盈利預期與投資建議:公司對行業(yè)、對自身都有非常清晰的認識,戰(zhàn)略定位明確。立足上游顯示材料,充分發(fā)揮自身優(yōu)勢,以客戶多元化和新技術、新產品應對行業(yè)變化和市場競爭。公司一直以來以優(yōu)秀的管理能力和穩(wěn)健的決策風格著稱,我們認為公司到目前為止在戰(zhàn)略決策層面上沒有大的失誤,為其未來發(fā)展指引了正確的方向。短期來看,中大尺寸放量為公司業(yè)績增長提供保障。長期來看,公司需要有新產品、新技術支撐未來業(yè)績,而我們看好公司在新品研發(fā)、技術創(chuàng)新方面的能力,期待公司正在儲備的項目能夠推動下一輪高增長。作為智能手機周邊產業(yè)中的觸摸屏龍頭,公司值得長期看好。考慮股本攤薄,我們將2011年至2013年公司每股收益由1.62、2.17、2.40(對應攤薄后是1.16、1.55、1.71元)下調至1.12、1.38、1.50元,維持公司“強烈推薦”評級。

　　(興業(yè)證券)

　　長信科技 （300088 股吧,行情,資訊,主力買賣）業(yè)績持續(xù)增長,新布點觸摸屏增長可期

　　點評：

　　產能擴張推動業(yè)績大幅度增長

　　公司2011年上半年實現了營業(yè)收入、凈利潤的大幅度增長，主要源于公司產能的快速擴張。公司目前有11條生產線滿負荷的運轉，有效保證了產能的釋放。

　　2010年6月份募投項目中的兩條觸摸屏用ITO導電玻璃生產線投入生產，年產能達600萬片，另一條生產線于2011年4月份投入生產；超募資金投資的項目也有一條生產線于2011年5月份投入生產，比上年同期產能有所增加。

　　產品結構不斷優(yōu)化，毛利率提升

　　公司產品結構不斷的優(yōu)化，有力提升了毛利率。公司低毛利率的TN產品逐步下降，高毛利率的STN、TP產品等逐步增加，改善了產品結構，提升了毛利率。

　　短期融資券的發(fā)行有力補充了流動資金需求

　　公司第一季度公告發(fā)行了短期融資券4.5億元，短期融資券的發(fā)行有力補充了公司生產經營規(guī)模擴大后流動資金的需求，及時滿足了公司對短期資金及經營過程中臨時資金需求，通過短期融資券的發(fā)行，將足夠的資金用于新材料、新能源項目的準備。

　　切入觸摸屏市場，未來爆炸式增長可期公司利用超募資金3.3億元投產小尺寸觸摸屏項目，預計年產2000萬片，目前已完成小尺寸觸摸屏的布局，利用資金1.9億元建設大尺寸觸摸屏(7-10英寸)項目，預計2011年4季度開始投產大尺寸的觸摸屏產品，年產500萬片。

　　隨著終端消費類電子產品平板電腦、智能手機的爆炸式增長，預計2011年公司的觸摸屏業(yè)務將會實現較高的增長。

　　盈利預測

　　隨著電子行業(yè)在下半年的需求回升，觸摸屏市場的快速增長，公司在第四季度產能的逐步釋放，預計公司在2011年業(yè)績增長具有確定性，看好公司未來的高速增長。

　　預計公司2011-2013年，每股收益分別為0.79、1.16和1.78元，對應目前動態(tài)PE為24.17、16.46和10.73倍，給予"增持"投資評級。 (德邦證券)

　　歌爾聲學：微型電聲持續(xù)增長 “推薦”評級

　　歌爾聲學 （002241 股吧,行情,資訊,主力買賣）主要從事微型電聲元器件、消費類電聲產品和背光模組業(yè)務，產品相關多元化和客戶內部持續(xù)拓展的發(fā)展模式成績斐然。

　　從涉足的產品領域講，公司從最初的微型麥克風、揚聲器、受話器，擴充到相關的藍牙耳機、3D眼鏡，再到LED背光模組；從下游客戶來講，走的基本是首先進入單一產品的供應鏈，然后在客戶內部不斷拓展產品線。這一基于精品客戶的發(fā)展模式取得了顯著成效，過去3年，公司收入和利潤實現了快速增長，收入從2007年的6.45億增長到2010年的26.45億，年均增長60%；凈利潤從7707萬增長到2.76億，年均增長53%。

