主題：濰柴動力優(yōu)于大市

目前濰柴動力A、H股價(jià)相當(dāng)于8.1倍和5.2倍2009年市盈率，我們認(rèn)為估值具有吸引力。雖然公司2008下半年的盈利增長可能會受到政府制定的歐III排放標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)定而放緩，但是我們認(rèn)為相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在股價(jià)中有所反映。從長期看，我們認(rèn)為濰柴動力有能力在國內(nèi)大噸位的重卡行業(yè)中保持領(lǐng)先地位。考慮到目前低迷的市場氣氛，基于2009年12倍和9倍的市盈率，我們將A股和H股的目標(biāo)價(jià)格由90.80元人民幣和67.10港元下調(diào)至72.60元人民幣和60.3港元，維持對公司A股和H股優(yōu)于大市的評級。

　　我們相信濰柴動力是中國重型卡車和工程機(jī)械行業(yè)快速增長的受益者。我們預(yù)測2008年1-5月公司發(fā)動機(jī)總銷量同比增長約45%至180,000臺，這主要是得益于重卡和裝載機(jī)的強(qiáng)勁需求。我們預(yù)計(jì)2008年1-5月公司變速箱銷量同比增長40%以上。此外，據(jù)《中國汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》報(bào)道，濰柴持股51%的陜西重汽2008年1-4月的重卡銷售量達(dá)到了30100輛，同比增長49%。

　　我們認(rèn)為政府制定的歐III排放標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)定有可能大大減緩2008下半年重載卡車銷售增速。但是，我們已經(jīng)保守地估計(jì)公司2008下半年發(fā)動機(jī)銷售量將達(dá)到9萬臺，遠(yuǎn)低于2008上半年預(yù)測的21萬臺。我們認(rèn)為鋼材成本上漲對公司盈利產(chǎn)生的負(fù)面影響可能不大。濰柴動力2008年1季度毛利率由去年同期的23.8%小幅提升至了24.0%。



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