主題：利空突至債市重歸弱勢

　雖然本周公布的5月份CPI數(shù)據(jù)如市場預(yù)期回調(diào)，但是受存款準(zhǔn)備金率大幅上調(diào)影響，債券市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。上海交易所國債指數(shù)周二開盤113.54點，周五收于113.40，比上周下跌了0.09%，本周國債指數(shù)最高113.54點，最低113.35點，上海證交所國債指數(shù)本周收出了下影線比上影響的小陰線。本周只有四個交易日，全周共成交了9.98億元，比上周明顯萎縮。

　　從具體的走勢看，周二到周五的四個交易日的情況是在上周六大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后周二開盤大幅下挫0.08%，之后呈現(xiàn)弱勢橫盤的態(tài)勢。周三跌0.02%，周四漲0.01%，周五收平。從盤面上看，個券普遍下挫，中長期品種跌幅較大。整體交投十分清淡。

　　公開市場業(yè)務(wù)方面，人民銀行于周二以價格招標(biāo)方式發(fā)行了2008年第六十七期央行票據(jù)，票據(jù)的發(fā)行量150個億，期限1年，招標(biāo)價格96.10元，參考收益率4.0583%，發(fā)行量比上周減少了190億元，收益率連續(xù)二十上周持平。正回購操作情況是以利率招標(biāo)的方式進(jìn)行了28天的正回購操作，交易量為70億元，比上周增加了40億元，中標(biāo)利率3.2%，與上周持平。本周四央行以利率招標(biāo)方式發(fā)行了2008年第六十八期央行票據(jù)，以價格招標(biāo)的方式發(fā)行了2008年第六十九期央行票據(jù)。本周四沒有進(jìn)行正回購操作。這樣本周一共回籠了310億元的資金，比上周減少了570億元。本周到期釋放的央票和正回購有1550億元，比上周增加了140億元。這樣本周央行凈投放了1230億元。盡管本周央票到期量仍然巨大，但是央行大大減弱了公開市場操作力度。主要原因是為了緩和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%對市場資金面的沖擊。同時中國人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，五月份金融運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣存貸款量均出現(xiàn)顯著增加，其中人民幣貸款同比增長14.86%，人民幣存款同比增長19.64%，2008年5月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為43.62萬億元，同比增長18.07%，增幅比上年末高1.33個百分點，比上月末高1.13個百分點。此次大幅提高準(zhǔn)備金率仍然是由于流動性過剩，但是由于近期流動性增長幅度有所加速，迫使央行采取更加強(qiáng)烈的措施?？紤]到流動性依舊過剩，信貸投資有所反彈，通脹壓力未見明顯下降，中美利差倒掛加息空間受限等因素，央行未來將繼續(xù)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具加大公開市場操作力度。

　　本周市場大幅下挫主要原因是央行突然大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加上大盤股IPO重啟導(dǎo)致資金面更加趨于緊張。從本周公布的宏觀金融數(shù)據(jù)就看ＣＰＩ如預(yù)期回落，加息預(yù)期有所緩解，但是目前市場對通貨膨脹的擔(dān)憂仍然十分強(qiáng)烈，債市短期內(nèi)又呈現(xiàn)弱勢格局，預(yù)計下周債市將橫盤整理。



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