　　公司未來的另一重要看點是在LED領域的擴張。公司在2009年收購了濰坊華光新能電器全部股權，更名為濰坊歌爾光電進入LED領域，并增資擴股引入了紅海幕墻和新普光兩大股東，預計該業(yè)務有望成為短期增長的重要動力。

　　公司一季度業(yè)績表現優(yōu)異，延續(xù)了快速成長態(tài)勢：收入6.12億，增長69.7%；凈利潤5908萬，增長118.5%。預計中期凈利潤有望同比增長70%~90%，在1.7億~1.9億之間。

　　預測公司2011~2013年每股收益分別為0.65元、1.03元和1.41元，給予“推薦”評級。

　　(中投證券)

　　鴻利光電:將充分受益于LED照明市場的啟動

　　目前,LED照明進入商業(yè)照明領域的條件已經成熟,LED照明時代即將來臨。隨著各國淘汰白熾燈計劃的實施,在替代白熾燈的LED燈和熒光燈的選擇中,由于熒光燈含有汞對環(huán)境有潛在威脅,LED有望成為節(jié)能照明產品的首選。2010年,中國LED通用照明市場規(guī)模增長超過150%,成為增速最快的LED應用領域。在LED照明的驅動下,至2015年,全球LED市場規(guī)模將保持年均30%以上的速度增長。

　　公司擁有國內領先的白光LED和大功率器件封裝技術和行業(yè)經驗豐富的營銷網絡團隊。憑借著領先的技術優(yōu)勢、營銷團隊和良好的產品質量,公司近三年快速成長,LED封裝銷售額的市場占有率均位居國內前三甲。在產品結構中,白光尤其高端白光器件產品的比例逐年上升帶動了公司毛利率的逐年上升,成為可比上市公司中唯一一家毛利率持續(xù)3年上升的公司。

　　公司超過70%的器件產品應用在室內外通用照明,11%應用在汽車照明等快速成長的領域。由于產品定位不同,通用照明市場的啟動對公司業(yè)績增長的彈性將明顯優(yōu)于目前上市的LED封裝企業(yè),公司將充分受益于LED照明市場的高速增長。

　　為獲得更多產業(yè)鏈環(huán)節(jié)的利潤,公司通過子公司積極向下游通用照明和汽車信號/照明應用領域延伸。募集資金項目的實施為公司未來三年的快速成長提供了產能的保證,并有助于其實現中下游的垂直一體化戰(zhàn)略,提升市場競爭力和行業(yè)地位。

　　估值:預計2011~2013年,公司凈利潤的年均復合增長率為37.5%,以20112年EPS的30~35倍市盈率,給予公司的目標區(qū)間為22.97~26.79元。相對目前股價有30%以上的上升空間,首次給予“買入”評級。 (齊魯證券)

　　瑞豐光電: 背光源與照明LED封裝領域領先企業(yè)

　　國內LED貼片封裝領域先行者與技術領先者

　　公司目前是國內三大SMD LED制造商之一。是LED行業(yè)中承擔國家科技支撐計劃的為數較少的幾家企業(yè)之一。

　　在背光源與照明等LED等細分市場的主要供應商。公司2009年在照明市場占有率前三位,技術水平國內領先;在增長最快的背光源LED領域,公司是國內少數幾家可批量提供電視背光源LED的企業(yè)之一,是國內中大尺寸背光源領域最大的LED封裝企業(yè);在毛利率最高的汽車應用LED市場,公司是目前國內品牌汽車生產商的光電器件主流供應商。

　　擁有眾多知名客戶

　　公司向康佳、長虹、創(chuàng)維等液晶電視大廠供貨,并與康佳保持深入合作。公司為松下電器、AVAGO提供LED產品配套。2010年進入全球前三大電子元器件代理商安富利、大聯大的代理配送體系。

　　收入、利潤和毛利率。2008-2010年,公司分別實現營業(yè)收入10481.08萬元、18666.37萬元和26160.80萬元;凈利潤分別為 1737.98萬元、2199.15萬元和4399.31萬元,有一定成長性。過去三年綜合毛利率分別為32.56%、26.60%和30.98%,基本穩(wěn)定。

　　募投項目分析

　　公司募集資金用于中大尺寸LCD背光源LED封裝技術改造、照明LED產品技術改造、LED封裝及產業(yè)化研發(fā)中心等3個項目。募投項目的實施有助于保持公司在照明LED、中大尺寸LCD背光源LED等細分市場的領先技術地位并突破目前的產能瓶頸。

