主題：云南白藥投資大賺23億，股價(jià)卻跌了

3月29日，云南白藥低開(kāi)低走，盤(pán)中最高跌幅超8%，股價(jià)最低下挫至123.2元。截至收盤(pán)，其跌幅收窄至6.89%，股價(jià)為124.81元，總市值為1594億元。

云南白藥股價(jià)下跌，同時(shí)披露2020年年度報(bào)告，投資者對(duì)該公司有2個(gè)爭(zhēng)議點(diǎn)：一是云南白藥主業(yè)低迷。二是存在輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)象。

股價(jià)下跌：工業(yè)大麻板塊成拖累

3月26日，中國(guó)食品藥品檢定研究院發(fā)布《中檢院關(guān)于就修訂化妝品禁用組分公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》稱(chēng)，根據(jù)國(guó)家禁毒管理相關(guān)政策要求，擬將大麻仁果、大麻籽油、大麻葉提取物和大麻二酚等原料列為化妝品禁用組分，現(xiàn)面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。隨著事件發(fā)酵，工業(yè)大麻概念股表現(xiàn)低迷，深大通、康恩貝、昆藥集團(tuán)、廣州浪奇、云南白藥等個(gè)股均出現(xiàn)不同程度下跌。


健康時(shí)報(bào)記者了解到，作為創(chuàng)制于1902年的百年中華老字號(hào)品牌，云南白藥

健康品業(yè)務(wù)主要開(kāi)展口腔、洗護(hù)、衛(wèi)生巾、美膚等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，中藥資源業(yè)務(wù)主要從事中藥材培育種植、保健品、中藥飲片、提取物生產(chǎn)，中藥材貿(mào)易等業(yè)務(wù)；醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)以云南省醫(yī)藥公司為平臺(tái)，包括醫(yī)藥流通和云南白藥大藥房?jī)蓧K，以流通為主。

多條業(yè)務(wù)惡化是云南白藥的癥結(jié)所在。

2019年10月，云南白藥公告稱(chēng)，斥資7.3億港元認(rèn)購(gòu)控股子公司萬(wàn)隆控股的可換股債券，萬(wàn)隆控股將該資金用于工業(yè)大麻和CBD(大麻二酚)相關(guān)的業(yè)務(wù)發(fā)展、研發(fā)、投資、收購(gòu)或其他應(yīng)用。

2021年3月5日，云南白藥公告稱(chēng)，擬將全資子公司云南云藥100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至另一全資子公司云南白藥集團(tuán)(海南)有限公司，充分利用海南政策、國(guó)際貿(mào)易等資源，布局工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈。

如果大麻化妝品禁令通過(guò)，國(guó)內(nèi)相關(guān)生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)受到?jīng)_擊。由于云南白藥在工業(yè)大麻領(lǐng)域布局較多，受到的影響可能較大。如果該條款落地，國(guó)產(chǎn)工業(yè)大麻或許僅能通過(guò)出口渠道消化，云南白藥“工業(yè)大麻”概念將逐漸冷卻。

“股神”大賺23億：存在輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)象

據(jù)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2020年云南白藥實(shí)現(xiàn)收入327.43億元，同比增加10.38%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.11億元，同比增長(zhǎng)32.06%。扣除26.17億元非經(jīng)常性損益后，云南白藥的凈利潤(rùn)僅為為28.99億元，同比增加31.85%。而仔細(xì)剖開(kāi)26.17億元的非經(jīng)常性損益，其中有23.31億元來(lái)自證券投資的獲利。簡(jiǎn)而言之，過(guò)去一年云南白藥通過(guò)炒股收獲頗豐。


截至2020年底，云南白藥投資證券的市值高達(dá)108.68億元，其中重倉(cāng)股包括小米和伊利股份，分別持有市值達(dá)到31.48億元和11.32億元。此外，云南白藥還持有8.57億元的QQ音樂(lè)，以及4.74億元的恒瑞醫(yī)藥。有意思的是，云南白藥在2020年購(gòu)入茅臺(tái)6.32億元，并以7.17億元賣(mài)出，獲利0.87億元，收益率13.45%。


與此同時(shí)，云南白藥還存在毛利率下滑現(xiàn)象。2018年至2020年，云南白藥的毛利率從30.55%下滑至27.75%。毛利率是衡量盈利能力的重要指標(biāo)，毛利率下滑也代表公司盈利能力下降。

同時(shí)，2020年，云南白藥研發(fā)投入金額為1.81億元，占營(yíng)收比重僅為0.55%，與2019年的0.59%相比下降幅度約0.04%。各種數(shù)據(jù)表示，云南白藥出現(xiàn)主業(yè)低迷，輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)象。

有專(zhuān)業(yè)人士表示，過(guò)去市場(chǎng)中炒股落得公司利潤(rùn)“上躥下跳”的公司數(shù)不勝數(shù)，包括上海萊士（002252.SZ）等。2018年上海萊士大虧15.23億元，就是由于炒股失敗導(dǎo)致。云南白藥的管理層也無(wú)法保證每年炒股都可以取得正收益，但是一旦炒股失敗影響到利潤(rùn)，對(duì)于公司的估值打擊將更大。

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