主題：混合型基金降低股票投資上限

混合型基金的定位，有關(guān)法規(guī)雖有規(guī)定并沒(méi)有非常明確。一般而言，混合型基金股票最低倉(cāng)位不能低于60%，債券最高倉(cāng)位不能高于80%，只要基金設(shè)計(jì)的投資比例范圍與這兩條不相抵觸，就可以作為混合型基金看待。


　　6月2日開(kāi)始公開(kāi)募集的中歐新藍(lán)籌混合型基金將投資范圍設(shè)定在40%~80%。而根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從今年以來(lái)獲批10只混合型基金中，無(wú)一例外都將股票投資上限定在 80%以下的基準(zhǔn)上。而在去年，混合型基金的上限的“標(biāo)準(zhǔn)配置”多為95%。

　　有基金業(yè)者對(duì)記者表示，股票投資上限的調(diào)整一方面體現(xiàn)了基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的考量，而另一方面則是由于監(jiān)管層在混合型基金設(shè)計(jì)投資范圍時(shí)給予的相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)。

　　調(diào)低股票投資上限

　　對(duì)于將混合型基金的投資范圍設(shè)定在80%以下，中歐基金公司投資總監(jiān)劉杰文對(duì)記者表示，公司主要從市場(chǎng)的因素考慮。相對(duì)于股票型基金高達(dá)95%的上限。新藍(lán)籌基金設(shè)置在40%~80%之間能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)，并給持有人帶來(lái)合適的收益。而且公司已經(jīng)有一只股票型基金，出于產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展和完善的考慮，才申報(bào)了這只中高風(fēng)險(xiǎn)的基金。

　　而從今年以來(lái)，在證監(jiān)會(huì)陸續(xù)批準(zhǔn)的萬(wàn)家雙引擎靈活配置、富國(guó)天成紅利等共10只混合型基金中，其股票資產(chǎn)的配置比例范圍無(wú)一例外的都在80%以下。這其中最低的上投摩根雙核心混合型基金更是將其股票投資上限設(shè)定在70%。

　　但在去年，如匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略（愛(ài)基,凈值,資訊）混合型基金一般將投資股票的比例上限在95%的混合型基金卻比比皆是。

　　事實(shí)上，對(duì)于混合型基金的定位，有關(guān)法規(guī)雖有規(guī)定并沒(méi)有非常明確。一般而言，混合型基金股票最低倉(cāng)位不能低于60%，債券最高倉(cāng)位不能高于80%，只要基金設(shè)計(jì)的投資比例范圍與這兩條不相抵觸，就可以作為混合型基金看待。

　　銀河證券基金研究總監(jiān)王群航則認(rèn)為，按照銀河證券的分類(lèi)方法，混合型基金是指投資于股票、債券以及貨幣市場(chǎng)工具的基金，且不符合股票型基金和債券型基金的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)?；旌闲突鸬娘L(fēng)險(xiǎn)低于股票基金，風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益則要高于債券型基金，適合較為保守的投資者。也就是說(shuō)，偏股型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平均是應(yīng)該低于股票型基金的。

　　但像去年混合型基金把股票投資上限設(shè)置在95%，就讓投資者較難分辨基金的風(fēng)險(xiǎn)。

　　王群航分析稱(chēng)，由于股票投資上限的與股票型基金相差無(wú)幾，混合型基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與股票型基金也幾乎無(wú)異。其凈值隨市場(chǎng)暴漲暴跌。雖然不少混合型基金在去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)甚至超過(guò)了大部分股票基金，但在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，其跌幅超過(guò)股票型，表現(xiàn)出不應(yīng)有的高風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2008年第一季度，因股市調(diào)整而凈值全部縮水的股票型基金、混合型基金，其加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率分別為-22.55%、-20.81%，這顯示理應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)收益水平低于股票型基金的偏股型基金，跌幅卻與股票型基金相差無(wú)幾。

　　而另一方面，混合型基金在一季度末的平均倉(cāng)位為75.19%，僅略低于股票型基金平均78.64%的倉(cāng)位，其中混合型基金倉(cāng)位最高者的大成穩(wěn)健在一季度的倉(cāng)位甚至達(dá)到了93.41%。

　　對(duì)此，北京某產(chǎn)品設(shè)計(jì)總監(jiān)對(duì)記者表示，此前牛市中保持高比例配置股票的混合型基金，除了因市場(chǎng)環(huán)境外，普通投資者對(duì)基金的要求和對(duì)排名錯(cuò)誤理解令混合型基金處境尷尬。在眾多基金間的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，很多時(shí)候投資者根本不是以該基金同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為比較基準(zhǔn)。

　　這就令部分混合型基金在投資風(fēng)格上表現(xiàn)得較為激進(jìn)。

穩(wěn)定的需要？

　　此番調(diào)低股票配置范圍的新混合型基金的出現(xiàn)是否意味著當(dāng)前監(jiān)管層已明確了混合型基金80%的股票上限？

　　對(duì)此，有北京某產(chǎn)品設(shè)計(jì)總監(jiān)對(duì)記者表示，對(duì)于混合型股票基金的股票投資上限監(jiān)管層并沒(méi)有內(nèi)部發(fā)文強(qiáng)制規(guī)定。但據(jù)其了解，在今年產(chǎn)品材料審批過(guò)程中，管理層確有對(duì)基金公司進(jìn)行相應(yīng)的指導(dǎo)。

　　而深圳某基金公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)理則對(duì)記者表示，原來(lái)該公司在上報(bào)產(chǎn)品材料時(shí)的設(shè)計(jì)股票投資比例最高達(dá)到95%，但后來(lái)和管理層就股票和債券投資在比例上經(jīng)過(guò)幾次溝通后，才最終將股票投資的上限定為80%。

　　民族證券分析師王峰則認(rèn)為，A股市場(chǎng)的大起大落是監(jiān)管層和市場(chǎng)參與各方都不愿意看到的情況。在A(yíng)股市場(chǎng)經(jīng)歷了近期的探底之后，如何避免股市下一步可能出現(xiàn)的非理性上漲也是需要考慮的因素之一。此番監(jiān)管層將新批混合型基金的股票投資比例上限下調(diào)為80%，可以在一定程度上控制基金所募集資金的入市規(guī)模，從而避免大規(guī)模增量資金集中入市從而將A股市場(chǎng)再度推向非理性繁榮，同時(shí)對(duì)于基金本身的風(fēng)險(xiǎn)控制也是極其必要的。

　　同時(shí)，王峰認(rèn)為，站在監(jiān)管層角度看，此次對(duì)于新批混合型基金的股票投資比例進(jìn)行微調(diào)，其真正的用意很可能在于：希望向市場(chǎng)傳達(dá)出一個(gè)明確的信號(hào)——監(jiān)管層不希望看到股市的大起大落和巨幅波動(dòng)，一個(gè)健康平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展的股票市場(chǎng)才是共同期望的目標(biāo)。



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