　　盈利預測與投資建議

　　預計2011~2012年EPS分別為0.51元、0.67元,給予2011年20×至23×估值水平,對應10.18~11.71元之間,建議謹慎申購。

　　風險提示

　　新市場需求的啟動低于預期,LED封裝行業(yè)的其它公司持續(xù)擴大產能,競爭過度導致毛利率大幅度下降。

　　(海通證券)

　　士蘭微：穩(wěn)健中現亮點 業(yè)績將逐季向好

　　興業(yè)證券 劉亮

　　近期我們調研了士蘭微，對公司的主要觀點如下：

　　主營業(yè)務穩(wěn)健之中現亮點：公司成立之初定位于集成電路設計，2000年起公司戰(zhàn)略轉型，走IC設計和芯片制造并重的發(fā)展模式，此后又成功跨入LED芯片制造領域。目前公司立足芯片設計、硅芯片制造、LED芯片制造三大主業(yè)，2010年集成電路、器件和LED的收入規(guī)模分別達到6.08億、5.13億和3.92億，同比均呈現快速增長。三大主業(yè)從規(guī)模、質量、品牌上都已經成為國內行業(yè)領先企業(yè)之一，發(fā)展步伐穩(wěn)健，目前公司又在功率模塊封裝和LED封裝等新的領域加大投入，并且已經取得一定進展，成為公司業(yè)務上新的亮點。

　　IC設計新產品占比提高，毛利率有所提升：2010年公司電源管理和功率驅動產品線、混合信號及射頻產品線、數字音視頻產品線、MCU產品線等均完成了重點新產品的開發(fā)計劃，2011年1季度集成電路產品毛利率較上年同期增加了3.34個百分點，達到27.98%，說明毛利率較高的電路新產品開始上量，公司提前對產品線進行的調整和布局已經初見成效。公司在2010年初立項開發(fā)高清多媒體處理器芯片，計劃投資3000萬，2010年已投入2035萬，預計2011年底前完成研發(fā)，將進一步拓展公司在數字音視頻領域的產品應用。

　　新6寸線融入現有產線，硅芯片制造產能逐步釋放：公司硅芯片產能在2010年底達到12.5萬片/月，去年從日本富士通購入的6英寸線正逐步融入現有產線，目前產能已經達到13萬片/月，且產能利用率保持較高水平。按照富士通6寸線的產能和公司目前產能擴充的速度預計，公司今年下半年硅芯片平均產能將達到15萬片/月，年底有望實現18萬片/月的產能目標。伴隨產能擴充的還有工藝制程的進步，公司目前主流產品采用0.8微米工藝制程，而新6寸線設備精度可以達到0.6微米，公司目前已開始進行工藝精度提升方面的前期準備工作，如果工藝提升順利完成，將使公司硅芯片產品在速度、成本、功耗等方面上一個新的臺階，提升產品競爭力。

　　持續(xù)投入功率模塊封裝，依托成品提升品牌附加值：公司過去分立器件銷售以芯片形式為主，大部分銷售給下游的品牌封裝企業(yè)，僅少部分封裝后以成品形式銷售。公司為了未來產業(yè)鏈延伸需要，以成品銷售提升品牌附加值，2010年起公司加大了對功率模塊封裝生產線的投入力度，累計投資已超3000萬元。

　　功率模塊封裝生產線將主要生產高速低功耗600V以上多芯片功率模塊，其主要應用于家用設備中變頻電機的驅動、電器設備的高效低待機功耗電源、LED照明和節(jié)能燈的高效供電驅動等領域，市場前景看好。公司生產的功率模塊全部采用自行開發(fā)的芯片，包括高壓集成電路、IGBT、快恢復二極管等高壓功率器件芯片，在成本上也具有優(yōu)勢。功率模塊封裝生產線已經具備600萬只/月的產能，今后公司將進一步加大在該領域的投資規(guī)模，目前產品通過了部分下游客戶的認證，并形成少量訂單，該項業(yè)務將成為公司未來新的營收增長點。

