主題：攀鋼釩鈦遭機(jī)構(gòu)遺棄

常年巨虧，斷臂求生，高光時(shí)刻，利潤(rùn)閃崩，7年時(shí)間攀鋼釩鈦(000629)猶如過(guò)山車一般跌宕起伏。2020年，攀鋼釩鈦依舊未能交出令市場(chǎng)滿意的成績(jī)單，業(yè)績(jī)斷崖式下滑84.12%，凈利潤(rùn)率下降至僅有2.12%。高增光環(huán)褪去，機(jī)構(gòu)投資者也開(kāi)始逐步撤離。

　　凈利潤(rùn)僅為峰值時(shí)7%

　　常年巨虧。1996年攀鋼釩鈦?lái)樌卿浬钲谥靼迨袌?chǎng)，在上市的25個(gè)年頭里，2014年-2016年無(wú)疑是公司的至暗時(shí)刻。2014年，攀鋼釩鈦虧損37.75億元，凈利潤(rùn)同比下滑787.61%;2015年公司出現(xiàn)一定幅度的減虧，但全年虧損額仍達(dá)到22.07億元;短暫減虧后，公司在2016年迎來(lái)了歷史上最大的虧損，全年虧損金額高達(dá)59.87億元。短短三年時(shí)間，攀鋼釩鈦累積虧損達(dá)到119.69億元之巨。而在2014年之前的近20年中，公司累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為67.16億元。

　　斷臂求生。2014年、2015年連續(xù)兩年虧損的攀鋼釩鈦已披星戴帽。2016年下半年*ST釩鈦發(fā)布重大資產(chǎn)出售的整體方案，但由于出售損失與過(guò)渡期期間損失巨大，導(dǎo)致2016年公司繼續(xù)巨虧。最終，三年巨虧的攀鋼釩鈦被暫停上市。為求扭虧，攀鋼釩鈦放棄堅(jiān)守多年的鐵礦石采選等主營(yíng)業(yè)務(wù)，稱“斷臂求生”不為過(guò)。

　　高光時(shí)刻。經(jīng)過(guò)一系列的資產(chǎn)重組，攀鋼釩鈦剝離了近90億元的虧損資產(chǎn)，集中精力轉(zhuǎn)型釩鈦業(yè)務(wù)。2017年，公司最終交出了另市場(chǎng)滿意的成績(jī)單。雖然全年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)超過(guò)一成的下滑，但隨著盈利能力的提高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)114%，順利實(shí)現(xiàn)扭虧。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，2018年攀鋼釩鈦迎來(lái)了歷史上的最高光時(shí)刻。全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151億元，同比增長(zhǎng)60.68%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.9億元，同比增長(zhǎng)257.96%。而這一利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)之前歷史利潤(rùn)峰值近3倍之多。而在二級(jí)市場(chǎng)上，8月24日恢復(fù)上市首日，攀鋼釩鈦大舉上攻，盤中股價(jià)一度上漲達(dá)到4.41元，盤中最高漲幅達(dá)到42.67%。

　　利潤(rùn)閃崩。對(duì)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的敏感，決定了攀鋼釩鈦業(yè)績(jī)更多是被動(dòng)的表現(xiàn)。2019年，釩產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，攀鋼釩鈦高增長(zhǎng)便戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，2019年公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑13.2%，凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)到54%。然而進(jìn)入2020年后，業(yè)績(jī)下滑愈演愈烈，凈利潤(rùn)同比下滑幅度達(dá)到84.12%。最終，2020年攀鋼釩鈦凈利潤(rùn)鎖定在2.25億元，僅為2018年凈利潤(rùn)峰值30.9億元的7%，不足一成。

　　光環(huán)褪去機(jī)構(gòu)逐個(gè)出走

　　從攀鋼釩鈦?zhàn)钚掳l(fā)布的2020年年報(bào)來(lái)看，對(duì)于公司業(yè)績(jī)的爆降，公司將原因繼續(xù)歸結(jié)于報(bào)告期內(nèi)釩產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格同比大幅下降。有分析人士指出，產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降對(duì)營(yíng)業(yè)收入會(huì)產(chǎn)生直接影響，同時(shí)在盈利角度上也有所反應(yīng)。但攀鋼釩鈦凈利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入下滑幅度，除產(chǎn)品價(jià)格下滑外，還有其他因素在影響。首先是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。2020年公司鈦產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模超過(guò)釩產(chǎn)品，然而你鈦產(chǎn)品的毛利率明顯低于釩產(chǎn)品，低盈利產(chǎn)品營(yíng)收占比的提升，直接拖低了公司整體的盈利能力。此外，仍占公司營(yíng)收35%的釩產(chǎn)品毛利率在2020年同比下滑了12.95%。同樣導(dǎo)致公司盈利能力的下滑;其次是，公司營(yíng)業(yè)總成本的下降幅度明顯不及營(yíng)業(yè)收入的下降幅度。其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用持續(xù)高企，也是導(dǎo)致公司盈利能力明顯下滑的原因之一。

　　2020年攀鋼釩鈦業(yè)績(jī)下滑雖然在市場(chǎng)意料之中，但僅有2.25億元凈利潤(rùn)卻在市場(chǎng)意料之外。從之前兩家券商給出的2020年凈利潤(rùn)預(yù)估來(lái)看，分別達(dá)到7.4億元、8.1億元。簡(jiǎn)單對(duì)比來(lái)看，攀鋼釩鈦2020年業(yè)績(jī)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　高光時(shí)刻褪去，攀鋼釩鈦再回業(yè)績(jī)頹勢(shì)當(dāng)中，機(jī)構(gòu)投資者也在逐步從中撤離。僅2020年來(lái)看，一季度中，合計(jì)持股近7000萬(wàn)股的博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金、嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金相繼退出前十大流通股東之列;三季度，持股4719.13萬(wàn)股的華夏中證四川國(guó)企改革交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金退出;四季度，之前持股1.27萬(wàn)億股的中國(guó)證券金融股份有限公司大舉減持9319萬(wàn)股，香港中央結(jié)算有限公司也有超過(guò)400萬(wàn)股的減持。至此，曾經(jīng)還是機(jī)構(gòu)香餑餑的攀鋼釩鈦前十大流通股東中已不見(jiàn)一家投資機(jī)構(gòu)，僅剩的“國(guó)家隊(duì)”中國(guó)證金也已開(kāi)始大舉拋售。

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