主題：隆平高科-生物育種技術能否引領公司啟航？

公司由湖南省農業(yè)科學院發(fā)起創(chuàng)立，主要從事農作物種子研發(fā)、繁育、推廣及服務，為我國種業(yè)龍頭，以雜交水稻和雜交玉米種子為核心產品，其中雜交水稻種子市場份額領先，雜交玉米種子位于國內第一梯隊。

2016年中信集團入股成為公司控股股東，幫助公司并購整合資源，不斷加大對內對外投資并購。

2017年，收購水稻種子企業(yè)金稻種業(yè)、雜交玉米企業(yè)湖北惠民和巡天農業(yè)、雜交向日葵企業(yè)三瑞農業(yè)，同時參與投資陶氏益農在巴西的玉米種子業(yè)務。

2018年，收購雜交玉米企業(yè)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90%股權。

2019年公司玉米、水稻種子市場份額分別占比為4.6%、14.0%，均為全國第一。

成長盈利能力


水稻：

自2008年開始，我國稻谷最低收購價逐步走高，導致我國水稻產量持續(xù)上升，供過于求，為了有效去庫存，2016年開啟農業(yè)供給側結構性改革，2016年開始下調最低收購價，供過于求的情況有所緩解。18年開始公司水稻業(yè)務承壓，2019年，糧價持續(xù)低迷，農戶種植效益、種糧積極性下降，水稻種植面積繼續(xù)減少，2019年公司營收下滑12.6%。

玉米：

2007年實施玉米臨時收儲政策，玉米價格開啟上行通道，種植面積持續(xù)增長，產量逐步上升，2011年起我國玉米產需差額持續(xù)擴大，玉米庫存壓力逐步增大，供過于求，2016年初為緩解玉米高庫存壓力和產業(yè)結構調整需求，國家對玉米停止收購，調整為“市場化收購+補貼”，玉米價格回落，玉米種植面積從2016年起持續(xù)下滑。

營運能力


公司的研發(fā)投入似乎很高，但其中大部分被資本化。

公司總資產周轉率下降趨勢，2019年下降到0.2，資產利用效率并不理想，同時近兩年財務費用較高。

資產負債結構


公司近年來對外投資較大，總資產快速擴張，資金來源主要是銀行借款，有息負債占比較高，資產負債結構較差。

競爭力

1、公司研發(fā)投入在行業(yè)領先，品種競爭優(yōu)勢凸顯。

2、公司為行業(yè)龍頭，控股股東中信集團背靠財政部，實力資源雄厚，在資源整合方面具有優(yōu)勢。

3、緊握轉基因玉米發(fā)展契機，公司擁有杭州瑞豐和隆平生物兩大轉基因研發(fā)平臺，且杭州瑞豐的轉基因玉米于2020年取得農業(yè)轉基因生物安全證書，轉基因技術儲備領先，但國家轉基因政策存在不確定性。

未來趨勢

1、“國以農為本、農以種為先”，種業(yè)是國家戰(zhàn)略性、基礎性核心產業(yè)，是保障國家糧食安全的根本。

2、周期性及供需平衡：當糧食存在缺口時為穩(wěn)定糧食產量，國家逐步提高糧食最低收購價，糧食種植面積、產量逐步提升，從而又導致供過于求，而為了去庫存，進行供給側結構性改革，下調糧食最低收購價，糧食種植面積、產量逐步下降，達到供需平衡。2008年逐步提高最低收購價，2016逐步下降最低收購價。

3、轉基因：我國一直對轉基因持謹慎態(tài)度

育種技術分為：雜交和轉基因兩類。

轉基因種子因具有抗病蟲、抗除草劑特點，相比雜交種子具有更高的種植效益。

美國自1996年轉基因技術商業(yè)化應用后，開始正式種植轉基因作物以來，轉基因作物占比逐年攀升。

大豆是全球最大的轉基因種植品種，種植面積占比在50%左右，除此之外、玉米、棉花和油菜占比也較高。

目前我國實現(xiàn)大規(guī)模種植的轉基因作物只有棉花和木瓜。


技術研發(fā)是產業(yè)化的基礎，而產業(yè)化效益又反哺研發(fā)，從而達到良性循環(huán)，提升市場競爭力。

我國是最早參與生物育種和轉基因種子研發(fā)的國家，我國科研領域的工作從未停止，經過20多年的發(fā)展，我國已獲得具有自主知識產權、重大育種價值的關鍵基因100多個，轉基因專利總數(shù)位居世界第二，中國在水稻功能基因組學及基因克隆研究方面處于國際領先水平，玉米、小麥、大豆、棉花功能基因研究也步入世界前列，已經初步形成了從基礎研究、應用研究到產品開發(fā)的完整的轉基因作物研發(fā)體系，成為全球為數(shù)不多的、真正擁有轉基因生物自主研發(fā)能力的國家之一。但我國一直對轉基因持謹慎態(tài)度，商用落地的政策限制，轉基因作物沒有實現(xiàn)大面積商業(yè)化種植，沒有有效轉化為產業(yè)優(yōu)勢。

自2015年以來，以美國為首啟動應用第三代轉基因技術，并應用基因編輯技術，以滿足消費者營養(yǎng)和健康為目標。


2020年中美貿易戰(zhàn)，第一階段協(xié)議簽訂，中國將加大從美國進口農產品（美國早已開啟轉基因技術商業(yè)化），為減少進口農產品對我國市場的沖擊，應對競爭壓力，2020年農業(yè)部頒發(fā)了抗蟲玉米、抗除草劑大豆的轉基因生物安全證書，其中包括2個玉米品種和1個大豆品種，這是國產轉基因大豆首次獲得安全證書，也是繼2009年后轉基因玉米再次獲得安全證書。

4、我國為世界第二大種子市場，僅次于美國，但相比于世界，我國種業(yè)格局分散，頭部企業(yè)集中度不高。


我國主要以傳統(tǒng)雜交育種為主，隨著育種技術的不斷深入，種業(yè)的門檻會越來越高，呈現(xiàn)高門檻、高技術壁壘的特點，種業(yè)也將加速集中化，擁有研發(fā)及體量優(yōu)勢的企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢。

5、我國耕地面積保持穩(wěn)定，種子消費量的增長主要依靠種子價格提升，而種子價格的提升與育種技術的升級密切相關。


總結：

2016年公司大舉并購擴張后，業(yè)績并不理想。

種子行業(yè)是一個格局分散的行業(yè)，一個供給大于需求的行業(yè)，而且種子的需求量較為穩(wěn)定，除非在生物育種領域產生突破，技術門檻提高，市場份額向優(yōu)勢企業(yè)集中，公司業(yè)績才能大幅增長。

在十四五規(guī)劃中，國家支持發(fā)展生物育種技術，但過去我國一直對轉基因持謹慎態(tài)度。

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