　　LED芯片產能提升，外購外延片比例將逐步降低：公司的LED芯片產品定位于彩屏領域，其藍綠光芯片已經成為國內第一品牌。白光芯片已研發(fā)成功，正在客戶進行產品認證，今年有望實現產品銷售。2010年公司向Aixtron和Veeco訂購的MOCVD設備陸續(xù)到貨，目前正逐步調試生產，現有藍綠光產能已經接近7億只/月的水平，未來有望提升至11億只/月以上。1季度公司LED業(yè)務毛利率39.08%，同比下滑了8.77個百分點，毛利率下滑幅度較大的主要原因是在新購MOCVD尚未形成大量新增產能的情況下，外購外延片的價格和數量與去年同期相比上升較大。目前外延片價格已經有所回落，而隨著新設備陸續(xù)投產，外延片外購比例將逐步減少，對毛利率回升有正面作用。但鑒于國內外延芯片新增產能將會在今年大量釋放，對芯片價格形成一定壓力，因此我們認為公司LED業(yè)務毛利率能否觸底回升還需要進一步觀察。

　　LED產業(yè)鏈垂直整合穩(wěn)步推進，封裝業(yè)務立足高端：士蘭明芯2010年完成對從事LED封裝的子公司美卡樂30%股權的收購，使得美卡樂成為公司全資子公司，2011年1月對美卡樂增資約3000萬元人民幣，顯示了公司將LED封裝做大做強做出品牌的決心。美卡樂立足LED彩屏封裝，走高端品牌路線，其產品質量向日亞等國外封裝大廠看齊，但在成本、價格上具備優(yōu)勢。我們判斷，高端品牌的樹立需要一定的時間積累，短期內美卡樂對公司業(yè)績增長的貢獻可能有限，但對公司跳出低價同質化競爭的紅海，另辟蹊徑進行產業(yè)鏈垂直拓展，樹立士蘭明芯高端品牌形象，具有深遠影響。

　　成都，再造一個士蘭微：2010年11月公司在成都阿壩工業(yè)園成立成都士蘭半導體制造有限公司，在西部組建半導體制造基地。成都士蘭一期已經開工建設，預計今年9月將完成廠房建設。西部地區(qū)用工穩(wěn)定，能源充裕，國家與地方政府的政策支持力度也優(yōu)于東部，在成都設立新的生產基地，是公司在當前大陸人力和原材料成本持續(xù)上漲、制造業(yè)競爭力下降大環(huán)境下作出的長遠布局。半導體生產基地的建設和發(fā)展是需要相對較長的過程，短期看，公司將先以小型產線培訓人員，產品在本部準備，將成熟產品轉移至成都生產，合理控制投資節(jié)奏；長期看，成都士蘭的規(guī)模將不小于東部，相當于在西部再造一個士蘭微。

　　盈利預期與投資建議：公司跨越硅半導體和LED兩個行業(yè)，全球半導體行業(yè)在今年將回歸正常的穩(wěn)定增長階段，行業(yè)整體增速將回落至個位數，但金融危機、歐債危機、日本地震等給歐美日國家經濟帶來的不確定因素為國內半導體企業(yè)進口替代、承接產能轉移提供了寶貴的窗口期，而LED行業(yè)處于成長期，未來市場潛力還很大。公司在IC設計、硅芯片制造、LED芯片制造等業(yè)務上穩(wěn)健成長，在功率模塊封裝和LED封裝業(yè)務上呈現新的亮點，并開始長遠布局西部半導體制造基地，整體競爭力不斷增強，具備長期投資價值，我們給予公司2011-2013年每股收益為0.73、0.92、1.15元的盈利預測，維持“推薦”投資評級。

　　華微電子：六寸線能否放量是業(yè)績反轉的關鍵 推薦

　　近期我們調研了華微電子 （600360 股吧,行情,資訊,主力買賣），公司基本情況如下:國內半導體功率器件龍頭企業(yè):公司是國內最大中資半導體功率器件生產企業(yè)之一，擁有四十余年的功率半導體器件的設計研發(fā)、芯片加工、封裝及銷售的生產經營歷史，其主要產品有彩色電視機用功率晶體管、機箱電源用大功率晶體管、電子鎮(zhèn)流器、電子變壓器和節(jié)能燈用大功率晶體管、單向、雙向可控硅、半導體放電管、肖特基二極管、MOSFET和IGBT等。公司2010年營收11.48個億，歸屬于上市公司凈利潤8249萬，從功率器件業(yè)務營收規(guī)模上看，公司仍是國內半導體功率器件生產企業(yè)的龍頭。

