主題： 游戲行業(yè)內(nèi)容為王時代到來

東吳證券--互聯(lián)網(wǎng)傳媒：《原神》上架小米應(yīng)用商店 分成降至三成 游戲行業(yè)內(nèi)容為王時代到來
來源：金融界 2021-02-04 11:57:21 關(guān)鍵詞： 小米 游戲業(yè) 東吳證券 傳媒 手機(jī)游戲
　　【研究報告內(nèi)容摘要】

　　《原神》上架小米應(yīng)用商店，分成降至三成，優(yōu)質(zhì)研發(fā)商議價能力逐步走高。2月3日，《原神》上架小米應(yīng)用商店，分成比例調(diào)整為7:3，米哈游可獲得游戲70%分成收入。《原神》為米哈游20年公測的開放世界冒險游戲，上線后登頂多國暢銷榜，是目前手游市場在玩法、畫面、音樂質(zhì)量等方面均做到頂尖的精品游戲。本次《原神》上架小米商店將分成比例從5:5提高至7:3意義重大，CP方優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在渠道端議價能力正逐漸體現(xiàn)，內(nèi)容為王時代已經(jīng)到來。游戲行業(yè)CP方與渠道方關(guān)于分成比例的博弈是行業(yè)經(jīng)歷多年發(fā)展的必然，隨著游戲行業(yè)專業(yè)性趨勢不斷加強(qiáng)，渠道分發(fā)效率出現(xiàn)下降，手機(jī)游戲行業(yè)APP下載渠道分布中，終端商店與應(yīng)用商店下載量占比20年均有所下降，垂類渠道興起，渠道議價能力減弱，安卓渠道分成比例有望持續(xù)向7:3靠攏，在該過程中擁有精品內(nèi)容的優(yōu)質(zhì)CP方依靠買量發(fā)行同樣可以取得優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)，從而具備更高的議價權(quán)，有望率先受益，優(yōu)質(zhì)CP商估值中樞有望隨可獲分成比例提高而上移。

　　1月月iOS，端手游收入創(chuàng)歷史新高，新品供給增多疊加2月春節(jié)假期與鼓勵居家防疫政策，對1季度行業(yè)增速不必過度悲觀。1月iOS端手游收入同比增長1.77%，環(huán)比增長8.48%，單月收入突破去年1月歷史高點，在去年1月疫情嚴(yán)重發(fā)酵疊加春節(jié)檔的情況下，今年1月iOS手游收入仍然錄得強(qiáng)勁表現(xiàn)，我們認(rèn)為與近期新游供給增多有關(guān)，同時表明20年疫情對手游用戶流量池有所擴(kuò)大，新增的用戶取得了較好的留存及付費轉(zhuǎn)化。A股游戲公司方面，三七互娛1月上線《榮耀大天使》，吉比特2月上線《一念逍遙》，均取得較好表現(xiàn)，疊加2月春節(jié)假期，與當(dāng)前疫情管控政策鼓勵居家有望增加用戶游戲時長，我們認(rèn)為對1季度整體行業(yè)表現(xiàn)不必過度悲觀。

　　投資建議：當(dāng)前游戲行業(yè)面臨買量成本提升的大趨勢，同時CP方對渠道的議價能力也在走強(qiáng)，我們認(rèn)為核心要關(guān)注各游戲公司研發(fā)實力提升，游戲行業(yè)將走向產(chǎn)品精品化與運營精細(xì)化。從廠商策略看，各家廠商都在執(zhí)行精品化與年輕化策略，追求用戶與品類的破圈，未來得到產(chǎn)品驗證的公司有望率先實現(xiàn)估值提升。我們推薦具備領(lǐng)先研發(fā)實力，有望產(chǎn)出精品破圈產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)研發(fā)商：騰訊控股、三七互娛、吉比特、完美世界、IGG、掌趣科技、友誼時光；推薦擁有優(yōu)質(zhì)渠道&社區(qū)資產(chǎn)的心動公司，休閑品類推薦姚記科技，建議關(guān)注紫天科技。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品上線延期風(fēng)險；行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險





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