主題：中鋁增30倍、中鋼13倍、江銅4倍

　經(jīng)歷多年的低迷之后，周期行業(yè)果然大爆發(fā)。中遠海控一季度大賺157億徹底激發(fā)了市場熱情后，陸續(xù)有周期行業(yè)上市公司預告業(yè)績大爆發(fā)。比如，重慶鋼鐵預告一季度業(yè)績預增259倍，中國鋁業(yè)一季度預增30倍，中鋼國際預增13倍……

　　在經(jīng)濟回暖、通脹預期升溫的背景下，大宗商品價格持續(xù)走高，A股相關企業(yè)，尤其是順周期行業(yè)的企業(yè)，今年日子似乎好過了很多。

　　近日，多家順周期相關企業(yè)一季度業(yè)績暴增，有的企業(yè)甚至一個季度賺的錢，超過2020年全年。

　　證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年一季度業(yè)績暴增的順周期企業(yè)，部分是因為受去年疫情影響，2020年一季度凈利潤基數(shù)較低，而更多的是因為產(chǎn)品需求旺盛，疊加價格上漲，公司的毛利率環(huán)比實現(xiàn)較快增長。

　　業(yè)內人士指出，經(jīng)濟復蘇加快，全球經(jīng)濟增長修復預期及復工復產(chǎn)的推進，最先反映在順周期的上游及中游產(chǎn)業(yè)中。目前，順周期行業(yè)估值基本處于歷史低位，疊加經(jīng)濟復蘇帶來的業(yè)績增長，存在較大的由業(yè)績驅動及估值修復帶來的股價上漲可能性。

　　2020年一季度凈利潤基數(shù)較低

　　當前，正值A股一季報披露期，證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度不少個股業(yè)績暴增，而高增長的數(shù)據(jù)主要集中于順周期行業(yè)，部分企業(yè)業(yè)績暴增主要是因為2020年一季度受疫情影響，去年一季度凈利潤基數(shù)較低，隨著疫情基本得到控制，國內復工復產(chǎn)進展順利，部分企業(yè)業(yè)績恢復至正常水平。

　　例如，中鋼國際今日晚間發(fā)布公告稱，公司2021年一季度實現(xiàn)總營收27.72億元，同比增長35.85%；實現(xiàn)凈利潤1.23億元，同比增長1290.85%。

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　　公司業(yè)務布局主要分為以鋼鐵、電力、煤焦化工、石油化工和金屬礦業(yè)等領域工程建設為主的工業(yè)工程和工業(yè)服務、以城市基礎設施為主的市政工程PPP及投資運營、以大氣和固廢治理及清潔能源利用為主的節(jié)能環(huán)保、以智能制造和新材料產(chǎn)業(yè)為核心的高新技術四個方向。

　　2020年，受疫情影響，公司業(yè)績受到較大沖擊，2020年一季度，公司凈利潤下降94.62%至881.75萬元，今年一季度隨著疫情的恢復，公司業(yè)績恢復至正常水平。

　　公司在一季報中也提到，公司一季度業(yè)績增長主要因為鋼鐵行業(yè)景氣度提升，公司國內外工程項目執(zhí)行平順，較受新冠肺炎疫情影響下的上年同期有較大的提升。

　　昨日業(yè)績炸裂的周期之王中遠?？?，預計第一季度凈利潤約154.50億元，上年同期凈利潤約為2.92億元，同比去年同期增長約52倍。

　　公司業(yè)績預告暴增的另一個重要原因是2020年一季度凈利潤基數(shù)較低，數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度凈利潤為2.92億元，與2019年同期比較，下降57.59%。

　　價格上漲，相關企業(yè)一季度業(yè)績爆發(fā)

　　2020年一季度，受疫情影響凈利基數(shù)低，今年隨著疫情基本控制，業(yè)績恢復性增長是業(yè)內普遍共識，但也不排除有部分企業(yè)在消費需求持續(xù)旺盛，價格持續(xù)上漲的背景下，今年一季度業(yè)績爆發(fā)式增長。

　　仍以中遠?？貫槔?，從公司歷年財報來看，公司業(yè)績具備明顯的業(yè)績特征，一季度業(yè)績往往偏淡，但就在此背景下，公司凈利潤達到154.50億元，超過2020年全年的99.27億元，比2020年四季度單季度凈利潤60.67億元也增長一倍有余。

　　這其中最主要原因是今年一季度以來，多重因素影響集裝箱運力供給，國內出口需求旺盛，集運市場量價齊升。

　　東北證券指出，由于今年新造船訂單增速放緩，集裝箱運力總供給持續(xù)收縮。另一方面，海外疫情的反復(尤其是歐洲地區(qū))和蘇伊士運河堵塞事件的疊加，使得塞港問題持續(xù)加劇，集裝箱回流速度慢，支撐集運價格依舊保持高位運行。