　　理順企業(yè)內部管理機制，調整企業(yè)業(yè)務架構:公司2010年起開始實施產品經理制度，成立“雙極產品團隊”、“MOS產品團隊”、“二極管產品團隊”，各個團隊之間形成良性競爭關系，各團隊靠新產品研發(fā)向公司爭取資源，加快了公司新品的研發(fā)進度，同時產品經理的職責范圍發(fā)生變化，從之前的單純研發(fā)，轉化為更為關注產品推廣與服務，有利于產品線研發(fā)更為貼近市場需求。同時，公司調整了封裝業(yè)務的組織架構，公司過去封裝業(yè)務分布在吉林總部、子公司廣州華微和無錫吉華進行，封裝業(yè)務分散在南北多處基地造成了管理成本的上升與效率的降低，目前公司已經將封裝業(yè)務整合至廣州華微進行，并進一步擴大其封裝產能規(guī)模。廣州華微未來定位于同時對內和對外進行封裝業(yè)務，在承擔公司內部功率器件封裝外，接受其他器件廠商的委外封裝訂單，但訂單積累還需要時日，目前廣州華微仍以內部訂單為主。

　　“現金?！碑a品構成穩(wěn)定利潤來源:公司目前收入中彩電用功率晶體管和節(jié)能燈用大功率晶體管占比仍然較高，彩電用功率晶體管國內市場占有率約90%，客戶包括長虹、TCL、創(chuàng)維等主要彩電生產大廠，節(jié)能燈用大功率晶體管約占國內市場份額的40%左右，客戶包括雷士照明、三雄照明、陽光照明 （600261 股吧,行情,資訊,主力買賣）等節(jié)能燈大廠。這部分產品雖然增長速度放緩，但是客戶穩(wěn)定，未來幾年銷量仍可保持穩(wěn)定，屬“現金?！毙彤a品。公司將主要生產彩電用功率晶體管的3、4寸線進行了整合，我們預計合計產量在10萬片/月以上，且這部分產線購置期較早，目前已基本完成折舊，成為公司穩(wěn)定的利潤來源。5寸線產能在6萬片/月以上，公司還在尋求進一步拓展的空間。

　　6英寸線能否順利放量是公司業(yè)績反轉的關鍵:公司利用前次募投資金建設的6英寸生產線已經完全投入使用，目前6寸線的主要產品為DMOS、CMOS及IGBT，其中DMOS主要用于節(jié)能燈和機箱電源產品，CMOS用于時鐘和玩具電路產品，公司已經開發(fā)出1200V的IGBT產品，主要用于電磁爐。通常6寸線盈利能力較強，但目前規(guī)模效應仍顯不足，去年4季度6寸線完成在建工程轉固后開始計算折舊，對公司利潤形成了較大壓力，需要3、4、5寸線產生的利潤對6寸線進行補貼。公司將6寸線的產品放量定位為近年企業(yè)發(fā)展的重中之重，一方面在積極開拓大客戶，爭取拿到穩(wěn)定大單，另一方面新進光刻機等核心設備，進一步擴大6寸線產能。我們預計目前6寸線產量達到2萬片/月以上，已經接近盈虧平衡，如果后續(xù)進一步放量將對公司利潤產生積極影響。

　　日本地震帶來轉單效應，電力電子基地項目帶來新的看點:日本地震未對公司產生實質性負面影響，日本地震帶來的硅片短缺主要是12英寸等大尺寸片，公司使用的3-6寸單晶硅片80%以上由國內供應商提供，主要供應商為浙江萬向硅峰、天津環(huán)歐半導體等國內廠商，公司原材料供應未受到實質性負面影響。

　　相反，日本地震帶來的轉單效應使得公司雙極型半導體和二極管等產品訂單在2季度有所上升，形成一定的利好。公司過去外延片部分外購，公司日前公告建設新型電力電子器件基地項目，其項目定位為生產半導體分立器件芯片用外延片及擴散片，設計產能為年產840萬片，該材料基地的建設將進一步加強公司對核心原材料的控制能力并提升產品綜合毛利率，目前項目已經破土動工，我們預計在今年年底前后完成廠房建設。

　　盈利預期與投資建議:去年同期行業(yè)的高景氣高基數、6寸線轉固帶來的折舊壓力和行業(yè)競爭的加劇，使得公司1季度的盈利低于預期，但隨著新產品開發(fā)步伐的加快，6寸線高毛利率產品得到大客戶的認可并逐步放量，公司業(yè)績將有望好轉。我們預計2011年至2013年公司每股收益至0.16元、0.24元、0.30元的盈利預測，對應動態(tài)PE為38倍、25倍、20倍，對應動態(tài)PB為2.4倍、2.2倍、2.0倍，考慮到公司在功率半導體領域的工藝平臺積累及其行業(yè)地位，給予公司長期“推薦”評級。

