主題：棲霞建設(shè)：商品房項(xiàng)目?jī)?chǔ)備良好 前景廣闊

　棲霞建設(shè)為南京房地產(chǎn)市場(chǎng)上的老牌開發(fā)企業(yè)，擁有豐富的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在南京市及江蘇省內(nèi)擁有良好口碑。棲霞建設(shè)目前商品房項(xiàng)目?jī)?chǔ)備良好，在南京、無錫、蘇州三地?fù)碛懈黝愴?xiàng)目15個(gè)，未結(jié)算權(quán)益面積在170萬平方米，足夠公司未來5年的開發(fā)運(yùn)用。

　　在保證商品房開


業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，棲霞建設(shè)積極嘗試業(yè)務(wù)發(fā)展的多元化。公司目前在一級(jí)土地開發(fā)、保障房建設(shè)、股權(quán)投資等領(lǐng)域均有涉足，部分業(yè)務(wù)已表現(xiàn)出良好收益。我們認(rèn)為公司發(fā)展前景廣闊，未來如各項(xiàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)作順利，公司可獲得快速成長(zhǎng)的空間及多元化的盈利渠道。

　　公司保障房建設(shè)進(jìn)展順暢，目前承建的西花崗項(xiàng)目建面達(dá)116萬平方米，可為公司提供穩(wěn)定的收益來源。另外公司初次嘗試一級(jí)土地開發(fā)，目前已與政府達(dá)成協(xié)議在浦口新城開展業(yè)務(wù)，有望成為公司的發(fā)展亮點(diǎn)。

　　公司持股的網(wǎng)板公司舊廠房地塊值得關(guān)注。該地塊位于地鐵一號(hào)線邁皋橋站附近，占地12萬平方米。以附近地塊成交均價(jià)估值，該地塊價(jià)值在11億元左右，未來如上市掛牌拍賣，可為棲霞建設(shè)帶來高額的投資回報(bào)。

　　公司為棕櫚園林第三大股東，目前所持股權(quán)對(duì)應(yīng)市值高達(dá)4.69億元，股權(quán)投資增值達(dá)4.48億元。未來如逐步減持，可帶來良好的投資收益。

　　從資產(chǎn)價(jià)值而言，棲霞建設(shè)目前股價(jià)具有較好的投資吸引力。在不考慮一級(jí)土地開發(fā)、網(wǎng)板舊廠區(qū)地塊價(jià)值的前提下，公司2011年NAV為7.13元/股.在假設(shè)房?jī)r(jià)下跌20%的極端情況下，棲霞建設(shè)NAV仍為5.78元，公司目前股價(jià)較此仍有11%的折價(jià)，提供了較高的安全邊際。根據(jù)對(duì)公司2011-2013年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，我們得出公司2011-2013年每股收益分別為0.39元、0.56元及0.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為13.2倍、9.2倍及8.1倍。

　　綜合以上分析，同時(shí)考慮到公司未來在一級(jí)土地開發(fā)業(yè)務(wù)上的發(fā)展及網(wǎng)板公司地塊價(jià)值，我們給予公司6.5元的目標(biāo)價(jià)格，并給予棲霞建設(shè)買入評(píng)級(jí)。

來源：華泰證券



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