　　2021年一季度期間中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI指數(shù))平均為1960.99，與2020年同期相比增長113.3%，與2020年第四季度相比增長53.8%。

　　與此同時，2月我國出口燈具、玩具、汽車及配件、家具等商品增速明顯，海外消費需求旺盛。2021年1-2月我國出口集裝箱56萬個，同比增加166.7%。一季度集運市場量價齊升，為公司的高利潤創(chuàng)造了條件。

　　此外，大宗商品價格大漲也給相關企業(yè)帶來業(yè)績暴增，在經(jīng)濟復蘇以及通脹預期升溫背景下，今年一季度原油、化工產(chǎn)品、銅、螺紋鋼等多個大宗商品價格漲幅明顯，不少商品價格甚至不斷刷新新高紀錄，相關企業(yè)業(yè)績也跟隨大增。

　　例如，重慶鋼鐵4月8日晚公告，預計第一季度凈利潤與上年同期相比將增加10.8億元，同比增加約25880.66%。

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　　對于業(yè)績增長原因，公司表示，自2020年以來，公司實施了一系列技改項目，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構，增強產(chǎn)品市場競爭力，全線提產(chǎn)擴能，全力提質增效。2021年第一季度，公司抓住鋼鐵市場復蘇的有利時機，全面對標找差，狠抓降本增效，實現(xiàn)產(chǎn)銷規(guī)模效益穩(wěn)步提升，生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)向好，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增長。

　　無獨有偶，鋁業(yè)龍頭中國鋁業(yè)也披露業(yè)績預告顯示，預計2021年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約9.67億元，同比增長約30倍。

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　　公司表示，業(yè)績大幅增長的主要原因為公司堅持市場化導向，狠抓降本增效，通過全要素對標提升主營產(chǎn)品競爭力，在鋁價高位運行的市場環(huán)境下把握市場機遇，實現(xiàn)公司主營產(chǎn)品毛利較去年同期大幅增加。

　　此外，銅業(yè)龍頭江西銅業(yè)一季度業(yè)績也實現(xiàn)暴增，公司預計2021年1-3月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.31億元-8.79億元，同比增加419%-449%。

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　　對于業(yè)績增長原因，公司直言，一是公司克服春節(jié)假期及市場波動的影響，科學組織生產(chǎn)，深挖管理效能，二是主要金屬產(chǎn)品產(chǎn)量和價格均同比上升，推動業(yè)績增長。

　　順周期板塊進入估值驗證期

　　隨著全球疫苗接種有序進行，預計年底前能夠解除隔離，市場對全球經(jīng)濟增長修復有了較好的預期，海外復工復產(chǎn)對上游資源品的需求或將有所擴張，全球經(jīng)濟邁入上升階段，這些對經(jīng)濟整體復蘇的預期便首先反應在了順周期的上游及中游產(chǎn)業(yè)中。

　　財通證券認為，順周期， 即與經(jīng)濟周期通向變動的行業(yè)。例如經(jīng)濟復蘇階段，地產(chǎn)，基建及其上下游往往會表現(xiàn)搶眼。同時由于近幾年資金投資集中度較高，主要投資在科技、消費、醫(yī)藥等板塊中，不少個股甚至行業(yè)估值已經(jīng)處于較高水平，在短時間內沒有業(yè)績驗證催化的情況下可能出現(xiàn)一定的估值回歸，而相對的順周期行業(yè)估值基本處于歷史低位，疊加經(jīng)濟復蘇帶來的業(yè)績增長，存在較大的由業(yè)績驅動及估值修復帶來的股價上漲可能性。因此，當前經(jīng)濟復蘇的背景下，需要根據(jù)當前相關行業(yè)的景氣度情況進行投資。

　　值得一提的是，此前，美國總統(tǒng)拜登正式簽署1.9萬億美元抗疫刺激法案，意味著美國對于疫情后周期的經(jīng)濟刺激由貨幣政策正式轉為財政政策。1.9萬億美元之后，拜登政府仍將致力于推行大規(guī)?；ㄓ媱?。

　　天風證券認為，隨著美國后疫情時代的財政刺激政策逐步落地，以銅為代表的整個大宗商品將迎來新一輪的需求增長，價格有望持續(xù)上行。

　　華泰期貨也指出，信用相對偏緊環(huán)境下、復蘇中后期階段，國內股市一般表現(xiàn)相對乏力(受高估值板塊拖累)，考慮到周期類、金融地產(chǎn)類以及制造類行業(yè)的市盈率和市凈率歷史分位數(shù)處于歷史相對較低位置，安全邊際相對較高；同時疊加通脹持續(xù)上行所帶來的這些順周期行業(yè)營收的大幅改善，也將推升順周期行業(yè)的投資價值，今年的投資更多關注結構性機會。

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