　　風險提示:1)新產品開發(fā)、新客戶拓展進度低于預期，2)6寸線產能擴充速度低于預期，3)行業(yè)競爭加劇帶來毛利率下滑。

　　機構來源：興業(yè)證券

　　臺基股份:盈利增長可見度高,維持前期判斷

　　臺基股份 300046 電子行業(yè)

　　研究機構：天相投資 分析師：鄒高 撰寫日期：2011-04-18

　　對季度毛利率波動的說明:

　　2011Q1公司產品綜合毛利率為37.3%,2010Q1綜合毛利率為38.7%,2010Q4綜合毛利率為45.9%。

　　1)經初步溝通后,季度毛利率波動主要由于產品出貨結構不同,Q1毛利率相對較低的模塊出貨占比環(huán)比上升,符合公司歷史經營規(guī)律。我們的判斷是毛利率環(huán)比數據不具有可比性,同比略降主要由于原材料價格上漲,公司產品具有一定定價權,綜合考慮市場策略和成本壓力,新產品將提價。Q2毛利率較高的晶閘管出貨比例將上升。

　　2)原材料價格上漲對成本影響不大,公司產品采購的銅材作為輔材,硅片從美國和德國進口,日本地震未造成影響。

　　對2011年功率半導體行業(yè)的判斷:大功率半導體行業(yè)整體景氣度高于去年,我們判斷行業(yè)平均增速在25%,部分產品增速在30%,國內市場容量達到140億。公司經營處于產品供不應求,生產線滿負荷運轉的狀態(tài)。2010年公司實施了專業(yè)化定制產品,并取得了顯著的成效,在6500V高壓器件、特種功率器件、機車配套器件、全壓接模塊等專業(yè)產品均有所突破,因此進一步打開了輸變電、軌道交通、大功率脈沖電源等新興市場應用。

　　短期中小盤、電子板塊有估值調整的需要,目前來看上半年電子板塊整體業(yè)績無驚喜,相對缺乏催化劑,建議關注各公司潛在的超預期因素。

　　盈利預測:2011-2013年攤薄EPS(按14,208萬股計)分別為0.86元、1.22元、1.59元,對應2011年4月18日收盤價,PE分別為28X、20X、15X,成長性和安全邊際兼?zhèn)?維持前期預測,“增持”評級。

　　風險提示:1)大盤系統性風險;2)募投項目進度低于預期的風險;3)原材料漲價的風險。

　　乾照光電廈門見面會調研紀要

　　乾照光電是高亮紅黃光LED 與CPV 電池芯片領導者。公司目前主營四元紅黃光LED芯片和空間和地面聚光GaAs太陽能電池芯片。由于四元紅黃光芯片與GaAs芯片生產工藝的相似性,公司擁有更好的產能彈性,可以更好對抗產品價格的波動情況。憑借技術優(yōu)勢,公司目前在紅黃光芯片和CPV 芯片領域占據領先市場地位。

　　公司四元紅黃光LED芯片產品質量好,對檔率高,主要占領國內中高端市場,毛利率保持高位,公司通過不斷提升技術水平,推出新產品,是的產品均價自10年以來保持相對穩(wěn)定。目前紅黃光LED芯片市場較為理性,新增產能較少,整體市場處于穩(wěn)定狀態(tài)。

　　目前國內生產聚光太陽能電池外延及芯片的單位中目前批量生產能力的主要是乾照光電,目前國產CPV 芯片在聚光1200倍條件下,平均的效率約為37%-39%。隨著CPV 技術的成熟,CPV 市場有望迎來爆發(fā)式增長,乾照光電將成為國內受益CPV 爆發(fā)的企業(yè)之一。

　　CPV 運營費用對公司業(yè)績的影響和客戶對CPV技術的認可、接受情況是近期需要重點關注的問題。我們認為國家對于CPV的補貼政策正在討論當中,一旦正式公布,將大幅度推動CPV 產業(yè)增長。預計公司CPV 量產后的回報水平較高,獲利豐厚,有望成為公司具有爆發(fā)力的產業(yè)方向。 (申銀萬國)

　　水晶光電:調研簡報

　　傳統光學加工提供穩(wěn)定業(yè)績貢獻:目前公司光學低通濾波器產品在普通數碼相機市場占有率25%,紅外截止濾光片全球占有率15%左右。目前正在開發(fā)高端新產品仍有技術需要攻克,產業(yè)化還需要時間,價格是原有產品數倍。我們認為公司傳統產品行業(yè)相對成熟,產品價格較低,利潤率有望得到保持。

