主題：麗珠集團2020年凈利增長31%

消息，麗珠集團(000513,股吧)（00513.HK）于23日公布了2020年全年業(yè)績。2020年集團實現(xiàn)營收105.20億元，同比增長12.10%；實現(xiàn)凈利21.33億元，同比增長45.82%，歸母凈利潤增長31.63%至17.15億元。

年報顯示，目前麗珠集團聚焦創(chuàng)新藥及高壁壘復雜制劑，在輔助生殖領域、消化道領域等基礎上，加強精神類、腫瘤免疫等產(chǎn)品的布局。截至2020年底，公司的化學制劑收入占比51.64%，同比增長9.56%，原料藥業(yè)務主營占比23.32%，收入同比增長3.82%；而診斷試劑收入同比增長83.29%，占集團主營業(yè)務收入的13.22%，產(chǎn)生較大業(yè)績貢獻。中藥制劑業(yè)務收入占比同比11.54%，收入下降5.78%。

集團生物藥領域共有9個項目在研，例如，其中注射用重組人絨促性素等待獲批；生物類似藥IL-6R III期臨床入組完畢即將展開申報工作；PD-1（LZM009）針對胸腺癌適應癥，在中美同時開展臨床研究，目前處于Ib/II期，此外還有LZM012等幾款單抗在研，以及Pro-IFN（I期）和CD19/CD20 CAR-T（臨床前）等腫瘤創(chuàng)新藥的管線儲備。

公司復雜制劑板塊的重點品種包括曲普瑞林、阿立哌唑微球、亮丙、奧曲肽、雙羥萘酸曲普瑞林等均在推進中。

麗珠集團從原料藥、化學制劑、中藥制劑、診斷試劑到創(chuàng)新藥布局廣泛，但占比較大的板塊增速穩(wěn)定，難以帶動整個集團取得更高的業(yè)績預期。公司則計劃分拆增長潛力較大的業(yè)務獨立上市融資。

有望分拆的業(yè)務之一就包括了麗珠單抗。尚未產(chǎn)生收入的創(chuàng)新藥業(yè)務業(yè)績兌現(xiàn)有較大不確定性，公司覆蓋了熱門品種，競爭產(chǎn)品不斷獲批上市，在納入醫(yī)保的考量下會面臨一定程度量或價的選擇，尤其是PD-1等研發(fā)“過?！钡钠贩N。



來源：太平洋證券

2020年11月和2021年2月，麗珠試劑在廣東證監(jiān)局分別辦理了輔導備案登記和提交了第一期中期輔導備案報告，麗珠試劑擬在創(chuàng)業(yè)板上市。麗珠試劑已有多重液芯、單人份化學發(fā)光與分子核酸檢測等特色平臺技術等技術平臺。公司體外診斷試劑的主要產(chǎn)品包括HIV抗體診斷試劑、肺炎支原體抗體診斷試劑及梅毒螺旋體抗體診斷試劑等。2017年-2019年，麗珠試劑分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元、7.08億元、7.55億元。

相比于新藥業(yè)務，麗珠試劑競爭壓力更小，盈利前景穩(wěn)定。體外診斷上游即抗原、抗體酶與輔酶等多種原材料在產(chǎn)業(yè)鏈中毛利較高，達到90%以上。此外，體外診斷主要市場規(guī)模仍在上升，如化學發(fā)光等較新技術對傳統(tǒng)檢測技術替代主要推動了免疫診斷市場的增長；而分子診斷目前在體外診斷行業(yè)中增速最快。

第三，麗珠集團年報公布前一日，集團宣布了受讓了天津同仁堂(600085,股吧)（600085.SH）40%股權，交易出讓方為天津天士力(600535,股吧)，作價7.24億元。天津同仁堂也計劃于創(chuàng)業(yè)板上市。這也意味著麗珠將對中藥板塊進行重整、引入融資。2018年至2020年，天津同仁堂營收分別為6.66億元、7.44億元、8.18億元，凈利潤為1.77億元、1.85億元、1.61億元。

公司離轉(zhuǎn)型成創(chuàng)新藥驅(qū)動的目標固然會經(jīng)歷較大的風險，主力業(yè)務增速趨緩，但麗珠集團賬上現(xiàn)金88.55億元，能為后續(xù)優(yōu)化幾大業(yè)務資源提供支撐。

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