主題：濰柴動力優(yōu)于大市

目前濰柴動力A、H股價相當(dāng)于8.1倍和5.2倍2009年市盈率，我們認為估值具有吸引力。雖然公司2008下半年的盈利增長可能會受到政府制定的歐III排放標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)定而放緩，但是我們認為相關(guān)風(fēng)險已經(jīng)在股價中有所反映。從長期看，我們認為濰柴動力有能力在國內(nèi)大噸位的重卡行業(yè)中保持領(lǐng)先地位?？紤]到目前低迷的市場氣氛，基于2009年12倍和9倍的市盈率，我們將A股和H股的目標(biāo)價格由90.80元人民幣和67.10港元下調(diào)至72.60元人民幣和60.3港元，維持對公司A股和H股優(yōu)于大市的評級。

　　我們相信濰柴動力是中國重型卡車和工程機械行業(yè)快速增長的受益者。我們預(yù)測2008年1-5月公司發(fā)動機總銷量同比增長約45%至180,000臺，這主要是得益于重卡和裝載機的強勁需求。我們預(yù)計2008年1-5月公司變速箱銷量同比增長40%以上。此外，據(jù)《中國汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》報道，濰柴持股51%的陜西重汽2008年1-4月的重卡銷售量達到了30100輛，同比增長49%。

　　我們認為政府制定的歐III排放標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)定有可能大大減緩2008下半年重載卡車銷售增速。但是，我們已經(jīng)保守地估計公司2008下半年發(fā)動機銷售量將達到9萬臺，遠低于2008上半年預(yù)測的21萬臺。我們認為鋼材成本上漲對公司盈利產(chǎn)生的負面影響可能不大。濰柴動力2008年1季度毛利率由去年同期的23.8%小幅提升至了24.0%。



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