　　單反單點光學低通濾波器是近期業(yè)績增長主要動力:單反濾波器有三片式和單片式,而單電濾波器一般是單片式,價格會比普通的高,比單反的便宜。目前公司在主流單電產品占比超過50%,單電產品方面公司重點開發(fā)的客戶佳能、尼康、三星。公司單反產品市場份額還在提升,公司單反產品質量實際上已經超過日本的水平,目前在佳能只導入了1個機種,我們預計明年佳能的滲透會有所提升。目前數碼相機全球出貨1.2億,其中單反單電1600萬,公司在單反單點占比10%左右。與國際對手相比公司普通產品價格差不多,單反單電便宜15%以上。

　　窄帶濾波器凸顯公司技術優(yōu)勢:窄帶濾波器技術難度較高,公司作為全球2家窄帶濾波器供應商之一,技術能力得到微軟認可。Kinect一共有3個鏡頭,公司提供2個產品,一片紅外截止濾光片,一片窄帶濾波器。1季度因為微軟進行庫存消化,沒有出貨,5、6月份訂單已經恢復。

　　微投業(yè)務進入手機終端:目前已有白牌手機廠商搭載公司微投產品,計劃在印度、南美市場推廣,此外還有另一家白牌手機廠很感興趣。目前全球三四家LCOS生產廠中,公司的產品在體積、性能方面做得最好,目前產品厚度控制在9mm,我們預計量產后毛利率在30%左右。

　　藍寶石襯底投產在即:第一期6月底設備到貨,7月份可以量產。設計月產能10萬片應該能夠較快達到,但是銷售方面面臨客戶開拓過程,預計業(yè)績貢獻略晚于產能釋放。產品定價方面還是以大致固定加工費為主,可以一定程度對抗價格下跌。公司藍寶石襯底的技術已經成熟,完全具有4英寸藍寶石襯底加工能力。目前晶棒主要從日本,俄羅斯采購,部分國內購買。

　　日本地震影響公司二季度業(yè)績增速:公司5-6月訂單受到日本地震影響,預計會導致二季度收入同比增速將會放緩,我們預計公司上半年凈利潤同比增速30%左右。預計日本公司訂單在7月之后將會恢復。 (申銀萬國)

　　彩虹股份:液晶玻璃基板業(yè)務逐步好轉,業(yè)績釋放還待時日

　　維持“謹慎推薦”評級

　　公司液晶玻璃基板業(yè)務逐步好轉,未來隨著已開生產線良品率的爬升和穩(wěn)定,下游認證和銷售的推進,玻璃基板的利潤貢獻會逐步體現。但由于今年玻璃基板業(yè)務進展較慢,能夠貢獻的利潤比較有限,隨著后續(xù)新線未來陸續(xù)點火, 明年業(yè)績會比今年有較大的增長。預計下半年會有新線點火,并能獲得下游一些較大的訂單,股價會有階段性表現。目前價位已經接近去年的增發(fā)價格,安全邊際比較高。我們根據公司業(yè)務進展情況調整了公司盈利預測,預計2011-2013年公司EPS 分別為0.04、0.44和0.70元,以最新的12.05元股價計算PE 分別為324、27.6和17.1倍。

　　但風險在于后續(xù)新線點火的良品率上升和穩(wěn)定的過程如果不順利的話,會影響后續(xù)業(yè)績的釋放,尤其是明年新線的良品率提升和順利銷售對業(yè)績影響很大。此外,去年增發(fā)的股份(增發(fā)價11.25元),即將于今年7月底解禁,對公司股價也有一定的壓制,但該增發(fā)價格短期內也給予二級市場一定的支撐。綜合考慮,我們認為,現在公司股價已經基本反映了悲觀的預期,現在公司業(yè)務正在逐步好轉,維持“謹慎推薦”評級。 (國信證券)

　　江海股份：鋁電解電容器的需求仍然走高

　　強震后鋁電解電容器的需求仍然走高

　　目前部分日本鋁電解電容器產品的交貨周期已經延長到了近一年，各大日本鋁電解電容器廠商普遍提高了產品銷售單價。第三季度，臺灣鋁電解電容器平均上漲10%-15%，定做產品將超出15%的上漲幅度。

　　產品單價的提升將化解了原材料成本上漲帶來的壓力

　　公司工業(yè)類鋁電解電容器產品廣泛應用于節(jié)能、新能源、軌道交通等領域。從工業(yè)類變頻器原材料構成來看，鋁電解電容器是主要原材料之一，根據變頻器生產廠商英威騰的公開資料顯示，鋁電解電容器的成本占總成本10%。目前工業(yè)類產品市場處于供不應求狀態(tài)，根據市場情況，公司也已經開始逐步提高部分鋁電解電容器的銷售單價，預計部分工業(yè)類產品的銷售單價將上調5%左右；而部分消費類產品的銷售單價將上調10%左右，化解了原材料成本上漲帶來的壓力，將提升公司綜合毛利率。

　　工業(yè)類產品產能持續(xù)擴張，預計新增產能將得到完全消化

　　目前全球前15 大變頻器供應商基本都是公司的客戶，ABB、Emerson 等國際客戶對公司產品的需求持續(xù)快速增長，而國內廠商匯川技術、英威騰等對公司產品的需求也不斷提高。工業(yè)類電容器產品主要是螺栓式產品以及部分焊片式及焊針式產品，我們預計今年公司螺栓式產品產能有望上升至40 萬只/月；而焊片式及焊針式產品產能也有望達到920 萬只/月。公司工業(yè)類產品的訂單目前已經排到了今年年底，預計新增產能將得到完全消化。

　　我們維持公司2011-2013 年EPS 分別為0.75 元、1.10 元、1.65 元的預測，維持公司 “增持”評級，目標價27.8 元。

　　法拉電子:一季度毛利率超市場預期,新興應用有望幫助公司近年保持高速增長

　　法拉電子 600563 電子行業(yè)

　　研究機構：安信證券 分析師：侯利 撰寫日期：2011-04-25

　　一季度毛利率水平超預期:公司一季度營業(yè)收入為3.27億元,同比增長23.25%,符合我們之前的預期,同期凈利潤為6,833.52萬元,同比大幅增長38.45%;基本EPS為0.3元,同比增長36.36%;超出了我們之前的預期,這主要是由于公司毛利率繼2010年四季度后,繼續(xù)在一季度創(chuàng)下新高,達到38.3%所致。

　　公司產能繼續(xù)擴張,將向高毛利的交流薄膜電容器傾斜:公司目前薄膜電容器年產能約為45億只,2010年購進的真空鍍膜設備目前已經開始生產,公司交流薄膜電容器的產出將進一步擴大,綜合來看我們認為2011年公司的產能有望達到48億只左右。

　　新興應用有幫助公司業(yè)績保持高速增長:新能源應用以及家電變頻化對交流薄膜電容器的需求量十分巨大,且該產品的銷售單價和毛利率水平都大大高于傳統薄膜電容器,進入該產品的生產和銷售領域將有望幫助公司提高收入和毛利率水平。

　　LED替代節(jié)能燈對公司的影響低于市場預期:薄膜電容器在LED照明中使用數量將減少,但不會被完全取代;同時,LED通用照明將在2年以后大規(guī)模啟動,近期不會對公司經營業(yè)績造成太大影響。

　　盈利預測:鑒于公司有望擴張高毛利率的交流薄膜電容器的生產,并進入新興的應用領域,我們預計公司2011年到2013年的EPS將分別為1.38元、1.87元和2.40元,維持法拉電子買入-B評級,6個月目標價格33元,對應2011年24倍PE,2012年18倍PE。

　　風險提示:公司主要原材料薄膜的成本可能在2011年將上升10%,這將給公司毛利率的保持或提升帶來一定的壓力。同時,人力成本的上升,子公司上海美星收入增幅放緩,新能源、變頻家電的市場增幅低于預期等因素也將給公司的經營未來的經營帶來不確定性。

　　興森科技:優(yōu)勢地位明顯,持續(xù)增長可期

　　盈利預測與投資建議:樣板和小批量板市場無論從絕對量還是增量上都具有較大空間,公司是行業(yè)龍頭,且來自外部的阻力較小,在行業(yè)增長與公司份額增長的雙重提升下,未來幾年30%-40%的高增長是可期的。一方面,規(guī)模效應下通過生產柔性化,不斷挑戰(zhàn)多品種極限,提升生產線吞吐量,降低單位成本;另一方面,較強的議價能力和深厚的客戶積累下,通過訂單結構優(yōu)化,公司的產品均價彈性相當大,值得長期看好。我們預測公司2011年至2013年公司每股收益分別為0.79、1.11、1.59元,給予公司“推薦”評級。 (興業(yè)證券)


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